>> 五礦期貨-油脂周報：產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)，需求暫未回暖-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊 |
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馬棕：上周油脂總體震蕩，棕櫚油偏低的供應(yīng)與銷區(qū)較慢的采購節(jié)奏共存，盤面震蕩，但受到原油及生物柴油政策端些許利好的支撐，周尾獲得上行。供應(yīng)端，近月產(chǎn)地供應(yīng)仍處于季節(jié)性減產(chǎn)階段，產(chǎn)地庫存偏低，遠期油脂供應(yīng)或因菜、葵、豆系的恢復(fù)性增產(chǎn)有增量。因而近期調(diào)整過程中，油脂走出近強遠弱趨勢。據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS及AmSpec，馬來西亞棕櫚油出口1月前10日預(yù)計環(huán)比降21.4%-29.12%，出口數(shù)據(jù)偏差。當前需求端因高價受到一定抑制，考慮到中國和印度的油脂庫存中性，銷區(qū)具有一定的庫存調(diào)節(jié)能力減少進口。隨著產(chǎn)地庫存進一步下降，油脂會在產(chǎn)地低庫存與銷區(qū)需求受抑制之間找到新的價格平衡點，因此棕櫚油目前受制于需求放緩處于回落調(diào)整狀態(tài)，但一季度仍有向上潛力。
國際油脂：歐洲棕櫚油本周高位回落，歐洲菜油震蕩，印度葵油價格本周震蕩趨勢。政策面，周五美國財政部發(fā)布了45Z指導(dǎo)文件，其中提到了進口UCO不適用于45Z的模型，美豆油大漲，但該指導(dǎo)文件顯示評論需在4月10日之前提交，美生柴政策仍然具有很多不確定性；種植端，歐洲、烏克蘭菜籽生長期天氣較為正常。
國內(nèi)油脂：國內(nèi)油脂現(xiàn)貨成交一般，棕櫚油表觀消費偏低，菜油、豆油表觀消費偏好，國內(nèi)油脂總庫存低于去年33萬噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，豆油、棕櫚油庫存低于去年。棕櫚油進口量預(yù)計維持剛需，表觀消費低迷，后續(xù)庫存預(yù)計穩(wěn)定，大豆壓榨量預(yù)計環(huán)比下降，豆油預(yù)計持續(xù)去庫。菜油按到港壓榨及消費來看預(yù)計庫存持平趨勢，但原料庫存偏高。
觀點小結(jié)：24/25年度受全球葵籽及棕櫚油產(chǎn)量大幅調(diào)降、印尼B40生柴政策、全球植物油生物柴油需求、食用需求增加影響，油脂運行中樞提升，季節(jié)性上或在一季度因棕櫚油供需緊張見到高點，而在二季度隨著油料種植展開及棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)而回落。近期棕櫚油因短期出口需求及印尼、美國生柴政策擔憂、宏觀走弱回落。隨著進入棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)，油脂調(diào)整后預(yù)計將受需求回暖支撐，關(guān)注高頻產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)指引，建議宏觀情緒釋放、需求回暖后尋找做多機會
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