>> 國泰君安-海瀾之家(600398)海瀾之家線下京東奧萊門店調(diào)研報告：京東奧萊業(yè)務(wù)打開增長空間-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 1109KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,趙博 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持2024-2026年EPS預(yù)測為0.48/0.56/0.62元，考慮到公司龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2025年高于行業(yè)平均的17倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至9.52元，維持“增持”評級。
京東奧萊新店開業(yè)，拓店加速推進(jìn)。2024年9月底海瀾無錫飛馬水城京東奧萊首店開業(yè)，自開業(yè)以來銷售表現(xiàn)樂觀。2025年1月1日山東滕州及河南安陽門店陸續(xù)開業(yè)，拓店節(jié)奏進(jìn)一步加快。
滕州京東奧萊采用大店模式，SKU豐富且價格具備優(yōu)勢。滕州京東奧萊于滕州市中心位置，周圍人口密度較大，面積接近5000平米，品類覆蓋運(yùn)動戶外、休閑時尚鞋服、美妝、箱包等，涵蓋Adidas、PUMA、雅詩蘭黛等知名品牌。在SKU方面，根據(jù)草根調(diào)研：1）服裝：Adidas貨區(qū)占地最大，SKU接近400個，其次是安德瑪和海德。2）鞋履：Adidas的SKU最多，其次彪馬。在折扣方面，根據(jù)草根調(diào)研，折扣普遍3-5折，部分產(chǎn)品低至100-200元；Adidas等產(chǎn)品低至3折，同時門店提供滿500-50元/滿1000-120元等大額疊加滿減活動，因此連帶率通常在2件以上。
京東奧萊打開未來成長空間。一方面，全渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，線下門店設(shè)有會員注冊二維碼，與線上京東奧萊粉絲系統(tǒng)打通，經(jīng)觀察，2024年12月30日/2025年1月2日/1月3日線上粉絲數(shù)分別為9.5/10.3/10.6萬人，表明近期兩家新店開業(yè)客流效果相對較優(yōu)?？紤]到滕州常住人口超過150萬人，未來會員規(guī)模仍有較大提升空間。另一方面，全國京東奧萊業(yè)態(tài)處于起步期，未來發(fā)展空間廣闊：1）開店：預(yù)計(jì)2025年將加速拓店，對標(biāo)全國奧萊門店239家，京東奧萊拓店天花板仍較高；2）店效：飛馬水城京東奧萊首店2024年10-11月銷售表現(xiàn)亮眼，低價優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品迎合市場消費(fèi)需求，未來隨著新店爬坡，有望持續(xù)貢獻(xiàn)更多增量，打開公司增長空間。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期，拓店不及預(yù)期，本報告采用樣本有限且樣本數(shù)據(jù)或存在一定偏差的風(fēng)險
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