久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論：預(yù)計(jì)券商板塊（45家上市券商小計(jì)）2024E主營收入yoy+5.6%，歸母凈利潤yoy+14.7%；單季度看，預(yù)計(jì)板塊4Q24E歸母凈利潤yoy+130%/qoq+15.0%。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì)2024E經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)為券商業(yè)績增長主要驅(qū)動(dòng)，2024E經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別同比+16.0%、-34.9%、-2.4%、-17.0%、+22.3%。
　　部分重點(diǎn)覆蓋標(biāo)的2024E歸母凈利潤預(yù)測如下（按同比增速排序）：東方證券（45.1億/yoy+64%）、廣發(fā)證券（95.1億/yoy+36%）、國泰君安（123.9億/yoy+32%）、華泰證券（167.2億/yoy+31%）、中國銀河（99.6億/yoy+26%）、中信證券（226.0億/yoy+15%）、東方財(cái)富（89.3億/yoy+9%）、國聯(lián)證券（6.9億/yoy+2%）、中金公司（46.4億/yoy-25%）。（詳見表2）
　?。ㄗⅲ?）券商板塊的統(tǒng)計(jì)包括44家直接上市券商及東方財(cái)富；2）主營收入=營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)收入-其他收益-資產(chǎn)處置收益）。
　　投資業(yè)務(wù)：四季度股債表現(xiàn)均好于去年同期，券商單季度投資收益同比+30%。權(quán)益投資方面，4Q權(quán)益市場呈現(xiàn)橫向震蕩走勢，4Q23滬深300下跌2.06%（去年同期-7.00%），科創(chuàng)504Q上漲13.36%（去年同期-4.03%），股票基金指數(shù)下跌1.83%（去年同期-4.91%）。債券投資方面，4Q24中證全債（凈）上漲2.35%（去年同期+0.65%），債券基金指數(shù)4Q上漲1.67%（去年同期+0.53%）；我們預(yù)計(jì)上市券商2024E總投資收入同比+22%，其中4Q單季同比+30%。
　　經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)：4Q市場交投活躍度保持高位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高業(yè)績彈性。1）成交量：4Q24滬深股票日均成交額18236億/yoy+121%/qoq+170%，凈傭金率預(yù)計(jì)延續(xù)下滑趨勢。2）兩融規(guī)模：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)兩融規(guī)模企穩(wěn)回升，4Q24日均兩融余額21000億元/yoy+121%/qoq+160%。3）新發(fā)基金：4Q基金市場邊際回暖，4Q新發(fā)基金份額3285億份/yoy-12.8%/qoq+72.6%，其中新發(fā)偏股份額1638億份/yoy+148%/qoq+216%。預(yù)計(jì)板塊2024E經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（交易傭金+代銷收入）同比+16%，其中4Q單季同比+111%。
　　投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資環(huán)比回暖；債承規(guī)模同比增長。1）股權(quán)承銷方面，得益于10月以來政策推動(dòng)金融服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力、企業(yè)融資需求邊際回暖；按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，4Q24 A股IPO規(guī)模207億元/yoy-33.4%/qoq+35.3%；再融資規(guī)模691億元/yoy-33.7%/qoq+172%。2）債券承銷方面，四季度券商債券承銷規(guī)模4.0萬億元/yoy+12.7% /qoq+0.1%。預(yù)計(jì)板塊2024E投行收入同比-35%，其中4Q單季同比-24%；當(dāng)前股權(quán)融資量級處于歷史低位，10月證監(jiān)會(huì)座談會(huì)提及“逐步實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化”，后續(xù)投行業(yè)務(wù)壓力有望趨緩。
　　資管業(yè)務(wù)：4Q券商資管AUM環(huán)比略縮，公募ETF規(guī)模擴(kuò)容但費(fèi)率承壓。1）公募業(yè)務(wù)方面，據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至24年11月末，非貨幣基金規(guī)模18.3萬億/yoy+12.1%/較9月末-3.9%；權(quán)益類（股票+混合）基金規(guī)模7.9萬億/yoy+17.1%/較9月末-0.8%，疊加公募費(fèi)率穩(wěn)步推進(jìn)、11月中旬多家基金公司下調(diào)寬基ETF管理費(fèi)率，預(yù)計(jì)券商公募子公司業(yè)績?nèi)杂袎毫Α?）私募資管方面，11月末券商私募資管規(guī)模6.10萬億/yoy+3.0%/較9月末-3.5%。預(yù)計(jì)券商板塊2024E資管業(yè)務(wù)收入同比-2.4%，其中4Q單季yoy-2.4%。
　　投資分析意見：預(yù)計(jì)4Q24/1Q25板塊利潤yoy+130%/+50%，高交投景氣度下券商盈利修復(fù)與估值錯(cuò)位，建議從交投業(yè)績彈性、供給側(cè)改革雙維度選股。預(yù)計(jì)券商板塊4Q24E歸母凈利潤yoy+130%/qoq+15.0%，且考慮到1Q24券商業(yè)績基數(shù)低，在市場ADT 1.3萬億假設(shè)下預(yù)計(jì)券商1Q25凈利潤yoy+50.1%。近期由于政策真空期、外部環(huán)境變化，板塊回調(diào)明顯，目前板塊25年動(dòng)態(tài)PB僅1.19倍/處于10年30%分位數(shù)；我們認(rèn)為在“穩(wěn)定股市”政策導(dǎo)向下，后續(xù)增量入市資金可期、交投活躍度有望保持高位，推動(dòng)券商估值修復(fù)。
　　標(biāo)的選擇上：1）強(qiáng)烈推薦做強(qiáng)做優(yōu)頭部券商，中信證券、中國銀河、國泰君安、中金公司；2）建議關(guān)注交投業(yè)績彈性高的金融科技標(biāo)的，東方財(cái)富、指南針、九方智投控股。3）建議關(guān)注低估值且有一定業(yè)績彈性券商，華泰證券、廣發(fā)證券、東方證券、招商證券等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；市場大幅波動(dòng)；居民資產(chǎn)遷移不及預(yù)期。