>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)4Q24基金持倉點評：配置比例持續(xù)下降，燃?xì)怅P(guān)注度提升-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光,孫輝賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：維持公用事業(yè)行業(yè)“增持”評級。改革驅(qū)動下的電源定位轉(zhuǎn)變已然發(fā)生，把握細(xì)分子版塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。（1）火電：精選區(qū)位優(yōu)勢占優(yōu)、分紅吸引力提升的品種，推薦皖能電力、申能股份、華電國際電力股份（H）、國電電力。（2）水電：逆向布局優(yōu)質(zhì)流域的大水電，推薦長江電力、川投能源。（3）核電：長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國核電。（4）風(fēng)光：靜待政策驅(qū)動下的行業(yè)要素改善，精選風(fēng)電占比高的優(yōu)質(zhì)個股，推薦云南能投。（5）燃?xì)猓壕劢棺杂涩F(xiàn)金流改善趨勢下的股息價值提升，推薦龍頭華潤燃?xì)猓℉）。
公用事業(yè)基金持倉水平環(huán)比持續(xù)下降。截至4Q24末，公用事業(yè)（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）占全部基金股票投資市值比例下降至1.98%，環(huán)比-0.29 ppts。分基金類別看，截至4Q24末，行業(yè)前十大持倉基金產(chǎn)品以被動指數(shù)型基金為主；我們測算被動型基金（被動指數(shù)型和增強指數(shù)型基金）/主動型基金（剔除被動型基金的剩余基金）占全部基金股票投資市值比例為1.29%/0.69%，環(huán)比0.02/-0.27 ppts。截至4Q24末，公用事業(yè)的基金持倉低配2.03 ppts（低配幅度環(huán)比擴(kuò)大0.06 ppts），低于歷史均值水平（2016年以來公用事業(yè)的基金持倉平均低配2.00 ppts）。
重點公司持倉基金數(shù)量總體環(huán)比增加，持倉占比總體環(huán)比下降。截至4Q24末，基金持倉市值前十大公司的持倉基金數(shù)量環(huán)比增加209只，持倉市值環(huán)比減少65.9億元。4Q24持倉前十公司中，基金增持長江電力、申能股份，持有基金數(shù)及持倉占流通股比均有增長；基金減持中國核電、川投能源、華潤電力、華能國際、華能國際電力股份、中國電力，持有基金數(shù)及持倉占流通股比均有下降；國投電力、華電國際持有基金數(shù)增加，持倉占流通股比減少。
基金4Q24增持燃?xì)夤?，火電持倉下降。4Q24基金在公用事業(yè)板塊的基金配置趨勢如下：1）燃?xì)夤镜年P(guān)注度持續(xù)提升：昆侖能源/香港中華煤氣/新奧股份/陜天然氣基金持股市值環(huán)比增加較多（環(huán)比+3.47/+2.43/+0.90/+0.70億元），持股占流通股比例環(huán)比+0.49/+0.23/+0.12/+0.74 ppts；2）水電持倉向頭部企業(yè)集中，核電持倉下降：長江電力基金持股市值環(huán)比+0.68億元，持股占流通股比環(huán)比+0.12 ppts；中國核電/華能水電/川投能源/國投電力基金持股市值環(huán)比減少較多（環(huán)比-17.99/-13.12/-8.29/-5.85億元），持股占流通股比例環(huán)比-0.78/-0.62/-0.69/-0.60 ppts；3）火電持倉總體下降：華能國際/華能國際電力股份/浙能電力基金持股市值環(huán)比-10.48/-8.39/-7.17億元，持股占流通股比例環(huán)比-0.99/-1.13/-0.72 ppts。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，風(fēng)光消納問題超預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期，市場電價低于預(yù)期等。
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