>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：年前供應(yīng)收縮煤價企穩(wěn)反彈，龍頭白馬超跌配置價值凸顯-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大小： |
2182KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資建議：年前供應(yīng)收縮煤價企穩(wěn)反彈，龍頭白馬超跌配置價值凸顯。港口煤價在上周企穩(wěn)止跌后，本周現(xiàn)貨成交價格繼續(xù)小幅反彈，主要系：1）各主產(chǎn)區(qū)部署煤礦安全檢查活動，產(chǎn)地煤礦安檢力度加大；臨近春節(jié)，產(chǎn)地停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦數(shù)量增多，煤炭供應(yīng)有所收縮；2）沿海電廠日耗好轉(zhuǎn)，采購需求小幅增加，港口庫存持續(xù)下降。蒙煤跟蹤：據(jù)蒙古國海關(guān)總局統(tǒng)計，2024年蒙古國煤炭出口收入為86.947億美元，煤炭出口量達(dá)到8372.1萬噸。我們認(rèn)為動力煤在長協(xié)價格機(jī)制作用下，煤炭價格支撐較強(qiáng)，高比例長協(xié)上市公司盈利依然具備較強(qiáng)韌性。而焦煤長協(xié)價格采用“年度定量、季度調(diào)價”的定價機(jī)制，在每個季度末確定下個季度的長協(xié)價格，當(dāng)前焦煤長協(xié)與現(xiàn)貨價格倒掛明顯背景下，2025Q1焦煤長協(xié)價格降幅有限，彰顯韌性。展望后市，煤炭股依然具備配置價值。①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機(jī)遇：伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)，股價異常波動高位股迎來調(diào)整，風(fēng)格切換來臨，低估值板塊由于滯漲，配置性價比大幅提升；同時中美貿(mào)易摩擦預(yù)期強(qiáng)化的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，使得確定性資產(chǎn)重新獲得市場定價；2025年年初部分資金從高波動板塊流出，流向低波動板塊，調(diào)倉換股需求增加；除此之外，以保險為代表的低風(fēng)險資金年初有新增資金配置需求預(yù)期，資金搶籌紅利資產(chǎn)。②市值管理，國央企標(biāo)的積極踐行責(zé)任：11月15日證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，對主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃作出專項要求。11月以來，平煤股份回購股份、淮北礦業(yè)控股股東增持股份、陜西煤業(yè)現(xiàn)金收購集團(tuán)電力資產(chǎn)、云維股份重大資產(chǎn)重組、新集能源大股東增持等公告應(yīng)接不暇，有望持續(xù)提振公司市值水平。③寒潮來襲，大降溫有望提升火電日耗：中央氣象臺預(yù)計，10-12日，新疆東北部、內(nèi)蒙古中西部、西北地區(qū)東部以及青藏高原大部等地將有4～6級風(fēng)，陣風(fēng)7~8級、局地9級以上；上述部分地區(qū)氣溫下降4～6℃，局地8℃以上。西北地區(qū)東部、西南地區(qū)東部等地有小雨雪天氣；13-15日，有較強(qiáng)冷空氣影響我國，中東部地區(qū)有4～6級偏北風(fēng)，氣溫下降4～6℃，部分地區(qū)下降8℃以上。冬天“供暖季”火電日耗持續(xù)回升，熱力公司補(bǔ)庫力度增強(qiáng)，從而對煤價形成支撐。④逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實物需求預(yù)期改善：國務(wù)院新聞辦公室1月10日舉行“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，財政部副部長廖岷介紹：2025年財政部門將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署，實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力，更加給力，打好政策的組合拳。
投資思路：重視煤炭股的配置價值。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動擁抱確定性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強(qiáng)、機(jī)構(gòu)重倉標(biāo)的，仍將占優(yōu)。推薦【中國神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】?！局忻耗茉础俊緯x控煤業(yè)】【山煤國際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預(yù)期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財政政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)+基建邊際改善，順周期預(yù)期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標(biāo)的迎來機(jī)遇：推薦央企破凈標(biāo)的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營標(biāo)的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲1元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年1月10日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量為586.6萬噸，周環(huán)比上漲2.21%，同比上漲7.73%。需求方面，截至2025年1月9日，25省綜合日耗煤643.2萬噸，相比于上周上漲1.5萬噸，周環(huán)比上漲0.23%。截至1月10日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價773元/噸，相比于上周上漲1元/噸，周環(huán)比上漲0.13%，相比于去年同期下跌145元/噸，年同比下降15.80%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年1月10日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為80.30萬噸和58.59萬噸，周環(huán)比分別+12.18%和+14.11%，同比分別+8.70%和-3.18%。需求方面，截至2025年1月10日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為224.37萬噸，周環(huán)比下降0.37%，同比上漲1.62%。截至1月10日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1520元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌1060元/噸，年同比下降41.09%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
|
|
