>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：煤價止跌企穩(wěn)，布局春季行情-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 1709KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：
供給存收緊預(yù)期，動力煤價格有支撐。A）價格及事件回顧：截至1月10日，Q5500秦皇島動力煤價768元/噸，較上周上漲約1元/噸（環(huán)比+0.13%）。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)前期停產(chǎn)減產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，整體供給上升，后續(xù)隨著春節(jié)臨近，供應(yīng)或有收緊預(yù)期?？涌诜矫妫l(fā)運(yùn)倒掛下市場維持少量剛需采購，貿(mào)易商觀望情緒濃。港口方面，下游補(bǔ)庫需求一般，庫存高于去年同期。下游方面，全國偏暖格局延續(xù)，電廠日耗提升較緩，在長協(xié)補(bǔ)充下，終端暫無大規(guī)模采購需求。B）價格短期觀點(diǎn)：我們判斷煤價有望止跌后震蕩。i）寒潮來襲支撐冬儲采煤需求：據(jù)氣象部門消息，13日至15日冷空氣將繼續(xù)影響中東部地區(qū)。隨著氣溫降低，電廠日耗隨之提升，冬儲采煤需求支撐價格。ii）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素產(chǎn)能利用率90.21%/78.26%，處于歷史同期高位。C）價格中長期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2025年動力煤價格將呈現(xiàn)U型走勢，夏季旺季有望再度上行。i）根據(jù)國家能源局預(yù)測，2024年全國煤炭產(chǎn)量約47.6億噸，2025年根據(jù)規(guī)劃全年煤炭產(chǎn)量力爭達(dá)到48億噸，較24年增量有限；ii）重要政策持續(xù)發(fā)力后經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，明年需求反彈將推動價格上行。
第六輪提降落地，雙焦弱穩(wěn)運(yùn)行。A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格為1520元/噸（環(huán)比持平）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，節(jié)前停減產(chǎn)煤礦于節(jié)后集中復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)回升。下游方面，第六輪焦炭提降落地，焦化廠處于盈虧邊緣，開工率積極性下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率73.15%，環(huán)比下降0.1 PCT。焦炭方面：本周焦炭第六輪提降落地，濕熄焦炭下調(diào)50元/噸、干熄焦炭下調(diào)55元/噸。下游方面，季節(jié)需求淡季下，鋼廠陸續(xù)開啟高爐檢修，本周247家鐵水日均產(chǎn)量為224.37萬噸，環(huán)比下降0.83萬噸，淡季背景下終端采購需求有限，預(yù)計雙焦短期弱穩(wěn)為主。B)價格短期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為在宏觀預(yù)期改善下，雙焦價格有望震蕩反彈。i）中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2025年要全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，保持投資持續(xù)穩(wěn)定增長。會議釋放積極信號，需求預(yù)期或?qū)⒅蝺r格堅挺。ii）財政部部長藍(lán)佛安在11月8日的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上提出總量10萬億元的一攬子化債新政。同時藍(lán)佛安表示目前正積極謀劃財政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。增量政策力度空前，對經(jīng)濟(jì)拉動效應(yīng)有望顯現(xiàn)。2024年9月國新辦發(fā)布會出臺多項地產(chǎn)政策組合拳，包括下調(diào)存量房貸款利率預(yù)計0.5個百分點(diǎn)、統(tǒng)一首套及二套房首付貸款比例至15%、增加保障性住房貸款支持比例至100%等，穩(wěn)地產(chǎn)政策再加碼，黑色需求有望企穩(wěn)；iii）國家發(fā)改委、財政部2024年7月印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，雙焦長期需求預(yù)計有保障。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價768元/噸（+0.13%），京唐港主焦煤庫提價1520元/噸（+0.00%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價1605元/噸（-3.02%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量43.8萬噸（+4.29%）,港口吞吐量32.8萬噸（-18.00%）；3）庫存分析：秦皇島庫存682萬噸，較上周增加37萬噸(+5.74%)，鋼廠焦煤庫存814萬噸，較上周增加30萬噸(+3.82%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為104.0美元/噸（-6.47%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為207.0美元/噸（-1.66%），動力煤內(nèi)外價差為47.80元/噸，較之前收窄0.94元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-168.77元/噸，較之前價差擴(kuò)大15.46元/噸。
投資建議：2024年9月政治局會議開啟經(jīng)濟(jì)支持新篇章，結(jié)合近兩年供給持續(xù)弱化，煤炭板塊基本面底部再度確認(rèn)，市場對于EPS擔(dān)憂有望逐步打消；結(jié)合2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理、證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅、央行引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購和增持股票，煤炭股紅利價值有望進(jìn)一步凸顯，DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。重點(diǎn)看好三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關(guān)注：中國神華等；2）雙焦彈性。推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：盤江股份、陜西能源、蘇能股份等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價格。
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