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近期紅利風(fēng)格占優(yōu)的原因、以及未來(lái)的展望
　　1、近期紅利風(fēng)格占優(yōu)的原因：(1)國(guó)內(nèi)政策和市場(chǎng)預(yù)期：近期政策密度降低，市場(chǎng)共識(shí)從“高預(yù)期”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸行灶A(yù)期”，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮；(2)資金視角：受政策密集降低、賺錢效應(yīng)減弱和風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂等因素共振影響，配置盤和交易型資金的強(qiáng)弱分化之勢(shì)主要體現(xiàn)為紅利資產(chǎn)占優(yōu)。
　　紅利風(fēng)格短期可持續(xù)性：盡管紅利風(fēng)格短期或仍可持續(xù)，但我們認(rèn)為紅利風(fēng)格的相對(duì)優(yōu)勢(shì)或最多持續(xù)到2025年3月，2025年紅利資產(chǎn)或處于“有絕對(duì)收益沒(méi)有相對(duì)收益”的定位。我們判斷，2025年全年的相對(duì)收益主線或?qū)⑹恰俺砷L(zhǎng)+消費(fèi)”。
　　2、紅利事實(shí)上是一個(gè)長(zhǎng)期視角
　?。?）從十年以上的長(zhǎng)期視角來(lái)看，我們充分比較美、歐、日、中國(guó)香港發(fā)現(xiàn)，不確定性持續(xù)提升是高股息占優(yōu)的重要條件。
　?。?）長(zhǎng)周期視角下高股息優(yōu)化組合具有“強(qiáng)絕對(duì)收益+強(qiáng)相對(duì)收益”特征。我們前期介紹的高股息優(yōu)化思路下的3大組合：“高股息100”“中特估高股息20”“高股息20”，自2009年9月至2024年末年化收益分別達(dá)到了18.9%、18.7%、14.9%，不僅獲得了突出的絕對(duì)收益效果（高收益低波動(dòng)），還在相對(duì)收益上也有非常明顯的優(yōu)勢(shì)（無(wú)論是相對(duì)自身基準(zhǔn)，乃至于相對(duì)wind全A、偏股混合基金）。
　　高股息優(yōu)化思路在滬深300和A500的應(yīng)用
　　在當(dāng)下指數(shù)投資愈發(fā)重要的時(shí)代，能否通過(guò)我們的高股息優(yōu)化思路，對(duì)當(dāng)前的明星指數(shù)“滬深300”和“A500”進(jìn)行類似“Smart Beta”的增強(qiáng)？
　　1、滬深300VS中證A500：滬深300代表國(guó)內(nèi)最具實(shí)力的龍頭企業(yè)，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅能力，而中證A500結(jié)合了“核心資產(chǎn)”和“新質(zhì)生產(chǎn)力”的特點(diǎn)，在業(yè)績(jī)和股價(jià)的成長(zhǎng)性上更具想象力。
　　2、高股息優(yōu)化后，滬深300和A500的投資價(jià)值進(jìn)一步提升
　　我們使用一致的優(yōu)化框架對(duì)滬深300和中證A500進(jìn)行高股息思路下的增強(qiáng)：“意愿維度”下兩大指標(biāo)+“能力維度”下兩大指標(biāo)共同增強(qiáng)篩選，構(gòu)建6個(gè)組合。優(yōu)化后，兩大指數(shù)的投資者價(jià)值顯著提升，而其中又以A500指數(shù)的優(yōu)化效果更強(qiáng)：(1)收益率大幅跑贏基準(zhǔn)：兩個(gè)寬基指數(shù)的高股息優(yōu)化組合均顯著跑贏基準(zhǔn)組合，A500優(yōu)化組合的獲取超額收益的能力更強(qiáng)。其中“A500高股息25”和“滬深300高股息25”分別取得19.79%和12.6%的年化收益率；(2)回撤和風(fēng)險(xiǎn)收益比顯著改善：以“A500高股息25”和“滬深300高股息25”為例，最大回撤分別為31.3%和28.7%，夏普比分別為0.93和0.58，均大幅高于基準(zhǔn)指數(shù)；(3)年度勝率：A500優(yōu)化組合的年度勝率表現(xiàn)極為優(yōu)異，自2012年以來(lái)達(dá)到100%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期變動(dòng)放大市場(chǎng)波動(dòng)；全球流動(dòng)性及地緣政治惡化風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算的定價(jià)模型基于歷史數(shù)據(jù)，不能代表未來(lái)。