>> 華泰證券-基金選品系列研究之一： ETF之外，投資雙創(chuàng)還有哪些選擇？-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,何康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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看好雙創(chuàng)板塊，ETF等被動產(chǎn)品費率便宜，但指增的Alpha更具吸引力
長短期視角均看好創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板，ETF有費率優(yōu)勢，但對于相對寬的基準和選股域，如創(chuàng)業(yè)板綜，指增基金更易獲取超額，是ETF外的更優(yōu)選項。短期看，A股歷史上春節(jié)后小市值和成長風格占優(yōu)；長期看，基本面復(fù)蘇疊加流動性寬松預(yù)期，看好雙創(chuàng)為代表的科技成長板塊。創(chuàng)業(yè)板指增業(yè)績分化較大，2021年初至2024年底，頭部產(chǎn)品能獲得超4%的超額，相較約1.5 pct的額外費率成本仍具吸引力。雙創(chuàng)板塊的寬基指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板綜成分股數(shù)量多且偏小市值，Alpha空間大；科創(chuàng)50發(fā)布時間較早，成分股代表性較強，通過指增基金對兩者進行投資是理想選擇。
基于長短期視角分析，2025年雙創(chuàng)板塊具有配置價值
短期視角看，A股春季行情存在一定規(guī)律，風格上小市值和成長占優(yōu)。從歷史經(jīng)驗看，春節(jié)前，大盤風格相對占優(yōu)；春節(jié)后，流動性改善疊加風險偏好升溫，市場風格切換至小盤。從板塊角度分析，成長風格指數(shù)春節(jié)后20個交易日在過去10年中的8年內(nèi)均錄得正收益。長期視角看，截至2024年底創(chuàng)業(yè)板PE_TTM低于過去10年的20%分位數(shù)水平，結(jié)合基本面復(fù)蘇預(yù)期及寬松的流動性環(huán)境，我們認為2025年A股市場科技、成長板塊具有較高配置價值。綜合短期視角和長期視角，我們認為雙創(chuàng)板塊值得更多關(guān)注。
被動指數(shù)基金費率便宜，但指數(shù)增強的Alpha更具吸引力
以投資于創(chuàng)業(yè)板市場的被動指數(shù)基金和指數(shù)增強基金為例，對比兩者的投資費率和超額收益，從費率角度看：被動指數(shù)基金管理費率中位數(shù)為0.15%，指數(shù)增強基金管理費率中位數(shù)為1.00%，綜合考慮申贖費用等其他成本，被動指數(shù)基金總費率約便宜1.5 pct。從超額收益看：被動指數(shù)基金相對基準的超額普遍為正，但多數(shù)低于2%，中位數(shù)為0.7%，而指數(shù)增強基金的超額收益則分化較大，頭部產(chǎn)品能獲得超4%的超額收益，且約1%的額外管理費成本已計提在凈值中，因此相較于1.5 pct左右的額外總費率成本而言，頭部指增基金相比被動指數(shù)基金依然具有足夠的吸引力。
創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)板綜成分股數(shù)量多且偏小市值，做增強優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指
創(chuàng)業(yè)板主要的寬基指數(shù)包括創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板綜。三者成分股數(shù)量依次增加，其中創(chuàng)業(yè)板綜包含創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票，行業(yè)和市值分布更加均勻，權(quán)重股集中度較低，能更好的代表創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)，能為指數(shù)增強產(chǎn)品的設(shè)計提供充分的發(fā)揮空間。截至2024年底，以創(chuàng)業(yè)板綜為基準的公募指數(shù)增強基金僅2只。其中，景順長城創(chuàng)業(yè)板綜指增強（A/C份額：008072/019239）自2020年5月25日成立至2024年底相對基準能夠獲取穩(wěn)定的超額收益，可通過該基金對創(chuàng)業(yè)板綜進行有效配置。
科創(chuàng)板：科創(chuàng)板綜近期發(fā)布，科創(chuàng)50增強基金代表性更強
科創(chuàng)板主流寬基指數(shù)有四個，按指數(shù)成分股數(shù)量由少至多分別為：科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200、科創(chuàng)綜指。從超額收益看，后兩者Alpha空間或更大，但目前沒有跟蹤這兩只指數(shù)的指數(shù)增強型基金，而科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布時間較早，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模最大，投資者可通過指數(shù)增強基金進行投資。其中，景順長城科創(chuàng)50指數(shù)增強（A/C份額：019767/019768）于2024年5月28日成立，在2024年下半年科創(chuàng)板高波動的市場環(huán)境下仍可獲取正向超額收益。
風險提示：本報告對歷史數(shù)據(jù)進行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來，規(guī)律存在失效風險。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，所涉及到的基金產(chǎn)品信息均為公開客觀信息。本報告內(nèi)容僅供參考，投資者應(yīng)結(jié)合自身風險承受能力，充分考慮指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、市場風格變化等因素對基金產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生的影響，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并承擔投資風險。
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