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本周觀點(diǎn)及邏輯：
　　本周有色板塊偏震蕩，滬鋁先跌后漲，走勢(shì)收斂。過(guò)去一周伴隨特朗普正式就職，原油亦有一定回調(diào)，傳統(tǒng)有色市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所承壓。臨近中國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假，現(xiàn)貨成交已接近停滯，盤面流動(dòng)性也在下降。假日期間建議關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息決議，或可能偏鷹，且特朗普在關(guān)稅或涉俄問(wèn)題上也不排除會(huì)有新的動(dòng)作，并引致倫鋁波動(dòng)，可給予關(guān)注。
　　過(guò)去一周邊際上看節(jié)前鋁市場(chǎng)的微觀面全面轉(zhuǎn)弱，本周社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)2.3萬(wàn)噸至45.9萬(wàn)噸，鑒于1月底的低庫(kù)存，目前我們對(duì)于1季度國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)的高度評(píng)估約在96萬(wàn)噸左右，應(yīng)難上破100萬(wàn)噸。該庫(kù)存量級(jí)，僅略高于2024年同期的90萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)當(dāng)前的微觀條件或難推跌鋁價(jià)過(guò)大的向下深度。
　　下游方面，鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)第8周回落（板帶箔產(chǎn)量均繼續(xù)回落），型材開工率環(huán)比亦第6周走跌（建筑、工業(yè)型材周度產(chǎn)量均大降）。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周回升30元/噸至170元/噸（主要因鋁價(jià)回落），本周最高至170元/噸，當(dāng)前下游加工利潤(rùn)處在歷年同期偏低位。
　　氧化鋁方面，年前微觀數(shù)據(jù)繼續(xù)走差，但不排除年后現(xiàn)貨格局階段性的反轉(zhuǎn)。本周阿拉丁全口徑社庫(kù)在315.6萬(wàn)噸，較上周四增加4.3萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)第4周周度累庫(kù)；鋼聯(lián)電解鋁廠庫(kù)存也出現(xiàn)累庫(kù)，單周累庫(kù)3.7萬(wàn)噸至283.1萬(wàn)噸，全口徑庫(kù)存累庫(kù)2.7萬(wàn)噸至377.6萬(wàn)噸。本周截至周五，國(guó)內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨跌價(jià)幅度依然較大，基本相較上周有所收斂。按照4網(wǎng)均價(jià)看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古周跌幅分別在523、532、649、744、608、560元/噸，廣西跌幅有所擴(kuò)大。
　　考慮到氧化鋁現(xiàn)貨小樣本成交價(jià)依然在下跌，現(xiàn)貨網(wǎng)價(jià)弱勢(shì)預(yù)計(jì)尚未完全結(jié)束，但我們傾向看現(xiàn)貨下跌在進(jìn)入可能的尾聲階段，建議關(guān)注年后現(xiàn)貨市場(chǎng)階段性的企穩(wěn)。