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安踏第四季表現(xiàn)強(qiáng)勁。安踏品牌實(shí)現(xiàn)了高單位數(shù)收入增長(zhǎng)，而FILA儘管去年基數(shù)較高，但也實(shí)現(xiàn)了高單位數(shù)的增長(zhǎng)。其他品牌（包括迪桑特和可?。┑氖杖氤^(guò)100億元人民幣，同比增長(zhǎng)50% -55%。
　　庫(kù)存管理依然嚴(yán)謹(jǐn)，安踏和FILA維持約5倍的庫(kù)存銷(xiāo)售比。折扣穩(wěn)定，安踏線上折扣同比增1個(gè)百分點(diǎn)，F(xiàn)ILA的折扣率也維持在74折左右。展望未來(lái)，安踏的目標(biāo)是在2025年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了營(yíng)運(yùn)效率。
　　我們的觀點(diǎn)：我們相信安踏有能力從中國(guó)不斷擴(kuò)大的體育用品市場(chǎng)中獲益。儘管自去年9月中國(guó)公佈刺激方案以來(lái)，消費(fèi)復(fù)甦速度慢於預(yù)期，但我們認(rèn)為，3月的全國(guó)兩會(huì)後可能會(huì)出臺(tái)更多支持消費(fèi)的政策。作為中國(guó)本土的領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)服飾品牌，我們認(rèn)爲(wèi)安踏會(huì)從外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中奪取更多的市場(chǎng)份額，規(guī)模經(jīng)濟(jì)也將繼續(xù)改善其財(cái)務(wù)表現(xiàn)。該股目前交易價(jià)格為15倍市盈率。（研究部）