>> 國泰君安-中國神華(601088)2024年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)彰顯紅利龍頭特質(zhì)-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤,鄧鋮琦 |
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本報告導讀：
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有升，收購杭錦能源提升遠期成長性；發(fā)電量2024年同比略降，2025年表現(xiàn)或好于市場預(yù)期；不確定中尋找確定性，神華依然是紅利板塊首選。
投資要點：
維持盈利預(yù)測，目標價和增持評級。公司公布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年歸母凈利變動區(qū)間570億元至600億元，同比下降4.5%至增長0.5%，按照業(yè)績預(yù)告中值585億計算，同比下降2%，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤125億，同比增長9.6%，業(yè)績符合預(yù)期。2024年按照75%分紅率計算，對應(yīng)股息率5.74%。維持公司2024-2026年EPS為2.93、2.78、2.83元，維持目標價47.77元，增持評級。
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有升，收購杭錦能源提升遠期成長性。2024年公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3.27億噸，同比增長0.8%，實現(xiàn)煤炭銷量4.59億，同比增長2.1%。其中Q4實現(xiàn)產(chǎn)量8270萬噸，同比增長0.2%，銷量1.14億噸，同比下降3%。我們認為2024年11-12月，雖然現(xiàn)貨市場煤價因短期供需矛盾加劇，煤價呈現(xiàn)加速下行的態(tài)勢，但公司受益長協(xié)占比較高（80%左右)，較好平抑了市場煤價的波動。近期公司公告8.5億全資收購國家能源集團所持杭錦能源100%股份，疊加公司新街一井、二井完成“探轉(zhuǎn)采”，取得采礦許可證，未來2026-2027年新街及杭錦在建陸續(xù)投產(chǎn)，將有望提升公司遠期的成長性。
發(fā)電量2024年同比略降，2025年表現(xiàn)或好于市場預(yù)期。2024年公司實現(xiàn)總發(fā)電量223.21十億千瓦時，同比增長5.2%，總售電量210.28十億千瓦時，同比增長5.3%。其中Q4實現(xiàn)總發(fā)電量55.1十億千瓦時，同比下降1.7%，總售電量52十億千瓦時，同比下降1.7%。我們認為25年火電長協(xié)電價基本全部落地，除廣州江蘇降幅較大外，其余全國其他區(qū)域降幅好于市場預(yù)期，平均全國降幅在0.015元左右，考慮到神華廣州發(fā)電較高影響，25年電價平均影響也在0.02元左右，對于整體業(yè)績影響有限。
不確定中尋找確定性，神華依然是紅利板塊首選。近日六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，紅利資產(chǎn)有望繼續(xù)成為長線類資產(chǎn)加配的重要方向。我們認為神華的業(yè)績穩(wěn)定性2024年依然領(lǐng)跑行業(yè)，承諾分紅的提升及增加中期分紅有望繼續(xù)強化紅利龍頭的特質(zhì)，神華依然將會成為紅利板塊的首選之一。
風險提示：煤價超預(yù)期下跌，收購進度不及預(yù)期
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