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本周（01/06-01/10）,上證綜指下跌1.33%，滬深300指數(shù)下跌1.29%，SW有色指數(shù)下跌0.37%，貴金屬COMEX黃金上漲2.44%，COMEX白銀上漲3.99%。工業(yè)金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價(jià)格分別變動(dòng)2.99%、2.02%、-1.00%、3.12%、2.79%、3.34；工業(yè)金屬庫(kù)存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-1.31%、-1.99%、-7.06%、-5.20%、0.53%、0.42%。
　　工業(yè)金屬：特朗普關(guān)稅政策不確定引發(fā)海外銅價(jià)走高，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期，二次通脹預(yù)期再起，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩走強(qiáng)。核心觀點(diǎn)：本周關(guān)注重點(diǎn)回到特朗普關(guān)稅政策，海外囤貨情緒濃厚，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，同時(shí)美國(guó)12月非農(nóng)新增就業(yè)25.6萬(wàn)人，失業(yè)率降至4.1%，大超預(yù)期，美元指數(shù)創(chuàng)新高，強(qiáng)勢(shì)的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)引發(fā)“二次通脹”預(yù)期，利多金屬價(jià)格。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)4.36美元/噸，周度環(huán)比減少1.49美元/噸。需求端，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開工率為69.31%，環(huán)比下滑8.59個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)降至，開工率季節(jié)性回落。鋁方面，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能整體持穩(wěn)運(yùn)行；氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格仍較高，周度開工率有所上行；需求端，隨著假期臨近，下游企業(yè)開工率逐漸下降，鋁型材開工率44.5%，環(huán)比下滑2pct；庫(kù)存方面，周中鋁錠逆勢(shì)大幅曲庫(kù)，較周一去庫(kù)3.6萬(wàn)噸，主要由于下游準(zhǔn)備放假，提前備貨，此外年底貿(mào)易商也在加速去庫(kù)。重點(diǎn)推薦：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份。
　　能源金屬：供需拉鋸，能源金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。鋰方面，下游材料廠排產(chǎn)延續(xù)高景氣，但出于年底控制庫(kù)存考慮，短期采購(gòu)情緒較弱，上游鋰鹽廠臨近長(zhǎng)協(xié)談價(jià)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，挺價(jià)情緒濃厚。貿(mào)易商為年底去庫(kù)與材料廠之間的成交價(jià)拉低了碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格，整體來(lái)看后續(xù)價(jià)格短期仍將在區(qū)間震蕩。鈷方面，供應(yīng)端市場(chǎng)供應(yīng)充足，洛鉬2024年鈷產(chǎn)量達(dá)到11.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)106%；鈷鹽企業(yè)年底維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)；需求端三元和四氧化三鈷企業(yè)持續(xù)觀望，實(shí)際采購(gòu)較少。我們預(yù)計(jì)鈷價(jià)整體偏弱運(yùn)行。鎳方面，供應(yīng)端鎳鹽廠庫(kù)存較低，加之成本倒掛情況未改善，鎳鹽廠維持挺價(jià)情緒；需求端詢單和成交量較上周有所回暖，整體仍較弱；成本端倫鎳價(jià)格小幅回升，成本支撐增強(qiáng)?；诋?dāng)前低庫(kù)存和成本壓力，我們預(yù)計(jì)鎳鹽價(jià)格或?qū)⑸蠞q。重點(diǎn)推薦：藏格礦業(yè)、中礦資源、華友鈷業(yè)、永興材料、鹽湖股份。
　　貴金屬：二次通脹推高金價(jià)，白銀庫(kù)存逼近歷史低位，看好金銀價(jià)格表現(xiàn)。美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)創(chuàng)新高，特朗普上任在即，關(guān)稅和取締非法移民的政策都將進(jìn)一步刺激通脹，二次通脹預(yù)期下，金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用弱化為主線，看好金價(jià)中樞上移。白銀兼具金融和工業(yè)屬性，近年來(lái)光伏用銀增長(zhǎng)帶動(dòng)供需格局緊張，截至12月末，白銀庫(kù)存長(zhǎng)期下滑下已經(jīng)逼近2018年以來(lái)歷史低位，銀價(jià)彈性相對(duì)更高，價(jià)格有望創(chuàng)歷史新高。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金，關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際，白銀標(biāo)的推薦興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。