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投資要點
　　非稅收入突增助力財政收入全年增速轉正，消費出口向好稅收此消彼長。12月一般公共預算收入2.07萬億，同比增速飆升13.3個百分點至24.3%，非稅收入集中突增是主要驅動力，并帶動2024年財政收入累計同比增速上行達1.9個百分點至1.3%，年內首次轉正。具體來看：一、非稅收入年底集中突增，當月達到7642億，同比增長達93.8%，對當月財政收入同比增速的貢獻達到22.2個百分點，較11月提升達15.6個百分點；二、稅收收入對財政收入同比增速的貢獻小幅回落2.4個百分點至2.0%，出口和消費向好令相關稅收此消彼長——消費補貼帶動的稅收類別普遍改善，增值稅、企業(yè)所得稅、消費稅對當月財政收入同比的貢獻合計達到6.3個百分點，較11月貢獻繼續(xù)擴大3.4個百分點；而由于出口高增帶來出口退稅大幅增加，進出口環(huán)節(jié)稅收合計拖累當月財政收入同比5.8個百分點，較11月貢獻下滑達6.1個百分點。
　　財政支出增速反彈全年目標基本完成，經常性支出保持必要強度。財政收入上沖對財政支出形成強力支持，12月一般公共預算支出同比大幅上行5.8個百分點至9.5%的年內次高，由此帶動全年支出累計同比增速上行0.8個百分點至3.6%，接近2024年全年財政支出增長目標。12月以經常性支出和消費補貼為主的教科文、社保就業(yè)、衛(wèi)生健康和其他支出合計貢獻了當月總支出同比增速中6.7個百分點，較11月貢獻提升5.4個百分點，而與投資相關度較高的農林水、城鄉(xiāng)社區(qū)、節(jié)能環(huán)保和交通運輸大類支出峰值已過，與11月貢獻基本持平。
　　土地成交有所回暖，全年土地出讓金收入-16%收官于4.87萬億；專項債支出年末有所加速，力保政府性基金支出全年同比微增。12月政府性基金收入同比大幅反彈19.8個百分點至4.9%，扭轉了此前9個月的連續(xù)深度下跌，累計同比-12.2%。主要的推動力量來自土地出讓金收入，12月同比大幅反彈20.3個百分點至0.7%，既顯示9月底以來地產政策新一輪放松帶動土地成交活躍度有所提升，也與近年來土地出讓金向年底集中的趨勢有關。2024年國有土地出讓金收入4.87萬億，累計同比-16%，連續(xù)第三年下滑，為2021年峰值水平的55.9%。受專項債相關支出年底有所加速的帶動，政府性基金預算支出12月和2024年累計同比增速分別為12.9%和0.2%，分別較11月改善6.6、2.8個百分點。考慮到2024年政府性基金債務融資擴張幅度顯著（新增1萬億超長期特別國債），支出全年幾乎沒有增長的情況，既顯示政府性基金對一般公共預算調入支持力度較大，也顯示新一輪置換化債計劃實施以來并未放松基建投資盈虧平衡、提升投資效率的硬性要求。
　　回顧2024年，財政三大結構性特征浮出水面，支出勉力接近目標，債務結構得到優(yōu)化：一、內需主動力相對不足拖累名義經濟增速和稅收，非稅收入盡力高增填補缺口。二、房地產市場深度調整持續(xù)，土地出讓金連續(xù)三年大幅收縮，調入一般預算規(guī)模仍需保障，增量基建投資盈虧平衡要求被動硬化。三、化債置換執(zhí)行果決，減輕企業(yè)債務負擔，但財政和經濟循環(huán)改善趨勢夯實仍需時間。
　　展望2025年，財政政策將進一步走向前臺，預計將成為我國最主要的主動增量政策來源，三大方向較為明確：一、出口不確定性提升，為大力提振消費夯實內需，預計自特別國債中全年安排5000億資金用于高強度消費補貼，預計2025年超長期特別國債新增1.5-2萬億；二、名義GDP增速預計提升幅度有限，土地出讓金或仍有進一步下滑趨勢，財政收支缺口仍大，非稅收入高增難以延續(xù)，為保障一般預算支出強度，預計赤字率大幅提升至3.6%-4.0%；三、化債置換不等于擴張，基建投資盈虧平衡或仍將堅持高要求，新型城建或成為結構性增長點并有望撬動增量債務融資，專項債預計擴容至4.2萬億，其中預計留出8000億左右用于保障房收儲和回收閑置土地等，有望加快推動保交付，助力房地產盡快止跌回穩(wěn)。
　　風險提示：一般公共預算支出力度小于預期風險。