>> 上海證券-中長(zhǎng)期資金入市點(diǎn)評(píng)：增量資金短期或達(dá)2000億，年度或數(shù)千億-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
2025年1月23日，國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清先生聯(lián)合財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、央行以及金融監(jiān)管總局的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)為大家介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并回答大家關(guān)心的問題。
主要觀點(diǎn)
指導(dǎo)意見到方案，再到發(fā)布會(huì)解讀說明。
2024年9月底，中央金融辦和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確了推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金入市、構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境的重點(diǎn)工作安排。2025年1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局等六部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，對(duì)前期《指導(dǎo)意見》進(jìn)行細(xì)化、深化和具體落實(shí)。2025年1月23日，國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)共同介紹《實(shí)施方案》出臺(tái)的背景、主要內(nèi)容以及相關(guān)工作，并回答大家關(guān)心的問題。
新規(guī)或讓公募和險(xiǎn)資每年為A股帶來一定規(guī)模增量資金。
《方案》明確要求公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%，以及要求大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。我們認(rèn)為這些舉措能夠?yàn)锳股帶來增量資金，因?yàn)橹灰汲钟械墓善碑?dāng)年沒有上漲超過10%，就需要增持股票。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2024年底公募基金持有股票市值為5.89萬億，2024年12月A股總股本中92%為流通股，我們假設(shè)公募持有流通股市值占起總股票市值的比例與此相當(dāng)（取85-95%），那么公募持有的流通股市值為5.0-5.6萬億，如果股票當(dāng)年沒漲或下跌，意味著公募需要增持5000億以上的股票。
另外大型國(guó)有保險(xiǎn)公司帶來的增量資金可能達(dá)到幾千億規(guī)模，根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，A股五大上市險(xiǎn)企中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)在2024年取得的保費(fèi)收入合計(jì)約2.84萬億元。由于中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司2023年新單保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入的33%，我們假設(shè)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司新增保費(fèi)占保費(fèi)收入比重約為三分之一左右，則2024年五大上市險(xiǎn)企中新增保費(fèi)達(dá)到9300億，可用于A股投資的則為2800億左右。
以全國(guó)社?；馂榘駱?，在公募、險(xiǎn)資推廣長(zhǎng)考核周期。
實(shí)施長(zhǎng)周期考核有助于提升一些中長(zhǎng)期資金投資行為的穩(wěn)定性。公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等考核周期是3年以上。全國(guó)社?；鸬目己酥芷趧t是5年以上，它成立20多年來投資A股的平均年化收益率達(dá)到11.6%，得益于它在A股真正堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。
公募基金改革穩(wěn)步推進(jìn)，大力發(fā)展權(quán)益基金。
在降低基金管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、交易費(fèi)率的基礎(chǔ)上，2025年起還將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)率，為投資者節(jié)省數(shù)百億的費(fèi)用。為推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度、實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展，建立股票ETF產(chǎn)品的快速注冊(cè)機(jī)制，進(jìn)一步便利各類中長(zhǎng)期資金入市。提高權(quán)益類基金規(guī)模占比在監(jiān)管分類評(píng)價(jià)當(dāng)中的權(quán)重，引導(dǎo)基金公司將每年利潤(rùn)的一定比例自購(gòu)旗下的權(quán)益類基金。
全國(guó)社?；鸸善蓖顿Y占比約四成，未來力度可能增加。
目前全國(guó)社?；鹜顿Y的股債比例大概是四六開，未來可能優(yōu)化不同投資品種的比例，提高其投資的力度和靈活度。而且人力資源社會(huì)保障部會(huì)同有關(guān)部門積極推動(dòng)完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金投資政策和監(jiān)管制度，推動(dòng)市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具帶來增量資金1650億以上。
非銀互換便利兩次操作合計(jì)金額1050億元。2024年10月操作的500億元已經(jīng)全部用于融資增持股票。2025年1月操作的550億元，行業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)可以隨時(shí)用于融資增持股票。
優(yōu)質(zhì)公司的股票回購(gòu)、增持貸款未來有望成為銀行新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，截至目前，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)和將近800家上市企業(yè)及主要股東達(dá)成了合作意向，而且超過300家上市公司已經(jīng)公開披露將申請(qǐng)回購(gòu)增持貸款，金額上限超過600億，利率水平為2%左右。
保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)效果不錯(cuò)，春節(jié)前500億很快落地。
保險(xiǎn)公司通過募集保險(xiǎn)資金試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立證券投資基金，第一批500億運(yùn)行一年多效果不錯(cuò)。因此，第二批試點(diǎn)擬定1000億，而且方式更為靈活，春節(jié)前先批500億，馬上到位可投資股市。
房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制為保交樓提供資金支持。
商業(yè)銀行房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目貸款金額截止2024年底已經(jīng)達(dá)到5.03萬億，超出原來預(yù)計(jì)的4萬億目標(biāo)，截止到2025年1月22日，貸款金額又增加了5700億，已經(jīng)支持了1400萬套住房建設(shè)交付，保交樓穩(wěn)步推進(jìn)。
金融對(duì)外開放穩(wěn)步推進(jìn)，外資成A股重要資金來源之一。
目前我國(guó)金融對(duì)外開放穩(wěn)步推進(jìn)，已經(jīng)有26家外資控股或者是外商獨(dú)資的證券公司、基金公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)相繼獲批成立。外資也成為A股的重要資金來源之一，截至2024年底，有866家QFII獲得了投資資格，外資通過QFII、滬深股通這兩個(gè)渠道共持有A股大約3萬億元人民幣。<
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