>> 宏源期貨-滬銅日評：部分銅冶煉廠檢修產(chǎn)能已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解銅社會庫存量環(huán)比下降-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
?、偌幽么蟮V商HFurbay Minerals擬2.1億美元擴建其Constancia銅礦，預(yù)計建設(shè)將于2025年第四季度開始。這些升級不會超過該礦已批準(zhǔn)的85,00o噸日處理能力。該項目還將保留Constancia目前的運營時間表，采礦活動預(yù)計將持續(xù)到2030年。雖然2024年的業(yè)績尚未出爐但該公司預(yù)計將生產(chǎn)98,000-120,000噸銅精礦。Constancia礦山的已證實及潛在可探明的銅儲量為5.272億噸，品位為0.254%o全球最大銅生產(chǎn)商--智和Codelco公司去年的銅產(chǎn)量達(dá)到132.8萬噸。這一備受關(guān)注的最終數(shù)據(jù)此前一直未公布，但公司主席Maxino Pacheco本周初表示，2024年的產(chǎn)量略高于2023年的132.5萬噸。
投資策略
1)宏現(xiàn):美聯(lián)儲12月降息25EE至4.25-4.5%符合市場預(yù)期，點陣圖預(yù)示2025年或僅降息50個基點，美國經(jīng)濟(jì)增長保持強勁和消費通脹反彈擔(dān)憂引導(dǎo)美聯(lián)儲225年降息節(jié)奏放緩預(yù)期，桑加美國25年或有3萬億美元以短期國債為主的政府債務(wù)將到期且或新增2萬億美元財政赤字，推升美國中長期國債收益率。
2)上游:剛果金Kanoa-ralula銅礦三期達(dá)產(chǎn)后礦產(chǎn)銅或超60萬噸，塞爾維亞佩吉銅精礦上礦帶新增30⑾噸/日選廠技改已成功試車，銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦一期12萬噸產(chǎn)能已于1月1日恢復(fù)生產(chǎn)《二期15萬噸產(chǎn)能或于25年下半年投產(chǎn)》，印尼自由港PTRT正在與政府協(xié)商繼續(xù)出口銅精礦直至lManyar銅冶煉廠復(fù)產(chǎn)，巨龍銅礦新增二期zO萬噸/日擴建工程或于25年底投產(chǎn)，或使國內(nèi)1月銅精礦生產(chǎn)〈進(jìn)口）量環(huán)比減少(減少》，中國銅精礦進(jìn)口指數(shù)較上周下降但為正，中國港口銅精礦入港量較上周增加，中國主流港口銅精礦庫存量較上周減少﹔國內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價差為負(fù)或削弱廢銅經(jīng)濟(jì)性，廢銅進(jìn)口窗口打開但因中美貿(mào)易爭端擔(dān)憂使貿(mào)易商停止從美國直接進(jìn)口廢銅，馬來西亞9月以來海關(guān)清關(guān)工作持續(xù)停擺或減少對中國出口廢銅20-40%，或使國內(nèi)廢銅1月生產(chǎn)《進(jìn)口）量環(huán)比減少《（減少》，廢銅進(jìn)口少量到貨但已被預(yù)定而供給緊張，再生銅桿廠剛需采購為主且因反向開票政策尚存不確定性而計劃1月停爐現(xiàn)察﹔剛果金Kanoa-Karula銅冶煉廠或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬噸陽極銅，廢銅供給趨緊使中國北方(南方〉粗銅周度加工費環(huán)比下降(下降),或使國內(nèi)耜銅1月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比減少（增加〉而供需預(yù)期偏緊﹔金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬噸智能電解銅項目二期20萬噸或于12月投產(chǎn)，西南銅業(yè)概遷項目55萬噸產(chǎn)能全流程進(jìn)入帶負(fù)荷試車階段，但因國內(nèi)銅冶煉廠或有52萬噸產(chǎn)能處于檢修狀態(tài)，或使國內(nèi)1月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比減少﹔印尼Anan Wlineral公司旗下銅冶煉廠或于25年初開始生產(chǎn)陰極銅且年產(chǎn)量為22萬噸，印度adani銅冶煉廠或于25年年中開始投料生產(chǎn)，印尼自由港Freeport旗下lanyar銅冶煉廠48萬噸產(chǎn)能24年10月中旬因天然氣凈化裝置發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)檢修6個月，或使國內(nèi)1月電解銅進(jìn)口量環(huán)比減少﹔進(jìn)口窗口打開或增大國內(nèi)電解銅進(jìn)口量，使中國保稅區(qū)電解锏庫存量較上周增加﹔進(jìn)口銅到貨減少使中國電解銅社會庫存量較上周減少﹔倫金所電解銅庫存量較昨日減少; COMX銅庫存量較上周增加﹔以上說明進(jìn)口銅到貨減少促持貨商捂貨惜售而供給偏緊。
3》下游:多數(shù)精銅桿廠因資金回籠和下游需求放緩而出現(xiàn)減停產(chǎn)，再生銅桿廠因各省2025年反向開票政策未定而原料采購不足或擔(dān)憂成本上升致降低生產(chǎn)頻率但個別仍需完成年前訂單交付，使精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開工率較上周下降(下降）﹔特朗普加征關(guān)執(zhí)預(yù)期和國內(nèi)出口退稅取消及傳統(tǒng)消費淡季漸趨來臨，或使1月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比下降，具體而言:電解銅制桿〈多數(shù)中大型精鋼桿廠在手訂單或延續(xù)至1月中下旬且新增訂單減少，后續(xù)或?qū)㈤_啟檢修》、再生銅制桿（電網(wǎng)和建筑等終端訂單或仍有釋放，使再生銅桿廠維持正常生產(chǎn)至春節(jié)前，多數(shù)地方政府的稅收返還政策延長三年）、銅電線電纜(北方天氣轉(zhuǎn)冷引導(dǎo)下游需求訂單減少，但或有因賬期和付款原因被推遲的訂單逐步釋放，新能源發(fā)電和地產(chǎn)基建類訂單仍存不確定性或難改疲軟狀態(tài)）、銅漆包線〈電力變壓器與家電及新能源汽車等訂單表現(xiàn)良好，但是新增訂單減少和環(huán)保檢查使部分企業(yè)減停產(chǎn))、銅板帶〈銅板帶企業(yè)年末回收賬款而生產(chǎn)季節(jié)性趨弱，銅合金板帶原料緊張而采購困難致生產(chǎn)周轉(zhuǎn)受阻》、銅箔〈部分下游需求疲軟引導(dǎo)銅箔企業(yè)降低排產(chǎn)，但終端備貨需求相對樂觀促鋼箔加工費回升》、銅管（產(chǎn)業(yè)在線預(yù)期t月空調(diào)/冰箱/洗衣機排產(chǎn)同比明顯下降）、黃銅棒（制冷門閥等需求開始恢復(fù)，海外水暖衛(wèi)浴四季度需求或增加，但鋼棒行業(yè)內(nèi)卷加劇致盈利空間縮窄》〉產(chǎn)能開工率或環(huán)比下降;以上說明傳統(tǒng)消費淡季引導(dǎo)國內(nèi)電解銅下游需求預(yù)期趨弱。
【交易策略】
因此，消費端通脹反彈和特朗普政府政策，引導(dǎo)美聯(lián)儲降息放緩和持續(xù)縮表預(yù)期，但亦引導(dǎo)美國“二次通脹”預(yù)期，疊加國內(nèi)電解銅供給階段性緊張，使滬銅價格或有反彈，建議投資者前期多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注70.0-73000附近支撐位及760.-78000附近壓力位，美銅在3.9-4.0附近支撐位及4.3-4.4附近壓力位
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