>> 國盛證券-惠城環(huán)保(300779)利潤短期下滑，廢塑料項目進(jìn)展順利-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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受催化劑單價走低及新項目費(fèi)用增加等影響，公司2024年利潤預(yù)計有所下滑。公司發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年全年實現(xiàn)歸母凈利潤4000-5500萬，同比下降60.29%-71.12%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3000-4500萬，同比下降67.75%-78.50%。利潤同比降幅較大主要系1）催化劑行業(yè)競爭激烈，催化劑銷售單價及廢催化劑處理處置單價同比降低；2）新項目逐步運(yùn)行，折舊、人工成本等增加，毛利率降低；3）“20萬噸/年混合廢塑料資源化綜合利用示范性項目”等項目投產(chǎn)前儲備人員成本、管理費(fèi)用等增加。
廢塑料項目合作進(jìn)展順利，業(yè)績高成長性值得期待。公司自主研發(fā)的混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)取得了突破性進(jìn)展，已在廣東石揭陽市建設(shè)20萬噸/年混合廢塑料資源化綜合利用示范性項目。該項目目前穩(wěn)步推進(jìn)，已先后與福建聯(lián)合石化、岳陽興長、中國化學(xué)、Amcor中國達(dá)成戰(zhàn)略合作，項目投產(chǎn)后，對于推動全球廢塑料化學(xué)回收循環(huán)利用具有里程碑意義，有望為公司帶來新的利潤增長點。
主業(yè)切入重大危廢項目，帶來穩(wěn)定收入。公司于2021年中標(biāo)廣東石化煉化一體化項目中石油焦制氫灰渣委托處置項目，由全資子公司廣東東粵處理處置石油焦制氫灰渣16.7萬噸/年，催化裂化廢催化劑2200噸/年。該項目2023年全面投入生產(chǎn)，子公司2023年實現(xiàn)營收7.4億元，實現(xiàn)凈利1.9億元，有望持續(xù)為公司增厚收入與利潤。
研發(fā)筑基，期待多項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)。公司深耕技術(shù)，截至2024年H1擁有64例授權(quán)專利。核心技術(shù)包括固體廢催化劑資源化技術(shù)、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術(shù)、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)、工業(yè)廢硫酸化學(xué)鏈循環(huán)利用技術(shù)、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術(shù)、含鹽污水再利用技術(shù)等。我們期待POX灰渣項目、廢塑料裂解項目厚積薄發(fā)，釋放業(yè)績彈性。
投資建議：受公司成本與費(fèi)用上升、項目效益尚未釋放等影響，24年業(yè)績預(yù)測有所下調(diào)，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收11.8/21.7/28.2億元，歸母凈利潤0.5/2.5/5.0億元，對應(yīng)PE為340.2/66.5/33.6x。公司深耕危廢循環(huán)技術(shù)，廢塑料業(yè)務(wù)未來催化可期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下滑風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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