>> 浙商證券-債市策略思考：如何理解近期債市調(diào)整-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢，鄭莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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綜合當(dāng)前貨幣寬松的邊際變化以及技術(shù)面形態(tài)，我們認(rèn)為調(diào)整仍會(huì)延續(xù)，但鑒于基本面暫無(wú)明確利空，貨幣寬松基調(diào)不變只是節(jié)奏可能有所變化，當(dāng)前仍可按利率底部區(qū)間震蕩思路交易，10Y國(guó)債收益率調(diào)整至1.70-1.75%附近，30Y國(guó)債收益率調(diào)整至1.95-2.0%附近具備較高的交易價(jià)值，逢調(diào)整做多仍然適用，建議充分考慮交易的空間。
對(duì)本輪跨年行情總結(jié)
回顧本輪債市行情，我們于11月23日的外發(fā)報(bào)告《跨年行情或提前啟動(dòng)》明確本輪強(qiáng)政策預(yù)期與弱經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)博弈所驅(qū)動(dòng)的債券市場(chǎng)行情與2023年較為類似，跨年行情或提前啟動(dòng)。雖然期間經(jīng)歷了12月政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策預(yù)期擾動(dòng)，以及投資者止盈訴求擾動(dòng)，但我們?nèi)耘f維持“跨年行情仍未結(jié)束，債市持續(xù)走強(qiáng)還有確定性”的判斷?？缒旰?0年國(guó)債收益率進(jìn)一步向下突破1.6%關(guān)口，而利率進(jìn)一步下行動(dòng)能減弱，我們于1月4日發(fā)布報(bào)告《股債匯上方視角下跨年行情最新判斷》，建議投資者在10年國(guó)債收益率下破1.6%后逐步止盈。隨后在過(guò)去的一周里，債市經(jīng)歷了由窄幅震蕩到大幅調(diào)整的過(guò)程。
下一階段債市行情展望
?。?）2020年末受到永煤違約影響，市場(chǎng)情緒較為緊張，央行采取了加大流動(dòng)性投放的操作，推動(dòng)資金利率明顯回落，但跨年后央行開(kāi)始收緊流動(dòng)性調(diào)降異常寬松的貨幣政策局面，疊加春節(jié)前季節(jié)性的流動(dòng)性收緊，曲線熊平。
（2）當(dāng)前債市的貨幣政策環(huán)境與2021年初較為相似，2024年末央行對(duì)于貨幣政策定調(diào)適度寬松并通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)以及公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債釋放流動(dòng)性，2025年初央行貨幣政策例會(huì)定調(diào)“防止資金空轉(zhuǎn)+穩(wěn)匯率”，1月6日金融時(shí)報(bào)發(fā)文提及“要避免對(duì)適度寬松貨幣政策的過(guò)度解讀”、“央行明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)”。年初央行開(kāi)始地量開(kāi)展OMO操作、連續(xù)逆回購(gòu)凈回籠，與2021年初較為類似，以及1月10日早間央行明確暫停國(guó)債買(mǎi)入操作，均指向貨幣極度寬松的預(yù)期出現(xiàn)了一些邊際變化，可能進(jìn)一步推動(dòng)利率區(qū)線走出2021年初熊平態(tài)勢(shì)。
（3）從技術(shù)面來(lái)看，利率下方筑底大概率已完成，進(jìn)入調(diào)整形態(tài)中。
策略思考：按區(qū)間震蕩思路交易
綜合當(dāng)前貨幣寬松的邊際變化以及技術(shù)面形態(tài)，我們認(rèn)為調(diào)整仍會(huì)延續(xù)，但鑒于基本面暫無(wú)明確利空，貨幣寬松基調(diào)不變只是節(jié)奏可能有所變化，債市做多情緒仍然較強(qiáng)，因此趨勢(shì)反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)有限。當(dāng)前仍可按利率底部區(qū)間震蕩思路交易，10Y國(guó)債活躍調(diào)整至1.70-1.75%附近，30年調(diào)整至1.95-2.0%附近具備較高的交易價(jià)值，逢調(diào)整做多仍然適用，但做多情緒減弱下利率預(yù)計(jì)難以回到前低，建議充分考慮交易的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
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