>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：政策再加碼，持續(xù)關(guān)注紅利投資機(jī)會(huì)-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 1729KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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供需兩弱，動(dòng)力煤價(jià)下跌。A）價(jià)格及事件回顧：截至1月24日，Q5500秦皇島動(dòng)力煤價(jià)753元/噸，較上周下跌約5元/噸（環(huán)比-0.66%）。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)臨近春節(jié)，多數(shù)民營煤礦放假，整體供給收緊?？涌诜矫?，下游以剛需采購為主，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)明顯減少。港口方面，多數(shù)貿(mào)易商放假，部分終端提前完成補(bǔ)貨，港口小幅累庫。下游方面，寒潮下民用電需求有支撐，但臨近假期，非電端需求逐步下降，終端庫存充足下，暫無大規(guī)模采購需求。B）價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷煤價(jià)有望止跌后震蕩。i）寒潮支撐冬儲(chǔ)采煤需求：據(jù)氣象部門消息，23日至27日，寒潮將影響我國大部地區(qū)，帶來大范圍雨雪及大風(fēng)降溫天氣。隨著氣溫降低，電廠日耗隨之提升，冬儲(chǔ)采煤需求支撐價(jià)格。ii）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素產(chǎn)能利用率91.28%/83.46%，處于歷史同期高位。C）價(jià)格中長期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為2025年動(dòng)力煤價(jià)格將呈現(xiàn)U型走勢(shì)，夏季旺季有望再度上行。i）2024年全國煤炭產(chǎn)量約47.6億噸，2025年根據(jù)規(guī)劃全年煤炭產(chǎn)量力爭達(dá)到48億噸，較24年增量有限；ii）重要政策持續(xù)發(fā)力后經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，明年需求反彈將推動(dòng)價(jià)格上行。
第七輪提降落地，雙焦弱穩(wěn)運(yùn)行。A）價(jià)格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價(jià)格為1460元/噸（環(huán)比-3.95%）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，臨近春節(jié)停產(chǎn)煤礦增多，整體供應(yīng)有所下滑。下游方面，第七輪焦炭提降落地后，部分焦企處于虧損狀態(tài)，開工率下降，對(duì)原料煤需求有限。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率72.62%，環(huán)比降低0.79 PCT。焦炭方面：本周第七輪提降落地，降幅50-55元/噸。下游方面，部分鋼廠進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回升。本周247家鐵水日均產(chǎn)量為225.45萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸。當(dāng)前鋼廠原料庫存充足，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)雙焦短期以弱穩(wěn)為主。B)價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為在宏觀預(yù)期改善下，雙焦價(jià)格有望震蕩反彈。i）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2025年要全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，保持投資持續(xù)穩(wěn)定增長。會(huì)議釋放積極信號(hào)，需求預(yù)期或?qū)⒅蝺r(jià)格堅(jiān)挺。ii）財(cái)政部部長藍(lán)佛安在2024年11月8日的十四屆全國人大常委會(huì)第十二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上提出總量10萬億元的一攬子化債新政。同時(shí)藍(lán)佛安表示目前正積極謀劃財(cái)政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。增量政策力度空前，對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)有望顯現(xiàn)。2024年9月國新辦發(fā)布會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)地產(chǎn)政策組合拳，包括下調(diào)存量房貸款利率預(yù)計(jì)0.5個(gè)百分點(diǎn)、統(tǒng)一首套及二套房首付貸款比例至15%、增加保障性住房貸款支持比例至100%等，穩(wěn)地產(chǎn)政策再加碼，黑色需求有望企穩(wěn)；iii）國家發(fā)改委、財(cái)政部2024年7月印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，雙焦長期需求預(yù)計(jì)有保障。
中長期資金入市加碼，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。1月22日，六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》。方案明確將引導(dǎo)各類中長期資金進(jìn)一步加大入市力度，對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，并將抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)落地，同時(shí)方案要求逐步建立起長周期考核機(jī)制。截至24年三季度，險(xiǎn)資端總資金運(yùn)用余額為32.15萬億，其中權(quán)益類投資6.54萬億，根據(jù)我們測算，假設(shè)權(quán)益投資每提升1pct，將對(duì)應(yīng)3215億元增量資金。在方案推動(dòng)下，保險(xiǎn)等中長期資金配置于紅利類資產(chǎn)比例將進(jìn)一步提升，資本市場流動(dòng)性有望增強(qiáng)。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉價(jià)753元/噸（-0.66%），京唐港主焦煤庫提價(jià)1460元/噸（-3.95%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價(jià)1555元/噸（-3.12%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量45.7萬噸（+28.73%）,港口吞吐量34.7萬噸（-23.74%）；3）庫存分析：秦皇島庫存657萬噸，較上周增加10萬噸(+1.55%)，鋼廠焦煤庫存848萬噸，較上周增加21萬噸(+2.50%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價(jià)為109.5美元/噸（+2.38%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為201.5美元/噸（+0.75%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為43.34元/噸，較之前收窄0.61元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-164.29元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大53.57元/噸。
投資建議：2024年9月政治局會(huì)議開啟經(jīng)濟(jì)支持新篇章，結(jié)合近兩年供給持續(xù)弱化，煤炭板塊基本面底部再度確認(rèn)，市場對(duì)于EPS擔(dān)憂有望逐步打消；結(jié)合2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理、證監(jiān)會(huì)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量分紅、央行引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購和增持股票，煤炭股紅利價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯，DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。重點(diǎn)看好三個(gè)方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關(guān)注：中國神華等；2）雙焦彈性。推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：盤江股
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