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供應(yīng)端：鎳元素依然供應(yīng)過剩，從結(jié)構(gòu)上看，鎳鐵供應(yīng)過剩程度因礦石原料限制、利潤不佳及需求偏弱而有所收縮（中國鎳鐵減產(chǎn)，印尼鎳鐵產(chǎn)量增速放緩）。但在高冰鎳及濕法中間品產(chǎn)能擴(kuò)張下，純鎳過剩依然明顯，國內(nèi)外交割品注冊量處于攀升態(tài)勢。不過仍需警惕印尼資源保護(hù)主義下2025年可能再次演繹RKAB鎳礦配額預(yù)期緊張的邏輯。
　　成本端：2024年隨著配額審批的恢復(fù)，礦端價(jià)格出現(xiàn)松動，電積鎳生產(chǎn)成本隨之下移。外采原料生產(chǎn)電積鎳成本在12.7-13.2萬元/噸，當(dāng)前鎳價(jià)已無利潤空間。一體化MHP成本約11.8萬元/噸；一體化高冰鎳成本約13.1萬元/噸。不過2025年鎳礦配額仍存在偏緊的可能，這或?qū)ΦV價(jià)形成支撐。
　　需求端：1月不銹鋼及三元前驅(qū)體/正極材料排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)降，且三元受到磷酸鐵鋰應(yīng)用占位，導(dǎo)致對鎳需求拉動力度偏弱。
　　綜合看，鎳價(jià)走勢更多是由純鎳供需平衡決定，預(yù)計(jì)2025年純鎳依然過剩，需求端總體難有亮眼增速，導(dǎo)致價(jià)格仍在磨底。而一體化成本線或?qū)︽噧r(jià)存在支撐，預(yù)計(jì)鎳價(jià)沿著一體化成本線運(yùn)行。短期內(nèi)，在供應(yīng)過剩壓力、成本支撐下，鎳價(jià)震蕩運(yùn)行為主。
　　策略：單邊新單觀望。
　　價(jià)差：可擇機(jī)適量參與隔月合約間買近月賣遠(yuǎn)月組合，賺取價(jià)差走強(qiáng)收益。