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投資要點(diǎn)
　　國內(nèi)焦煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐步下降，進(jìn)口增長受制于政策、運(yùn)輸?shù)纫蛩兀A(yù)計(jì)國內(nèi)焦煤供給端逐步穩(wěn)定并下降。新批復(fù)礦井中焦煤產(chǎn)能占比小、部分在建焦煤礦井投產(chǎn)時(shí)間不確定，因此國內(nèi)焦煤產(chǎn)能增長有限，預(yù)計(jì)隨著中東部老舊礦井資源退出，焦煤產(chǎn)量將逐步下降。且近年來精煤洗出率下降，焦煤品質(zhì)降低，我們分析認(rèn)為2023年煉焦精煤產(chǎn)量已達(dá)峰，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量將呈現(xiàn)下降趨勢。進(jìn)口端，蒙古煤、俄羅斯煤受限于運(yùn)力瓶頸，其他主要焦煤出口國無大幅資本開支計(jì)劃、產(chǎn)能增長乏力，焦煤進(jìn)口量無大幅增長預(yù)期。
　　中期在經(jīng)濟(jì)性考慮下，鐵水需求量無大幅減少預(yù)期。盡管下游地產(chǎn)等主要行業(yè)需求下行，粗鋼產(chǎn)量下行趨勢將持續(xù)，但由于短流程電爐煉鋼成本仍較高、近年來短流程粗鋼產(chǎn)量無明顯增長，甚至部分年份下降。鐵水需求仍相對高位運(yùn)行、且當(dāng)前政策下無大幅減少預(yù)期。疊加焦煤品質(zhì)下降帶來的噸鐵水耗煤量增長，預(yù)計(jì)中期焦煤需求無大幅下降風(fēng)險(xiǎn)。因此，展望未來3年，焦煤供需基本平衡略偏寬松，階段性需求旺季，焦煤價(jià)格有望反彈。
　　投資分析意見：我們分析認(rèn)為，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐步進(jìn)入下行通道，進(jìn)口量無大幅增長預(yù)期，而火電需求在宏觀企穩(wěn)的背景下具備韌性，煤炭行業(yè)供需基本平衡，動(dòng)力煤價(jià)格有望維持24年下半年中樞水平，而焦煤價(jià)格則有望在穩(wěn)增長政策刺激下，出現(xiàn)階段性反彈。一攬子增量政策出臺，推薦受益于擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長政策的低估值彈性標(biāo)的淮北礦業(yè)、平煤股份、廣匯能源；推薦受益于市場煤增加，穩(wěn)定經(jīng)營高分紅高股息標(biāo)的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；建議關(guān)注煤電聯(lián)營標(biāo)的新集能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、煤炭需求低于預(yù)期；國際焦煤需求大幅下滑，進(jìn)口量超預(yù)期增長。