>> 華泰證券-春風(fēng)動力(603129)Q4業(yè)績超預(yù)期，內(nèi)銷出口共振向上-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,陳詩慧 |
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公司發(fā)布24年業(yè)績預(yù)增公告：24年歸母凈利14.2~15.6億元，同比+40.9%~54.8%；扣非凈利13.9~15.3億元，同比+43.4%~57.4%。業(yè)績表現(xiàn)超出我們此前預(yù)期的13.6億元，或因出口盈利釋放、匯兌/政府補貼增厚凈利。我們繼續(xù)看好公司兩輪、四輪車新品發(fā)力，內(nèi)銷、出口共同成長，維持“買入”評級。
Q4內(nèi)銷穩(wěn)健出口快增，匯兌及政府補貼或增厚凈利
公司24Q4實現(xiàn)歸母凈利3.4~4.8億元，同比+64.6%~132.6%，環(huán)比-9.1%~28.5%，我們認(rèn)為業(yè)績亮眼表現(xiàn)或系：1）營收端，Q4摩托內(nèi)銷穩(wěn)健，海外補庫需求推動出口快增。公司摩托Q4總銷量同環(huán)比分別-9%/+101%，出口銷量同環(huán)比+73%/76%，尤其250cc+大排量出口同環(huán)比+122%/57%；2）利潤端，大排量摩托占比進一步提高，以及全地形車新品開始貢獻(xiàn)增量后拉動盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）Q4匯兌損益及政府補貼增厚凈利。
25年兩輪產(chǎn)品大年，大排、通路、電自齊發(fā)力
24年春風(fēng)大排量摩托產(chǎn)品矩陣不斷擴張，接連發(fā)布四缸500VOOM、三缸675SR等新品，450等強勢平臺持續(xù)發(fā)力，帶動公司份額向上——全年250cc+摩托批銷份額達(dá)19.8%，同比+4.6pct，升至行業(yè)第一。25年公司或繼續(xù)加大250cc+大排量新品投放，包括ADV車型700MT、800MT-X，多缸街車675NK等,有望進一步鞏固、擴大國內(nèi)外市場占有率。同時公司還將在通路車和踏板領(lǐng)域積極推新，并加快電動車子品牌極核的渠道建設(shè)，高端電自有望成為公司又一增長點。
看好全地形車新品增量，全球產(chǎn)能應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險
24年公司全地形車銷量（摩托車商會口徑）同比+28.8%至17.5萬輛，并于8月在美國發(fā)布U10 PRO/ Z10新品，新品配置升級，性能、實用性均顯著增強，較北美品牌競品具備價格及配置優(yōu)勢。產(chǎn)能方面，公司四輪業(yè)務(wù)全球布局，中國、墨西哥、泰國三地工廠使公司應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險擁有靈活騰挪空間。我們看好新品25年全年交付后貢獻(xiàn)可觀增量，高端UZ系列拉動四輪業(yè)務(wù)盈利向好。
盈利預(yù)測與估值
考慮到公司摩托、全地形車、電自新品周期均強，出海和高端化進程有望提速，我們上調(diào)公司24-26年歸母凈利9.3%/10.5%/12.8%至14.9/18.8/23.6億元（前值13.6/17.0/20.9億元）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為21.7x（前值18.1x），我們給予公司25年21.7xPE，目標(biāo)價268.86元（前值202.90元，目標(biāo)價上調(diào)主因盈利預(yù)期調(diào)整及可比估值提升），維持“買入”。
風(fēng)險提示：新品銷量不及預(yù)期，匯率與海運費波動的風(fēng)險。
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