>> 中泰證券-特步國際-1368.HK-Q4主品牌流水環(huán)比改善，索康尼全年增速亮眼-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
大小： |
254KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
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公司發(fā)布2024Q4及全年運營數(shù)據(jù)：Q4主品牌零售流水同比高單位數(shù)增長，零售折扣環(huán)比略降至7-7.5折；索康尼零售流水同比增長超過50%，延續(xù)高增。全年主品牌/索康尼流水同比高單位數(shù)/60%正增長，渠道庫存周轉(zhuǎn)約4個月左右。
特步主品牌：Q4流水增長有所恢復(fù)，全年表現(xiàn)超管理層預(yù)期。特步主品牌24Q4流水高單位數(shù)增長，增速環(huán)比提升（Q3流水中單位數(shù)增長）。10月以來受益于促消費政策疊加節(jié)日活動，線上線下流水回暖明顯。分渠道看，預(yù)計線下流水低單位數(shù)增長、線上增長超20%，兒童業(yè)務(wù)也恢復(fù)較好增長。
Q4主品牌折扣略有加深，庫銷比保持健康水平，同比皆有所改善。折扣環(huán)比略有加深主因Q4電商雙11等大促導(dǎo)致，庫銷比保持在4個月左右，整體運營情況良好。隨著終端去庫順利完成，2025年品牌有望輕裝上陣。
其他品牌：索康尼高增第二曲線清晰，K&P已順利完成剝離。索康尼延續(xù)高增趨勢，Q4流水增長超過50%，全年流水增長60%以上，預(yù)計年銷售規(guī)模已超10億。作為公司的第二成長曲線，索康尼屬于高速發(fā)展階段，公司將在渠道、營銷、產(chǎn)品等方面加大資源投入力度。產(chǎn)品方面此前索康尼以跑鞋為主，預(yù)計25年品牌在服裝業(yè)務(wù)的產(chǎn)品力業(yè)將大幅提升。K&P在12月初完成出售，有望改善公司盈利水平（2022/2023分別經(jīng)營虧損1.89/1.84億元）。完成剝離后，上市公司將專注在跑步領(lǐng)域、更好地聚焦資源，推動特步主品牌、索康尼、邁樂三個品牌的健康成長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司主品牌通過差異化定位持續(xù)聚焦跑步領(lǐng)域，近年來產(chǎn)品力、品牌力、渠道力顯著提升，長期看好國貨崛起下主品牌的穩(wěn)步增長。多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，索康尼破圈順利，持續(xù)保持靚麗增長?？紤]到集團已順利剝離KP業(yè)務(wù)，有望提升集團整體盈利水平。綜合以上，我們預(yù)測2024-2026年凈利潤為12.55/14.11/15.81億元(前值為12.54/13.5/15.4億元），現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為11/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：運動鞋服市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇使得終端銷售不及預(yù)期；新品牌發(fā)展不及預(yù)期；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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