>> 東海證券-氟化工行業(yè)月報：空調(diào)長協(xié)訂單落地，再度提振制冷劑-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝建斌,吳駿燕,張晶磊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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● 12月制冷劑價格價差上行，含氟聚合物價格保持低位運(yùn)行。截至2024年12月31日，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，三代制冷劑R32、R125、R134a產(chǎn)品價格分別為43000元/噸、42000元/噸和42500元/噸，較11月底分別上漲7.50%、10.53%、8.97%。R22價格為33000元/噸，較11月環(huán)比上漲3.13%。受產(chǎn)能快速提升、需求增速下滑影響，2024年我國PTFE、PVDF、HFP價格均保持低位運(yùn)行。
● 2025年度第一季度主流空調(diào)廠商長協(xié)訂單現(xiàn)金出廠價環(huán)比提升，長期來看，制冷劑價格仍將保持上行。根據(jù)百川盈孚資訊，2025年度第一季度主流空調(diào)廠長協(xié)訂單現(xiàn)金含稅出廠價：R32價格為39800元/噸，環(huán)比增長6.13%；R410價格為40800元/噸，環(huán)比增長11.78%，疊加外貿(mào)訂單表現(xiàn)較好，短期制冷劑市場或延續(xù)向好趨勢，一季度價格有望再度拉升，整體來看，行業(yè)信心受到提振，制冷劑景氣周期有望延續(xù)。
● 1月家用空調(diào)及冰箱排產(chǎn)量下滑，預(yù)計2月大幅提升，制冷劑下游需求依舊旺盛：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年1月到2025年3月，我國家用空調(diào)排產(chǎn)總量分別為1714.00萬臺、1439.81萬臺、2497.02萬臺，同比增速分別為-1.55%、22.60%和14.50%，2024年以來家用空調(diào)和冰箱排產(chǎn)量處于近幾年相對高位，對制冷劑需求起到支撐作用。
●投資建議：2025年二代制冷劑配額削減，三代制冷劑生產(chǎn)配額總量保持在基線值，考慮到空調(diào)市場的旺盛需求，三代制冷劑配額較2024年略有提升，結(jié)合下游新裝機(jī)及維修市場需求來看，三代制冷劑供需關(guān)系仍然趨緊。2025年2月下游空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)大幅提升，下游需求旺盛，2025年空調(diào)廠商長協(xié)訂單價格落地，為制冷劑價格提供支撐，制冷劑行業(yè)有望維持高景氣度，相關(guān)制冷劑生產(chǎn)企業(yè)盈利能力有望大幅提升。建議關(guān)注制冷劑行業(yè)龍頭和擁有較完善產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工生產(chǎn)企業(yè)，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相關(guān)的金石資源等企業(yè)。
●風(fēng)險提示：制冷劑配額政策變化的風(fēng)險；原材料價格變化的風(fēng)險；需求不及預(yù)期的風(fēng)險；氟化工企業(yè)安全生產(chǎn)的風(fēng)險。
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