>> 西部證券-途虎-W(9690.HK)動態(tài)跟蹤點評：戰(zhàn)略調(diào)整影響短期利潤，不改長期成長趨勢-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
汽車后市場行業(yè)24年產(chǎn)值及進廠臺次同比均下滑1%。根據(jù)F6大數(shù)據(jù)研究院，2024年，后市場累計產(chǎn)值及臺次同比均下滑1%，其中四季度產(chǎn)值、臺次均不及去年同期，行業(yè)發(fā)展承壓。2024年，中大型連鎖門店進廠臺次同比增長3%，而單店及小型連鎖同比分別下滑1%、4%，汽車后市場領域的馬太效應愈發(fā)顯著。2024年，維修業(yè)務產(chǎn)值及臺次同比分別增長2%、4%，成為行業(yè)增長亮點，而保養(yǎng)業(yè)務需求有所疲軟，產(chǎn)值臺次同比均下滑。
由于下半年汽車后市場較為疲軟，我們預計下半年公司毛利率或環(huán)比下降，進而影響公司利潤表現(xiàn)。我們預計在行業(yè)格局加速出清的階段，公司戰(zhàn)略或從追求利潤轉(zhuǎn)向追求市占率以及用戶的增長，且該戰(zhàn)略或?qū)⒗^續(xù)影響2025年利潤。但我們認為公司本身競爭優(yōu)勢仍較為明確，在主動搶占市場的基礎上，伴隨行業(yè)格局加速趨于集中，我們預計公司收入仍有確定性增長。
2025年途虎減免部分下沉城市開店加盟費和管理費，有望帶動開店數(shù)量提升。加盟商下沉開店途虎于2025年1月1日發(fā)布2025年途虎工場店全國加盟政策。加盟政策采取分層分級策略，在部分下沉城市獨立鄉(xiāng)鎮(zhèn)，加盟費8萬/3年，管理費4000元/月；在其他下沉城市獨立鄉(xiāng)鎮(zhèn)，加盟費8萬/3年，管理費2000元/月。根據(jù)途虎的建店標準和下沉市場的硬性成本測算，2025年途虎加盟商最低一次性投入30萬起，就可在下沉市場開一家300平米的途虎工場店。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-26年營業(yè)收入分別為147.6/163.0/180.6億元，預計公司2024-26年歸母凈利潤為4.5/5.6/8.6億元，預計2024-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤為6/7.4/10.5億元。公司當前價對應PE為25.9/20.7/13.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車服務市場高度分散且競爭激烈；加盟商或合作門店運營商流失風險；新能源業(yè)務拓展風險；監(jiān)管風險；汽車技術(shù)進步的風險。
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