>> 西部證券-資本補充工具1月報：2025，銀行資本債的四大關(guān)注點-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
2024年銀行資本債走勢回顧：
1、2024年年初-4月：資產(chǎn)荒推動二永債持續(xù)走牛。
2、5月-9月：收益率波浪式下行，季末回調(diào)明顯。
3、10月-11月中上旬：收益率上行后震蕩向下。
4、11月下旬至12月：寬松預(yù)期、機構(gòu)搶跑引發(fā)二永債收益率突破新低。
2025年銀行資本債展望：
1、供給：國有大行注資+債務(wù)置換或弱化二永債供給。預(yù)計2025年二永債新增凈融資在3000億左右，環(huán)比24年有所降低，發(fā)行規(guī)模或在1.5萬億左右。
2、需求：非理財公司規(guī)模壓降+理財自建估值模型整改短期影響或不大，關(guān)注中長期影響。非理財公司規(guī)模壓降平均到月度僅需減少約1400億元。理財自建估值模型、平滑信托和收盤價估值被監(jiān)管要求規(guī)范，但考慮到相關(guān)整改可能是漸進式的過程，所以短期影響可能不會過大。
3、二永債或呈現(xiàn)“上有頂、下有底”走勢。2025年資產(chǎn)荒行情仍將延續(xù)，疊加“適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)，二永債利差大幅上行可能性不大；而寬財政作用下，二永債收益率趨勢性下行亦存在制約。因此，我們判斷二永債利差整體水平或與2024年相近，在15-50bp左右。
4、策略：配置盤，國股行和優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行風(fēng)險相對可控，可逢調(diào)整適度增配，適度下沉，警惕弱資質(zhì)主體不贖回風(fēng)險。交易盤，關(guān)注高流動性二永債品種的波段操作機會。
2024年12月市場回顧：
1、一級發(fā)行方面，二永債供給同比上升、環(huán)比下降。商業(yè)銀行次級債尚有1.10萬億元額度待發(fā)行。
2、二級市場方面，二永債收益率全線下行，但利差多被動走闊。成交情況方面，流動性較好的國股行換手率環(huán)比上行幅度領(lǐng)先。
3、券商次級債、保險永續(xù)債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加，保險資本補充債則減少。券商次級債和保險資本補充債收益率全線下降、信用利差則普遍上升。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期，利率調(diào)整超預(yù)期，次級債供給超預(yù)期
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