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本期投資提示：
　　 2025年消費(fèi)品以舊換新政策，較2024年政策力度加碼。2025年1月8日，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部?jī)刹块T印發(fā)了《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，與2024年7月25日的《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施的通知》相比，政策力度進(jìn)一步加大。其中，涉及家電以舊換新內(nèi)容的變化，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）加力支持家電產(chǎn)品以舊換新：繼續(xù)支持冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)8類家電產(chǎn)品以舊換新，新增微波爐、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲4類產(chǎn)品納入補(bǔ)貼范圍。每位消費(fèi)者每類產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件（空調(diào)產(chǎn)品最多可補(bǔ)貼3件），每件補(bǔ)貼不超過2000元。2024年已享受某類家電產(chǎn)品以舊換新補(bǔ)貼的個(gè)人消費(fèi)者，2025年購(gòu)買同類家電產(chǎn)品可繼續(xù)享受補(bǔ)貼。2）優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新資金分配：國(guó)家發(fā)展改革委和財(cái)政部綜合各地區(qū)常住人口數(shù)量、地區(qū)生產(chǎn)總值、汽車和家電保有量、2024年消費(fèi)品以舊換新政策及資金執(zhí)行情況等因素，合理確定對(duì)各地區(qū)支持資金規(guī)模。3）加快標(biāo)準(zhǔn)制定修訂：對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平，提升重點(diǎn)行業(yè)和重要設(shè)備強(qiáng)制性技術(shù)、能耗、排放等指標(biāo)要求，推進(jìn)汽車、家電、家裝等大宗耐用消費(fèi)品質(zhì)量和安全標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，加快制定智能家居、數(shù)碼產(chǎn)品等領(lǐng)域能效或水效標(biāo)準(zhǔn)。
　　多省份已確認(rèn)2025年家電以舊換新政策無縫銜接，對(duì)家電消費(fèi)拉動(dòng)效果延續(xù)。商務(wù)部全國(guó)家電以舊換新數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示，2024年截至12月19日，3330萬名消費(fèi)者購(gòu)買八大類家電5210萬臺(tái)，帶動(dòng)銷售約2390.9億元，其中一級(jí)能效產(chǎn)品銷售額占比超90%。隨著2024年以舊換新工作結(jié)束，多地已宣布從2025年1月1日開始延續(xù)家電以舊換新補(bǔ)貼。截止目前，包括江蘇、山東、福建、河北在內(nèi)的23?。ㄊ校┮衙鞔_1月1日期以舊換新政策延續(xù)，包括河南、山西在內(nèi)的6省（市）已發(fā)文表示2025年以舊換新政策正在籌備中。隨著大部分省份以舊換新政策無縫銜接，對(duì)于家電消費(fèi)的拉動(dòng)效果有望延續(xù)。
　　投資要點(diǎn)：三大投資主線：
　　【內(nèi)銷】白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長(zhǎng)”屬性，股價(jià)安全邊際高和彈性大兼顧，24Q4-25Q1下游企業(yè)在以舊換新對(duì)終端零售拉動(dòng)顯著的背景下積極上修排產(chǎn)，我們持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)齊升，推薦白電板塊美的、海爾、格力+海信家電的組合，及大廚電板塊華帝股份、萬和電氣和老板電器?！境隹凇砍隹谟唵纬掷m(xù)高景氣，出口鏈營(yíng)收、業(yè)績(jī)有望大幅改善。推薦大客戶訂單突破帶動(dòng)收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦大客戶訂單開拓，汽零業(yè)務(wù)放量?jī)冬F(xiàn)的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技?！竞诵牧悴考堪纂娋皻舛瘸A(yù)期帶動(dòng)上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：華翔股份：低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長(zhǎng)賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。