>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部：加大重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新項(xiàng)目支持力度，增加超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新的資金規(guī)模，在繼續(xù)支持工業(yè)、用能設(shè)備、能源電力等設(shè)備更新基礎(chǔ)上，將支持范圍進(jìn)一步擴(kuò)展至電子信息、安全生產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，重點(diǎn)支持高端化、智能化、綠色化設(shè)備應(yīng)用。
2.國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部：擴(kuò)大汽車報(bào)廢更新支持范圍，個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢2012年6月30日前（含當(dāng)日）注冊(cè)登記的汽油乘用車、2014年6月30日前注冊(cè)登記的柴油及其他燃料乘用車，或2018年12月31日前注冊(cè)登記的新能源乘用車，并購(gòu)買納入《減免車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車，購(gòu)買新能源乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼2萬元、購(gòu)買2.0升及以下排量燃油乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼1.5萬元。
3.央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月8日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了11億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.50%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日無逆回購(gòu)到期。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指繼續(xù)探底反彈，至收盤，上證50指數(shù)漲0.13%，滬深300指數(shù)跌0.18%，中證500指數(shù)跌0.42%，中證1000指數(shù)跌0.53%，滬深兩市成交額1.26萬億元。
早盤市場(chǎng)再度震蕩回落，各指數(shù)紛紛創(chuàng)出新低，但午后受到買盤持續(xù)推動(dòng)各指數(shù)跌幅大幅收窄，至收盤各指數(shù)微漲或小幅下跌。兩市個(gè)股跌多漲少，全市下跌個(gè)股超3200家。盤面上，機(jī)器人概念股午后沖高；大消費(fèi)股震蕩反彈，家電、零售、電商、微信小店等方向漲幅居前；半導(dǎo)體芯片、腦機(jī)接口概念表現(xiàn)活躍；創(chuàng)新醫(yī)療、養(yǎng)老概念、AI眼鏡、抖音概念、金融科技等均有所表現(xiàn)。跌幅方面，轉(zhuǎn)基因、大豆、玉米等農(nóng)業(yè)概念集體走低；能源金屬、工業(yè)金屬、稀土永磁等大幅下挫；AI手機(jī)、AIPC等消費(fèi)電子、汽車整車、海南、醫(yī)藥、民爆等方向表現(xiàn)不佳。
股指期貨隨現(xiàn)貨分化，至收盤，主力合約IH2501漲0.22%，IF2501跌0.05%，IC2501跌0.2%，IM2503跌0.36%。除IC外，各品種基差繼續(xù)小幅下行。IC、IF、IH和IM成交分別增加41.9%、41.3%、42.2%和42.5%，IC、IF、IH和IM持倉(cāng)分別增加6.7%、5.4%、10.3%和8.6%。
后市展望：
市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅震蕩，低位承接加強(qiáng)。早盤受海外市場(chǎng)影響，并未能延續(xù)周二反彈走勢(shì)，午盤前跌幅加大，但午后科技股再度帶動(dòng)市場(chǎng)反彈，機(jī)器人成為反彈主力。連續(xù)兩日的低位反彈可見市場(chǎng)在下跌時(shí)買盤加大，成交放大，科技板塊無論是半導(dǎo)體還是機(jī)器人始終保持熱度，成為重聚人氣的主力。連續(xù)探底反彈之后，市場(chǎng)低點(diǎn)有望得到共識(shí)，投資者情緒有望好轉(zhuǎn)，成交放大之下，反彈仍可看高一線。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面普跌，全市場(chǎng)成交額1.26萬億元。寬基指數(shù)午后跌幅收窄但依然普遍收跌
期權(quán)方面，標(biāo)的振幅不小，期權(quán)成交量較昨天變化不大。隱波方面，日內(nèi)隱波與標(biāo)的走勢(shì)負(fù)相關(guān)繼續(xù)延續(xù)，隱波先漲后跌，維持高彈性。
期市場(chǎng)情緒偏弱，且由于標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)有所上行導(dǎo)致隱波溢價(jià)開始收窄。另外標(biāo)的與隱波走勢(shì)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。在此背景下，預(yù)期隱波將維持高彈性。交易上，以結(jié)構(gòu)性賣方頭寸保持vega中性，正theta暴露為宜，做好壓力測(cè)算，減少日內(nèi)delta對(duì)沖頻率。
國(guó)債期貨：周三國(guó)債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約漲0.08%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約持平，2年期主力合約跌0.03%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，中短端偏弱，7Y以上表現(xiàn)偏強(qiáng)。按中債估值計(jì)算，TL、T、TF、TS主力合約IRR分別約為1.8254%、1.4480%、1.7200%、1.6909%。
今日銀行間市場(chǎng)資金面整體小幅收斂。短端方面，銀存間質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)小幅上行，其中7天期資金價(jià)格重回1.6%上方?！伴L(zhǎng)錢”方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單利率在1.5750%附近，較上一交易日上行約2bp。
消息面上，發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)增量信息有限，市場(chǎng)反應(yīng)平平。與此同時(shí)，盤面股債蹺蹺板效應(yīng)仍有一定體現(xiàn)。近期長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端，其原因我們認(rèn)為除資產(chǎn)荒持續(xù)，久期策略占優(yōu)外，去年末短債走強(qiáng)很大程度上是受部分機(jī)構(gòu)為了完成年內(nèi)指標(biāo)等非基本面因素驅(qū)動(dòng)，跨年后機(jī)構(gòu)行為出現(xiàn)了一定反轉(zhuǎn)。
短期內(nèi)我們維持此前觀點(diǎn)不變，通脹讀數(shù)和私人部門信貸需求明顯修復(fù)前，我們認(rèn)為債市趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)概率較低。資產(chǎn)荒改善有限的情況下，久期策略驅(qū)動(dòng)收益率曲線斜率也存在平坦化趨勢(shì)。但市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)貨幣政策加碼已提前有所定價(jià)，搶跑較為嚴(yán)重。與此同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)長(zhǎng)債收益率過快下行的關(guān)注度也并未減弱。
因此，操作上，單邊建議投資者暫觀望為主。套利方面，跨品種套利同樣建議暫觀望；若降息短期內(nèi)落地帶動(dòng)現(xiàn)券Carry修復(fù)，建議投資者可嘗試參與做闊當(dāng)季-下季跨期價(jià)差交易；而當(dāng)前TL主力合約盤中仍有一定貼水，且與30Y活躍券相比，其CTD券流動(dòng)性溢價(jià)偏高，建議投資者關(guān)注潛在的期現(xiàn)反套機(jī)會(huì)。
交易策略：股指期貨，震蕩反彈；國(guó)債期貨，關(guān)注TL反套機(jī)會(huì)
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素
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