>> 交銀國際-九毛九(9922.HK)公司表現(xiàn)持續(xù)承壓；積極策略調(diào)整預(yù)計3月底落地-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
譚星子 |
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2024年4季度同店銷售持續(xù)下滑。太二品牌同店銷售同比下滑24.6%，幅度較3季度的18.3%進一步加深；九毛九品牌呈現(xiàn)同樣的趨勢，下滑18.5%；慫火鍋品牌跌幅則較3季度的超30%有所緩和，4季度下跌26.9%。公司4季度整體表現(xiàn)呈逐月下降的趨勢，而往年12月的表現(xiàn)好于11月。
翻臺率和閉店共同負(fù)作用于太二品牌表現(xiàn)；客單價有所回穩(wěn)。翻臺率方面，太二品牌之中國內(nèi)地門店表現(xiàn)較弱，翻臺率從3季度的3.6下滑至3.0，其中華東和東北地區(qū)表現(xiàn)較弱，華南地區(qū)表現(xiàn)穩(wěn)定，為未來公司開店之首選。公司于4季度持續(xù)閉店，其中太二門店環(huán)比凈減少20家，其中19家為中國內(nèi)地自營門店。截至2024年底，公司擁有太二直營之中國內(nèi)地門店593家，港澳臺及海外直營為30家，加盟店11家。一/二/三線城市的閉店比例分布相若，未來公司將就剩余負(fù)表現(xiàn)門店與物業(yè)進行減租安排。公司于下半年逐漸退出餐飲行業(yè)激烈的價格戰(zhàn)，加強產(chǎn)品創(chuàng)新和員工激勵措施，引領(lǐng)太二品牌內(nèi)地市場的客單價止跌回穩(wěn)至66元人民幣。
太二品牌正進行積極調(diào)整，預(yù)計3月底落地。公司正積極調(diào)整運營策略，積極調(diào)整太二門店原本的黑白風(fēng)格，加強菜單設(shè)計和菜品創(chuàng)新，并且加強新鮮食材之菜品的推廣以應(yīng)對預(yù)制菜的輿論。同時，保持主打菜品（酸菜魚）的產(chǎn)品質(zhì)量，維持在酸菜魚行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。在人力成本方面，公司于2024年上半年縮減單店人工至20人，預(yù)計2025年人工成本保持穩(wěn)定。
維持中性，微調(diào)目標(biāo)價。公司于2024年持續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)不佳的門店，2025年的經(jīng)營表現(xiàn)應(yīng)穩(wěn)于2024年。同時，公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，貢獻長期競爭優(yōu)勢。然而，公司從原本清晰的開店目標(biāo)調(diào)整為謹(jǐn)慎的動態(tài)調(diào)整策略，則反映對行業(yè)未來環(huán)境的謹(jǐn)慎態(tài)度，加上餐飲行業(yè)競爭仍未見緩和跡象，預(yù)期公司短期前景仍然面臨挑戰(zhàn)。我們進一步下調(diào)財務(wù)預(yù)測以反映謹(jǐn)慎預(yù)期。微調(diào)目標(biāo)價至2.56港元，基于8倍2025年市盈率，維持中性。
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