>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：乙二醇供需格局向好，PEEK應(yīng)用落地有望加速-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大小： |
5562KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。根據(jù)Wind，本周（1/3-1/10）上證綜指漲跌幅為-1.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-2%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1.2%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第9位，跑贏上證綜指0.1個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.8個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為-5.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-7.8%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-5.2%，跑贏上證綜指0.3個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2.6個百分點。
本周事件：①據(jù)百川盈孚，1月10日，國內(nèi)乙二醇市場價格重心上移，華東市場均價在4775元/噸，較上一交易日價格上漲25元/噸，漲幅為0.53%，并已連續(xù)三個交易日實現(xiàn)上漲。②據(jù)中國機器人網(wǎng)，當(dāng)?shù)貢r間1月8日，特斯拉CEO馬斯克接受采訪時表示，特斯拉2025年的目標(biāo)是制造數(shù)千臺Optimus人形機器人，如果一切進展順利，2026年目標(biāo)為生產(chǎn)5-10萬個人形機器人，較2025年規(guī)劃增加10倍，2027年將再增加10倍。
核心觀點：
擴產(chǎn)周期尾聲疊加需求旺盛，乙二醇供需格局有望向好。2024年12月至今，乙二醇供給端不可抗力頻發(fā)，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)，12月有內(nèi)蒙古建元煤化科技26萬噸/年裝置、沙特一套38萬噸/年裝置、馬來西亞一套75萬噸/年裝置因故停車，以及原定于1月初重啟的鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置或受安全事件影響再推遲重啟，致使供應(yīng)較為緊張。臨近春節(jié)假期，受此前國內(nèi)刺激消費和人民幣貶值利好出口影響，乙二醇最大需求來源聚酯產(chǎn)銷兩旺，終端集中備貨。當(dāng)下乙二醇庫存則處于較低水平（華東主港庫存12月降至46萬噸左右，環(huán)比11月減少9.3萬噸），多重因素作用致使乙二醇市場價格呈高位運行態(tài)勢。展望2025年，供應(yīng)方面，我們認為國內(nèi)乙二醇擴產(chǎn)周期或已進入尾聲。據(jù)百川盈孚，截至2024年底我國乙二醇產(chǎn)能規(guī)模達2860.4萬噸，預(yù)計2025年寧夏、四川和山東共有4套裝置合計170萬噸產(chǎn)能待投放，但考慮到近期停車產(chǎn)能多于重啟產(chǎn)能，整體供應(yīng)壓力不大。需求層面，下游聚酯產(chǎn)能增速不減，2025年聚酯端預(yù)計有超過700萬噸新產(chǎn)能投放，其中聚酯瓶片仍處于高速投產(chǎn)周期中，2025年預(yù)計新增產(chǎn)能365萬噸、聚酯切片預(yù)計新增產(chǎn)能230萬噸、長絲預(yù)計新增產(chǎn)能167萬噸、短纖預(yù)計新增產(chǎn)能88萬噸。按照每噸下游聚酯產(chǎn)品消耗0.335噸乙二醇計，將有望拉動約285萬噸乙二醇需求，高于其2025規(guī)劃投放產(chǎn)能，或?qū)⑦M一步強化需求支撐。綜合來看2025年乙二醇投產(chǎn)或與下游聚酯新投產(chǎn)規(guī)模形成錯配，供需格局有望繼續(xù)向好，建議關(guān)注：萬凱新材、丹化科技、華魯恒升、東方盛虹、恒力石化等。
人型機器人量產(chǎn)進程再提速，PEEK材料應(yīng)用空間廣闊。近期人形機器人產(chǎn)業(yè)迎來密集催化，除馬斯克對Optimus人形機器人的制造給出樂觀指引外，廣汽集團推出了第三代具身智能人形機器人GoMate，采用行業(yè)首創(chuàng)可變輪足結(jié)構(gòu)；矩陣超智推出全尺寸通用人形機器人MATRIX-1，并計劃在2025年實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)；上海人形機器人領(lǐng)軍企業(yè)傅利葉宣布完成E輪融資，融資金額約8億元，未來人形機器人商業(yè)應(yīng)用落地可期。受到人形機器人材料需求的拉動，PEEK憑借質(zhì)輕、耐磨、機械性能優(yōu)異等特點，在人形機器人輕量化解決方案中脫穎而出，有望點亮全新需求領(lǐng)域。根據(jù)Frost&Sullivan，當(dāng)前PEEK主要應(yīng)用于汽車、航空航天、電子信息、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，即使不考慮新增應(yīng)用領(lǐng)域，PEEK市場需求量亦將從2022年的2334噸提升至2027年的5079噸，對應(yīng)CAGR約16.8%，若疊加人形機器人等下游場景，需求增速有望更趨陡峭。據(jù)GGI測算，2024年全球人形機器人市場規(guī)模約10.17億美元，到2030年將達到150億美元，CAGR超56%，屆時全球人形機器人銷量將從1.19萬臺增長至60.57萬臺，有望顯著帶動PEEK需求增長。相較于海外，國內(nèi)PEEK市場擁有技術(shù)、客戶壁壘、政策支持、價格優(yōu)勢明顯等特點，國產(chǎn)替代持續(xù)加速，據(jù)中研股份招股說明書，2021年公司PEEK全球市場占有率為8.07%，已位列全球第四位，目前則已經(jīng)超越英國威格斯成為中國市場銷量最大的公司。持續(xù)看好國內(nèi)PEEK企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)機遇，實現(xiàn)進口替代，建議關(guān)注：中研股份、凱盛新材、沃特股份、新瀚新材。
產(chǎn)品價格漲跌情況：本周化工品價格漲幅前十名為：R143a（浙江永和）（+21.1%）、異丁烯(山東玉皇)（+17.2%）、美國Henry Hub期貨(主連合約)（+14.4%）、丙烯腈（+9.8%）、混合芳烴（山東）（+9.1%）、雙氧水(27.5%，山東)（+8.4%）、MTBE(石大勝華)（+7%）、異丁醛(華魯)（+6.8%）、氯化亞砜（+6.7%）、聚酯多元醇（AA/BG/EG,華東)（+6.6%）。本周化工品價格跌幅前十名為：液氯（-66.7%）、鹽酸(大地鹽化)（-15.4%）、液化天然氣(日本到岸價)（-10.6%）、氟化鋁（干法）（-7.8%）、濕法基膜（9μm）（-7.7%）、維生素A(50萬IU/g,國產(chǎn))（-7.5%）、碳酸氫銨(山西)（-4.8%）、基礎(chǔ)油（華南）（-4.1%）、維生素E(50%,國產(chǎn))（-3.5%）、液氨（-3.4%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進入長期配置價值區(qū)間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬華化學(xué)、華魯
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