>> 群益證券-云天化(600096)業(yè)績符合預期，磷礦龍頭經營韌性凸顯-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
費倩然 |
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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績預告，2024年全年預計實現歸母凈利潤53億元，yoy+17.20%，業(yè)績符合預期。Q4單季預計實現歸母凈利潤8.76億元，yoy+7%。
結論與建議：2024年磷化工景氣持續(xù)，公司主要產銷量增長，疊加原料成本下降，公司業(yè)績同比增長。公司是國內磷礦和化肥產業(yè)龍頭企業(yè)，依托自身的磷礦、煤礦資源、高度自給的大型合成氨裝置優(yōu)勢，一體化優(yōu)勢明顯?？春霉鹃L期發(fā)展，維持“買進”評級。
主營產品產銷增長，大宗成本下降：2024年，公司進一步聚焦主業(yè)，持續(xù)發(fā)揮“礦化一體”和全產業(yè)鏈運營優(yōu)勢，業(yè)績實現同比增長。產品端，化肥、聚甲醛、飼鈣等主要產品產量同比增加，維持較好盈利水平。成本端，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采購成本同比下降。公司還持續(xù)加強可控費用控制，強化母子公司資金協同和管控，帶息負債規(guī)模和財務費用同比進一步降低；完成子公司磷化集團少數股權回購，享有的歸母凈利潤同比增加；參股公司經營業(yè)績提升，投資收益同比增加。據百川盈孚，30%品位的磷礦石全年價格維持在1000元左右，與2023年基本持平，支撐磷化工全產業(yè)鏈景氣?？春孟掠涡履茉?、肥料等需求持續(xù)增長，帶動磷礦需求提升，磷化工景氣延續(xù)。
產業(yè)升級，龍頭占據優(yōu)勢：目前公司擁有磷礦儲量近8億噸，原礦生產能力1450萬噸/年，擦洗選礦能力618萬噸/年，浮選生產能力750萬噸/年，是國內最大的磷礦采選企業(yè)之一；磷肥產能555萬噸、尿素產能達260萬噸/年，復合肥產能達185萬噸/年，是全球第四大磷肥生產企業(yè)。2024年1月工信部、生態(tài)環(huán)境部等八部門印發(fā)《推進磷資源高效高值利用實施方案》，提出①到2026年，能效標桿水平以上的磷銨產能占比超過35%；新增磷石膏無害化處理率達到100%、綜合利用率達到65%，存量磷石膏有序消納。②形成3家左右具有產業(yè)主導力、全球競爭力的一流磷化工企業(yè)；建設3個左右特色突出的先進制造業(yè)集群，大中小融通、上下游協同發(fā)展的產業(yè)生態(tài)不斷優(yōu)化。此外，2024年5月末，國務院新印發(fā)的《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》中，要求嚴控磷銨、黃磷等行業(yè)新增產能，并要求合成氨行業(yè)能效標桿水平以上的產能占比超過30%。我們認為磷化工行業(yè)在政策推動下，產業(yè)升級進程將得到加速。公司作為國內磷化工龍頭國企，資源稟賦優(yōu)秀，產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，有望在此過程中充分受益。
高股息國企，負債率持續(xù)下降：公司2022、2023年的分紅比例分別為30.47%和40.56%，預計2024年在國央企“提質增效重回報”的政策下仍將維持較高的分紅比例。我們預計2024年公司分紅比例維持在40%以上，按2025年1月7日收盤價計，股息率為5.51%，高股息價值凸顯。此外，公司近年來持續(xù)降低負債水平，資產負債率自2019年以來快速下降，截止2024年Q3,公司資產負債率已降至52.51%。
盈利預測：我們略調整盈利預測，預計公司2024/2025/2026年分別實現凈利潤53/56/59億元（前值54/57/61億元），yoy+17%/+5%/+6%,折合EPS分別為2.89/3.05/3.24元，目前A股股價對應的PE分別為8/7/7倍，估值偏低，看好公司成長為全球一流的磷化工企業(yè)，維持“買進”評級。
風險提示：1、公司產品價格不及預期；2、新產能釋放不及預期；
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