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鎳：消息面影響邊際，基本面限制彈性
　　供需：印尼APNI緩和鎳礦供應(yīng)擔(dān)憂情緒，冶煉端供應(yīng)彈性相對(duì)充沛。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，印尼某電積鎳產(chǎn)能由于調(diào)試設(shè)備短期開工率下滑至90%下方，新增投產(chǎn)的電積鎳項(xiàng)目仍在緩慢爬產(chǎn)中。國(guó)內(nèi)精煉鎳1月排產(chǎn)33325噸，同/環(huán)比+47%/-4%，整體仍位居高位，且開工率同比下行。潛在供應(yīng)彈性限制利潤(rùn)修復(fù)空間，鎳價(jià)受上游礦端的影響增加。本周印尼APNI秘書長(zhǎng)公布鎳礦配額審批至2.9億噸以上，并表示配額削減或適用于尚未獲得批準(zhǔn)的公司，削弱了市場(chǎng)對(duì)鎳礦的擔(dān)憂，鎳價(jià)基本回吐了前期受消息面驅(qū)動(dòng)的漲幅。
　　需求：春節(jié)淡季累庫已至，需求短期缺乏亮點(diǎn)。需求在春節(jié)傳統(tǒng)累庫季或難尋亮點(diǎn)，成交轉(zhuǎn)向清淡。2月三元正極排產(chǎn)環(huán)比-4%至5.1萬噸，累計(jì)同比+3%，前驅(qū)體排產(chǎn)環(huán)比-1%至6.8萬噸，累計(jì)同比-2%。1月不銹鋼季節(jié)性減產(chǎn)，排產(chǎn)環(huán)比-18%至282萬噸，但是短期利潤(rùn)修復(fù)，減產(chǎn)持續(xù)性或受到挑戰(zhàn)。
　　庫存與展望：印尼APNI公布配額和言論降溫市場(chǎng)炒作熱情，鎳價(jià)回歸基本面邏輯，而現(xiàn)實(shí)需求側(cè)缺乏亮點(diǎn)，供應(yīng)彈性相對(duì)充沛，或限制鎳價(jià)上方的高度。春節(jié)期間警惕印尼消息的擾動(dòng)。節(jié)前最后一周庫存來看，中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫存增加257噸至46997噸。其中，倉單庫存增加662噸至28320噸；現(xiàn)貨庫存減少405噸至12302噸，保稅區(qū)庫存持平至6375噸。LME鎳庫存增加4314噸至173808噸。
　　不銹鋼：季節(jié)性累庫已到來，盤面多空博弈加劇
　　供應(yīng)：印尼鎳礦消息擾動(dòng)短期降溫，冶煉利潤(rùn)修復(fù)或增加供應(yīng)彈性預(yù)期。鋼價(jià)重心以錨定資源成本為主，印尼APNI秘書長(zhǎng)有關(guān)于配額審批數(shù)據(jù)的公布，以及削減配額只面向尚未獲得批準(zhǔn)的公司的言論，緩和了市場(chǎng)對(duì)鎳礦供應(yīng)擔(dān)憂的情緒。不銹鋼1月排產(chǎn)下降至282萬噸，處于歷史同期偏高位置，同/環(huán)比+2%/-19%，短期淡季鎳鐵價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，不銹鋼平均成本約為1.29萬元/噸，盤面估值利潤(rùn)修復(fù)至盈虧線以上。市場(chǎng)供應(yīng)彈性預(yù)期或限制鋼價(jià)上行空間，而持續(xù)性的修復(fù)需要原料端矛盾的支撐。
　　需求：現(xiàn)實(shí)需求進(jìn)入淡季，庫存季節(jié)性累增。國(guó)內(nèi)以舊換新政策力度加強(qiáng)，支撐節(jié)后消費(fèi)預(yù)期，但是短期現(xiàn)實(shí)需求淡季消化能力有限，庫存季節(jié)性累增，鋼廠前置到貨增量偏多，對(duì)鋼價(jià)存在一定的拖累。
　　庫存與展望：礦端消息擾動(dòng)暫時(shí)平復(fù)，鎳鐵價(jià)格暫穩(wěn)而鋼廠利潤(rùn)邊際修復(fù)，供應(yīng)彈性或限制鋼價(jià)的上方空間，但是上游低估值狀態(tài)導(dǎo)致深跌亦具有難度。本周SMM不銹鋼社會(huì)庫存88.4萬噸，周環(huán)比上升1.0%；不銹鋼社會(huì)庫存93.2萬噸，周環(huán)比上升4.7%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量57.3萬噸，周環(huán)比上升2.7%。