>> 華泰期貨-橡膠周報：天然膠止跌震蕩，合成膠成本推漲-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰，陳莉 |
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策略摘要
天然橡膠方面，國內(nèi)庫存變化總體反映海外供應壓力開始逐步在國內(nèi)體現(xiàn)，供需呈現(xiàn)偏弱格局。不過近期泰國北部氣候下降導致割膠受阻，泰國杯膠價格略偏強支撐天然橡膠成品價格，疊加20號交易所庫存持續(xù)下降，20號膠表現(xiàn)相對偏強；順丁橡膠方面，近期上游丁二烯價格意外上漲導致順丁橡膠生產(chǎn)利潤虧損擴大，抑制順丁橡膠供應，供需兩弱格局下，預計順丁橡膠價格區(qū)間運行為主。
核心觀點
■市場分析
天然橡膠：
原料及價差：本周泰國原料價格下跌，杯水價差小幅擴大，但仍屬于較小價差水平；越南產(chǎn)區(qū)原料價格呈現(xiàn)下跌，膠水跌幅相對更大；國內(nèi)產(chǎn)區(qū)海南產(chǎn)區(qū)絕大部分地區(qū)膠林已經(jīng)停割。
供應：泰國上游生產(chǎn)成本壓力收窄，工廠出貨積極，同時泰國濃乳加工廠出貨情況較前期改善，開始上調(diào)美金船貨報盤；國內(nèi)生產(chǎn)利潤也有所抬升，但原料整體產(chǎn)出有限。
需求：截至1月10日，全鋼胎開工率58.87%（+2.31%），半鋼胎開工率77.75%（+0.17%）。下游輪胎企業(yè)節(jié)前為適當儲備庫存，部分企業(yè)排產(chǎn)小幅提升，多數(shù)企業(yè)根據(jù)自身庫存情況靈活調(diào)整排產(chǎn)。
庫存：本周庫存存延續(xù)累庫，深增淺降，青島庫存累庫幅度增加，其它膠種基本符合預期，庫存與現(xiàn)貨價格負相關仍凸顯。青島保稅和一般貿(mào)易倉庫延續(xù)季節(jié)性累庫，較上期明顯擴大。
順丁橡膠：
上游原料：截至1月10日，上海石化丁二烯報價12000元/噸，折算成順丁橡膠成本為14740元/噸。本周丁二烯市場烯大幅上漲導致順丁橡膠生產(chǎn)虧損加劇，但本周后期有所轉弱，預計下周震蕩為主。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至1月10日，高順順丁開工率77.37%（-2.45%），高順順丁產(chǎn)量28630噸（-1505），華北地區(qū)多數(shù)民營企業(yè)維持降負或臨時停車。
生產(chǎn)利潤：截止1月10日順丁橡膠生產(chǎn)利潤-1140元/噸，環(huán)比有所下降。
裝置檢修動態(tài)：山東威特順丁裝置臨時停車，齊翔騰達、浩普新材料、振華新材料、菏澤科信順丁橡膠裝置降負運行，行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下降。
庫存：截止1月10日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存2.65萬噸（0.06 ）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存4750噸（-10）。
需求：本周貿(mào)易商試探積極出貨，但高價抑制下游采購意愿，溢價空間明顯收窄且成交阻力逐步顯現(xiàn)。周期末原料端行情表現(xiàn)高位回落趨勢，疊加下游消極采購影響下，市場短時謹慎看空情緒升溫，華北及華東個別貿(mào)易商試探小幅倒掛出貨，且存在少量民營資源對盤低價成交。
策略
RU及NR中性。最近國內(nèi)深淺色膠庫存有所分化，伴隨著國內(nèi)到港量的逐步增加，青島港口庫存增加明顯，導致國內(nèi)深色庫存連續(xù)兩周回升，而淺色則連續(xù)兩周下降?？傮w反映海外供應壓力開始逐步在國內(nèi)體現(xiàn)，預計后期國內(nèi)青島港口到港量還將繼續(xù)增加，國內(nèi)供應繼續(xù)回升。下游輪胎廠開工率變化不大，伴隨著國內(nèi)臨近春節(jié)假期，后期開工率將逐步下降。近期泰國北部氣候下降導致割膠受阻，泰國杯膠價格略偏強支撐天然橡膠成品價格，國內(nèi)下游工廠的原料備貨也對輪胎膠產(chǎn)生支撐，疊加20號交易所庫存持續(xù)下降，20號膠表現(xiàn)相對偏強。但目前天然橡膠供需呈現(xiàn)偏弱格局，預計將限制反彈空間。
BR中性。近期上游丁二烯價格的上行導致順丁橡膠生產(chǎn)利潤出現(xiàn)虧損，這將對順丁橡膠供應產(chǎn)生抑制，據(jù)隆眾了解，華北地區(qū)多數(shù)民營企業(yè)維持降負或臨時停車，但裕龍石化或有少量優(yōu)級品資源外銷。截至2025年1月9日，中國高順順丁橡膠行業(yè)周度產(chǎn)能利用率在77.37%，環(huán)比-2.45個百分點。下游輪胎需求持穩(wěn)為主，伴隨著國內(nèi)臨近春節(jié)假期，后期開工率將逐步下降。供需兩弱格局下，預計順丁橡膠價格區(qū)間運行為主。后期關注下游工廠的原料備貨情況。
風險
天氣因素、原料價格持續(xù)走弱，泰國供應上量，下游庫存累積，國儲政策變化、宏觀氛圍變化。
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