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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比+37%至15億元，歸母凈利潤同比+44%至1.04億元，歸母凈資產(chǎn)22億元，較2023年末+20%。
　　投資要點(diǎn)
　　市場(chǎng)升溫，大幅增益2024年四季度C端產(chǎn)品銷售：①2024前三季度，市場(chǎng)活躍度持續(xù)下行，截至9月18日滬深300指數(shù)較年初下跌6.4%至全年最低點(diǎn)。2024年9月底出臺(tái)的一攬子增量政策有效激發(fā)了市場(chǎng)活躍度，增強(qiáng)了投資者信心，改善了市場(chǎng)流動(dòng)性，第四季度A股日均成交額同比+123%至18,529億元。②公司金融信息服務(wù)扭虧為盈拉動(dòng)營收增長(zhǎng)。2024年，公司積極布局金融信息服務(wù)，銷售費(fèi)用同比+46%至8.04億元，其中3.91億元用于廣告宣傳及網(wǎng)絡(luò)推廣（產(chǎn)品推廣及投流）、3.94億元為銷售職工薪酬；同期公司投入1.63億研發(fā)費(fèi)用（同比+11%）加速產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，財(cái)富掌門2.0于2024下半年上線。24Q4火熱行情疊加公司全年銷售及研發(fā)投入，推動(dòng)2024年金融信息服務(wù)收入同比+25%至12億元，2024Q1/Q2/Q3/Q4單季度營業(yè)收入分別為2.41/1.94/1.60/6.16億元（本項(xiàng)可用作參考金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入）。
　　導(dǎo)流順暢，麥高證券發(fā)展勢(shì)頭正猛：2024年以來指南針持續(xù)將自有平臺(tái)流量導(dǎo)至麥高證券，導(dǎo)流進(jìn)度穩(wěn)定，用戶活躍度高；麥高證券業(yè)務(wù)拓展迅速致公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)。2024年麥高證券業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用同比+93%至3.85億元（占比公司管理費(fèi)用85%）。1）牛市加速經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展。萬得全A指數(shù)2024全年上漲10.79%，2024H2環(huán)比上漲19.69%；①2024年公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+163%至2.41億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。②麥高證券客戶規(guī)模增長(zhǎng)，2024年公司代理買賣證券款同比+175%至66億元；麥高證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶存款增加，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比+212%至45億元。小牛行情帶來開戶率激增，推動(dòng)證券業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速，考慮一系列增量政策對(duì)資本市場(chǎng)的持續(xù)積極影響，以及公司穩(wěn)定的客戶群體和順暢的導(dǎo)流模式，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將在未來穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）自營業(yè)務(wù)及資本中介業(yè)務(wù)漲幅顯著。①2024年中債綜合指數(shù)上漲7.62%，公司自營業(yè)務(wù)投資收益同比2023年+105%至1.42億元，預(yù)計(jì)公司自營業(yè)務(wù)以債券投資為主。②公司利息凈收入同比+123%至0.76億元。3）承銷業(yè)務(wù)已適度展業(yè)并取得一定收入。2024年公司投行業(yè)務(wù)收入同比+40%至0.64億元。
　　展望未來，深挖金融信息服務(wù)與證券業(yè)務(wù)協(xié)同潛力+積極拓展新業(yè)務(wù)：1）穩(wěn)步推進(jìn)先鋒基金股權(quán)整合。先鋒基金已于2024年12月26日完成工商變更登記，指南針持有先鋒基金39%股權(quán)。公司將形成以原有金融信息服務(wù)為主體，證券服務(wù)和公募基金服務(wù)為兩翼的“一體兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，為公司持續(xù)強(qiáng)化綜合財(cái)富管理能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2）為進(jìn)一步建立和完善長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃持續(xù)實(shí)施。公司2021年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已實(shí)施完畢，2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正在實(shí)施中，2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尚在等待期中，且公司進(jìn)一步推出了2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)景氣度高度關(guān)聯(lián)，證券業(yè)務(wù)處于業(yè)務(wù)協(xié)同的加速發(fā)展階段，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.53/2.11/2.82億元（2025-2026前值為1.53/2.11億元），對(duì)應(yīng)PE分別為246/178/133倍，維持公司評(píng)級(jí)“增持”，期待麥高證券的發(fā)展，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)系統(tǒng)性，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。