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投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，增持評級。公司公布2024年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利28.5億元至33.8億元，同比下降50.08%-57.90%，中樞31.1億元，同比下降53.99%，按照業(yè)績預(yù)告中值倒算Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億，同比下降76.26%，業(yè)績低于預(yù)期?？紤]到煤價(jià)下跌超預(yù)期，下調(diào)公司24~26年EPS至0.56、0.50、0.53（原0.64、0.77、0.86）元，公司為焦煤龍頭，給予公司2024年高于行業(yè)平均18xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.00（原9.60）元，增持評級。
　　預(yù)計(jì)2024年量減價(jià)降本增，2024Q4主要受煤價(jià)下滑拖累和成本提升影響，業(yè)績不及預(yù)期。1）2024年公司受山西“三超”檢查，以及沙曲一礦（450萬噸）、鎮(zhèn)城底礦（190萬噸）、吉寧煤業(yè)（300萬噸）事故影響，產(chǎn)銷量下降。2）2024年下半年以來，煉焦煤供需趨松，煤價(jià)下跌，公司對標(biāo)煤價(jià)新華山西焦煤長協(xié)價(jià)格指數(shù)從年初1701點(diǎn)下降至年末1363點(diǎn)。此外，受產(chǎn)銷量下降以及部分礦井地質(zhì)條件發(fā)生變化等因素影響，成本費(fèi)用投入加大。3）2024年Q4公司事故煤礦均已復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量有所恢復(fù)，Q4業(yè)績不及預(yù)期主因煤價(jià)下滑拖累和Q4季節(jié)性成本費(fèi)用提升導(dǎo)致。公司對標(biāo)煤價(jià)Q4均值1363點(diǎn)，環(huán)比Q3下跌125點(diǎn)。
　　2025Q1業(yè)績或仍將承壓，看好2025年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來業(yè)績彈性。1）一方面，2025年1月23日，沙曲一礦發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，造成一人遇難，目前該煤礦已經(jīng)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025Q1公司煤炭產(chǎn)銷量仍將受影響。另一方面，公司2025Q1焦煤長協(xié)價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步下跌，對標(biāo)煤價(jià)環(huán)比下跌148點(diǎn)。2）伴隨經(jīng)濟(jì)刺激政策持續(xù)出臺，我們預(yù)計(jì)2025年下半年有望看到實(shí)物端復(fù)蘇，焦煤作為順周期彈性商品，有望迎來價(jià)格回升拉動業(yè)績彈性。
　　后備資源無憂。10.23日，公司公告其以247億元競得山西呂梁煤炭及共伴生鋁土礦探礦權(quán)，擁有煤炭資源儲量95,277.5萬噸，鋁土礦資源儲量5,561.23萬噸，鎵礦資源儲量3,431.28噸，煤種主要為1/3焦煤、氣煤，規(guī)劃產(chǎn)能800萬噸/年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，產(chǎn)銷量恢復(fù)不及預(yù)期