>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：【周專題&周觀點(diǎn)】【總第380期】海外CXO龍頭業(yè)績(jī)估值更新-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 2325KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋，胡偌碧，徐雨涵 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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一、當(dāng)周（1.6-1.10）回顧與周專題：
當(dāng)周（1.6-1.10）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-3.09%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。本周周專題我們對(duì)對(duì)海外CXO龍頭的業(yè)績(jī)估值情況進(jìn)行梳理，供投資者參考。
二、近期復(fù)盤：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：市場(chǎng)本周橫盤震蕩后周五向下，醫(yī)藥周一反彈后整體趨勢(shì)向下。整體以個(gè)股邏輯為主，周中有主題輪動(dòng)，包括流感、腦機(jī)接口、猴痘、養(yǎng)老、小創(chuàng)新等，除了流感演繹成規(guī)模之外，其他都是個(gè)別標(biāo)的演繹。前期強(qiáng)勢(shì)股繼續(xù)回調(diào)。
2、原因分析：本周市場(chǎng)的走勢(shì)，主要是因?yàn)榻谑钦哒婵掌?，橫盤較久，市場(chǎng)整體無(wú)著力點(diǎn)，在橫盤幾天后，再次向下。醫(yī)藥整體沒有特殊邏輯加持，基本和市場(chǎng)走勢(shì)類似，局部有一些主題細(xì)分個(gè)股因?yàn)楦鞣N催化得以表現(xiàn)演繹，例如流感（兩天的演繹主要是和超跌板塊籌碼邏輯有關(guān)）、腦機(jī)接口（政策刺激）、猴痘（國(guó)內(nèi)病例）、養(yǎng)老（政策刺激）、小創(chuàng)新藥（市場(chǎng)風(fēng)格）等。整體本周看下來(lái)，基本上就是散點(diǎn)的個(gè)股邏輯驅(qū)動(dòng)的個(gè)股機(jī)會(huì)，低位細(xì)分和標(biāo)的有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，前期強(qiáng)勢(shì)主題回調(diào)較多。
3、未來(lái)展望：（1）中短期維度看，近期醫(yī)藥繼續(xù)跟著市場(chǎng)做小規(guī)?？焖佥唲?dòng)映射、主題為主。未來(lái)2-3周，可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)事件帶來(lái)的演繹：JPMorgan大會(huì)、業(yè)績(jī)預(yù)告、“特朗普交易”，關(guān)注方向：部分創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)鏈、內(nèi)需如消費(fèi)醫(yī)療、沒影響的國(guó)際化。（2）展望2025，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)近期以及未來(lái)一年各個(gè)方面對(duì)于商業(yè)健康險(xiǎn)的鼓勵(lì)和支持，讓醫(yī)藥支付端這個(gè)核心矛盾，在中長(zhǎng)期角度預(yù)期得到改善，當(dāng)然這個(gè)變化后續(xù)過程比較慢，需要長(zhǎng)時(shí)間積累演繹，所以是一個(gè)【預(yù)期脈沖】和【慢變量積累改善】的過程，2025年我們要逐步樂觀起來(lái)。具體有以下三個(gè)思路：第一，【預(yù)期改善（脈沖式機(jī)會(huì)）】在一攬子政策刺激下，今年是個(gè)預(yù)期改善的時(shí)間段，有預(yù)期改善可能的領(lǐng)域都可以作為觀察重點(diǎn)，例如商業(yè)健康險(xiǎn)條線、重組整合國(guó)改、CRO及消費(fèi)醫(yī)療、器械邊際改善（骨科、呼吸機(jī)等）。第二，【中國(guó)超市（發(fā)散式機(jī)會(huì)）】創(chuàng)新藥有賣海外權(quán)益重磅潛質(zhì)的、已有海外業(yè)務(wù)占比不低并且有高增速邏輯的藥械公司。第三，【創(chuàng)新分化（甄選式機(jī)會(huì)）】PD1 plus、TCE雙抗、GLP1 pro、AI醫(yī)療、中藥創(chuàng)新藥等。
三、策略配置思路：
1、思路一【醫(yī)藥風(fēng)格節(jié)奏】
?。ㄒ唬酒渌兓恳娣缴?、貝達(dá)藥業(yè)、藥明康德、歌禮制藥、熱景生物、科興制藥、聯(lián)邦制藥、華海藥業(yè)、凱利泰、昌紅科技、陽(yáng)光諾和、眾生藥業(yè)、英諾特等。
?。ǘ局亟M&整合&國(guó)改】浩歐博、哈藥股份、人福醫(yī)藥等。
?。ㄈ鞠M(fèi)醫(yī)療】美年健康、愛美客、朗姿股份、通策醫(yī)療、愛爾眼科、普瑞眼科等。
?。ㄋ模局袊?guó)超市】百濟(jì)神州、健友股份、科興制藥等。
2、思路二【醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邏輯】
?。ㄒ唬局袊?guó)超市（發(fā)散式機(jī)會(huì)）】百濟(jì)神州、信達(dá)生物、健友股份、科興制藥、科倫博泰、華東醫(yī)藥、諾誠(chéng)健華、先聲藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、新諾威、中國(guó)生物制藥、來(lái)凱醫(yī)藥等。
（二）【預(yù)期改善（脈沖式機(jī)會(huì)）】（1）商業(yè)健康險(xiǎn)：國(guó)新健康、久遠(yuǎn)銀海；（2）泛重組：浩歐博、人福醫(yī)藥、新諾威、萬(wàn)東醫(yī)療、華潤(rùn)雙鶴等；（3）CRO、消費(fèi)醫(yī)療、基藥：泰格醫(yī)藥、諾思格、陽(yáng)光諾和、美年健康、普瑞眼科、愛爾眼科、愛美客、貴州三力、藥明康德、康龍化成、凱萊英等；（4）器械：三諾生物、三友醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療。
?。ㄈ緞?chuàng)新分化（甄選式機(jī)會(huì)）】（1）PD1雙抗：信達(dá)生物、康方生物、華海藥業(yè)、中國(guó)生物制藥、君實(shí)生物、匯宇制藥等；（2）TCE雙抗：澤璟制藥、康諾亞、百利天恒、智翔金泰、先聲藥業(yè)、億帆醫(yī)藥等；（3）減肥PRO：華東醫(yī)藥、歌禮制藥等。（4）商業(yè)化&新靶點(diǎn)挖掘：貝達(dá)藥業(yè)、益方生物、科興制藥、艾力斯、百濟(jì)神州、熱景生物、恒瑞醫(yī)藥、諾思蘭德、再鼎醫(yī)藥等。（5）AI醫(yī)療：晶泰控股、萬(wàn)東醫(yī)療、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、祥生醫(yī)療、平安好醫(yī)生。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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