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拼搭角色玩具：低齡、低價、重IP、重渠道
　　作為IP衍生品重要品類之一，拼搭角色類玩具具備“低齡、低價、重IP、重渠道”等特征。1）從價格和受眾看，與其他IP衍生品相比，布魯可定位相對年輕的目標客群，具有相對更低的單價；和同賽道的萬代、樂高等品牌玩具相比，布魯可更低的單價助力其降低消費門檻并打開廣泛市場；2）從IP來源來看，以布魯可、萬代、樂高等為代表的拼搭角色玩具亦高度依賴知名IP，需持續(xù)進行IP授權投入或自有IP建設，并持續(xù)更迭SKU；3）從渠道鋪設來看，由于布魯可相對下沉的消費門檻和目標受眾，需要分散且眾多的線下終端，與其他IP衍生品相比，布魯可線下場景和經(jīng)銷渠道占比更高。憑借在性價比價格帶的發(fā)力、豐富的知名授權IP儲備和自有IP的建設、完備的線下經(jīng)銷體系，布魯可有望持續(xù)在該賽道占據(jù)領先地位。
　　行業(yè)高景氣疊加爆款IP，布魯可實現(xiàn)高增長
　　拼搭角色類玩具是玩具行業(yè)中增速較快的品類，且中國地區(qū)增速高于全球增速，布魯可為中國第一大、全球第三大龍頭。近年來，布魯可從玩具大品類切入拼搭角色類玩具，得益于行業(yè)高景氣和“奧特曼”IP加成，實現(xiàn)高速增長。2023年/2024H1公司總收入同增169%/238%，其中拼搭角色類玩具產(chǎn)品收入分別同比增長554%/324%，來自于奧特曼IP收入分別同增399%/195%，2024H1奧特曼IP占總收入比重達57%。“奧特曼”IP的主要客群為低年齡段男生，平均出廠價20元左右，其中熱銷產(chǎn)品終端價39元（估測加價倍率約1倍），公司亦推出更低價格帶9.9元至19.9元，觸達更多客群，“好而不貴”的產(chǎn)品定位使得布魯可的玩具相較于其他高端玩具品牌，價格更親民，滿足了當前消費環(huán)境下消費者的核心需求。
　　從布魯可看拼搭角色玩具龍頭的核心優(yōu)勢
　　1）IP：豐富及優(yōu)質的IP矩陣助力公司觸達多年齡段消費者。公司通過自有IP（兒童益智類的百變布魯可和中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限）和授權IP（如奧特曼）構建豐富IP矩陣，目前已獲約50個知名IP的授權，成功將12個授權IP商業(yè)化，并正就超25個IP進行授權磋商。
　　2）產(chǎn)品：高效上新SKU，覆蓋全年齡段和全價格帶。截至2024年6月30日，公司共擁有431款在售SKU，并通過持續(xù)推新延長IP生命周期、實現(xiàn)對全年齡段人群和全價位的覆蓋。公司產(chǎn)品上新周期短、頻率快、數(shù)量多、成功率高，主流產(chǎn)品定價位于9.9元-399元區(qū)間，主要在19.9元-79元區(qū)間，具備向上和向下拓展產(chǎn)品組合價格區(qū)間的能力。
　　3）渠道：定位明確，多元拓展，更廣泛觸達目標客群。公司目前已建立多元銷售網(wǎng)絡，價格定位與渠道結構匹配，中高端和中低端渠道均有鋪設，以二、三線城市為主，預計終端數(shù)量龐大。未來，公司計劃2025年在選定的一家一線城市開設1家旗艦店，并于2026年開設2-4家旗艦店；并且，公司計劃進一步在歐美、東南亞等地區(qū)增強海外業(yè)務，有望提升海外收入比重。
　　4）生產(chǎn)：具備規(guī)模效應，自有產(chǎn)能有望改善利潤率。隨著奧特曼等拼搭角色類玩具的銷量大幅提升，公司得以較快實現(xiàn)規(guī)模效應提升毛利率，同時公司計劃募集資金投入自有規(guī)?；S，預期2026年底前后竣工（設計產(chǎn)能約每月900萬件），完善產(chǎn)能結構有望提升整體利潤率。
　　風險提示
　　1、終端消費需求不及預期；2、行業(yè)競爭加??；3、IP授權獲取情況不及預期；4、渠道開拓不及預期。