>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：AIDC能源——2025的第一束光-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉，黃瀚，石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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【從算力到能源：為什么在當(dāng)下推薦能源基礎(chǔ)設(shè)施賽道】
存在預(yù)期差：當(dāng)下推薦能源賽道的核心邏輯，源于AI驅(qū)動下的科技產(chǎn)業(yè)鏈條正在從算力生態(tài)向能源IT基礎(chǔ)設(shè)施延展，而市場目前對這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)的中長期價值尚未充分認(rèn)知。
從算力到上游能源是產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動的必然路徑。AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展下，GPU、CPU到存儲、通信、銅纜等各細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)成為當(dāng)前市場熱議的主題，但這些算力生態(tài)的背后，強烈依賴于能源和基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)供給。從下游AI應(yīng)用場景（無論是游戲、金融還是醫(yī)療等）到上游基礎(chǔ)配套（囊括散熱、IDC、能源等），每一個環(huán)節(jié)都環(huán)環(huán)相扣。目前市場在算力競爭白熱化的背景下，更多聚焦于中下游環(huán)節(jié)（硬件和應(yīng)用），而忽略了基礎(chǔ)設(shè)施對算力長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵作用。當(dāng)下電力及IT基礎(chǔ)設(shè)施已成為北美算力市場的瓶頸。展望未來3-5年，挖掘更多算力相關(guān)的機會，更需要提前研究上游基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，尤其是能源環(huán)節(jié)。
Sam Altman提到，未來最重要的資源是算力和能源。因此我們在24年12月19日發(fā)布的報告《國盛通信丨AI的新視角：從算力之戰(zhàn)到能源之爭——通信策略之AI基礎(chǔ)設(shè)施篇》中就強調(diào)未來策略布局要重視算力上游基建。全球算力互動和繼續(xù)進化正在推動AI算力和能源資源的環(huán)環(huán)相扣，IDC/AIDC基礎(chǔ)設(shè)施已成為AI發(fā)展的重要支撐，算力核心從“十萬卡”向“百萬卡”進發(fā)，從訓(xùn)練逐步轉(zhuǎn)向推理，海外和國內(nèi)完善能源和計算協(xié)同將成為未來基礎(chǔ)建設(shè)的興朝。
【算力基建側(cè)重點不同：海外缺電，國內(nèi)改造】
海外需求：電力窘境
海外數(shù)據(jù)中心在過去幾年中面臨電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不足和配電架構(gòu)限制的問題。以天然氣發(fā)電和SMR核電為核心解決方案有望逐步成為適配分布式部署AIDC的發(fā)電方案。
據(jù)格隆匯報道，Constellation Energy公司同意以164億美元收購Calpine，在美國各地增加數(shù)十項發(fā)電資產(chǎn)。此次收購將是美國發(fā)電公司規(guī)模最大的收購之一，Constellation Energy周五漲25.16%。我們認(rèn)為海外已經(jīng)意識到了AI發(fā)展帶來缺電的急迫程度，未來能源側(cè)的改革迫在眉睫。
國內(nèi)需求：機房功率升級
國內(nèi)現(xiàn)有IDC機房功率普遍較低，典型功率密度為4-8kW/機柜，主要采用風(fēng)冷散熱技術(shù)，且以通用服務(wù)器為主。隨著AIDC的興起，高功率密度機柜（20-100kW/機柜）的需求逐步顯現(xiàn)，高性能GPU集群、大容量存儲和高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備成為標(biāo)配，對機房電力基礎(chǔ)設(shè)施帶來巨大挑戰(zhàn)，電力需求激增，需要在電力系統(tǒng)上進行升級。
UPS（不間斷電源）：升級方向包括大容量UPS設(shè)備，支持更高負(fù)載的同時，提升系統(tǒng)效率和穩(wěn)定性。
BBU（電池后備單元）：針對AIDC機房，BBU方案需從單純的后備電池升級為智能化、模塊化方案，以滿足多樣化負(fù)載需求；BBU還可以彌補UPS和柴油發(fā)電機響應(yīng)速度慢的問題，實現(xiàn)秒級響應(yīng)和高效持續(xù)供電。
HVDC（高壓直流電源）：傳統(tǒng)交流供電在長距離傳輸中能耗較大，升級為高壓直流電源系統(tǒng)可提升供電效率，減少電力損耗。第三代HVDC技術(shù)進一步提高輸出電壓（最高800V），為高功率機柜提供更優(yōu)解決方案。
柴油發(fā)電機：柴油發(fā)電機是數(shù)據(jù)中心供電保障體系中的關(guān)鍵設(shè)備，隨著美國和歐洲地區(qū)AIDC建設(shè)需求激增，全球柴油發(fā)電機供需失衡，三菱、西門子等國際巨頭優(yōu)先供應(yīng)海外市場，導(dǎo)致國內(nèi)交期延長，國內(nèi)廠商正在積極推動柴油發(fā)電機的國產(chǎn)化替代。
綜上，我們認(rèn)為AIDC能源基礎(chǔ)設(shè)施將迎來全面升級，海外數(shù)據(jù)中心的主要瓶頸是電力緊張，但芯片供應(yīng)相對充足，因此其建設(shè)方向集中在通過天然氣、核電等能源方案實現(xiàn)高效供電，以支持不斷擴大的算力需求。國內(nèi)則以原有數(shù)據(jù)中心的升級換代為特點，機房功率偏低的問題需要通過電力基礎(chǔ)設(shè)施的改造來解決，推動柴油發(fā)電機組、UPS、BBU、HVDC等設(shè)備的升級。能源賽道在國內(nèi)外的不同需求背景下，展現(xiàn)出極具潛力的投資機會。
我們長期看好算力板塊，當(dāng)下時點重點建議關(guān)注國產(chǎn)算力以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的進展，重點推薦在光通信龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等，同時建議關(guān)注國內(nèi)“四大四小”中興、銳捷、寒武紀(jì)、光迅+美格、德科立、太辰光、東田微，并且建議關(guān)注算力基建，對應(yīng)通信環(huán)節(jié)是AIDC后續(xù)發(fā)展及庫存出清節(jié)奏，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心廠商如潤澤科技、光環(huán)新聞、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港等。建議關(guān)注海外天然氣/SMR核電產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)電力改造產(chǎn)業(yè)鏈公司如麥格米特、中恒電氣、禾望電氣、濰柴動力等。
建議關(guān)注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。銅鏈接：沃爾核材、精達股份。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)、海光信息。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、震有科技、海格通信。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國
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