>> 招商證券-超長信用債交易跟蹤：超長信用利差收窄-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、超長信用債成交量上升，低估值成交占比下降
本周（2025年1月20日-2025年1月24日，下同）超長信用債每日成交活躍度有所上升，超長信用債平均每日成交筆數(shù)為3.4筆，前值為3.2筆。本周剩余期限在10-15年的超長信用債每日成交筆數(shù)較上周上升較多。從品種來看，本周產(chǎn)業(yè)債每日成交活躍度高于城投債。本周超長信用債成交量有所上升。本周超長信用債成交量為358億元，較上周環(huán)比上升3.5%，成交量的上升主要體現(xiàn)在剩余期限在10-15年的超長信用債中。
1）在成交期限方面，機(jī)構(gòu)久期偏好有所下降。本周超長信用債平均成交期限為10年，較上周下降1.01年。本周超長城投債平均成交期限較上周上升0.07年，產(chǎn)業(yè)債平均成交期限較上周下降1.25年。2）在成交價(jià)格方面，超長信用債成交收益率較上周有所上升，低估值成交占比下降。本周超長信用債成交收益率達(dá)2.25%，較上周上升3bp，超長城投債下降4bp，超長產(chǎn)業(yè)債上升5bp。超長信用債低估值成交占比下降，下降至34%，其中超長產(chǎn)業(yè)債下降較多，從上周的48%下降至本周的30%；剩余期限在20-30年的信用債低估值成交占比下降較多，本周較上周下降了約60個(gè)百分點(diǎn)；剩余期限在15-20年的信用債低估值成交占比上升較多，本周較上周上升了約22個(gè)百分點(diǎn)。
二、超長城投債：四川、江西成交量上升，廣東、江西低估值成交占比邊際上升
本周四川超長城投債的成交量較高，達(dá)28.0億元。福建、山東等地超長城投債成交量較上周有所下降，四川、江西超長城投債成交量較上周上升較多，較上周上升分別約18.2億元、6.6億元。另外，四川、山東等地超長城投債成交量較前兩周上升較多，四川、江西等地超長城投債成交量較前三周上升較多。
成交期限方面，本周超長城投債成交久期達(dá)9.74年。從變動(dòng)來看，本周四川、重慶超長城投債成交久期拉長較多，與上周相比分別增加0.67年和0.54年，湖北、山東超長城投債成交久期縮短較多，與上周相比分別減少0.12年和0.08年。
成交價(jià)格方面，本周安徽、廣西城投債成交收益率較高，均超過2.6%。從變動(dòng)來看，與上周相比，本周安徽、江蘇超長城投債成交收益率較上周上升較大，較上周分別上升97bp和35bp，本周浙江、山東超長城投債成交收益率較上周下降幅度較大，較上周分別下降49bp和12bp。另外，浙江低估值成交占比較上周下降98個(gè)百分點(diǎn)，廣東、江西等地低估值成交占比較上周有所上升。
三、超長產(chǎn)業(yè)債：石油石化、公用事業(yè)、建筑裝飾行業(yè)成交量上升，商貿(mào)零售、銀行行業(yè)低估值成交占比上升
本周石油石化行業(yè)的超長產(chǎn)業(yè)債成交量較高，達(dá)90億元。本周石油石化、公用事業(yè)、建筑裝飾行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交量較上周上升較多，較上周分別上升25.8億元、13.9億元和9.9億元，本周交通運(yùn)輸、綜合行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交量較上周有所下降，分別下降25.4億元和24.9億元。另外，石油石化、銀行行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交量較前兩周上升較多，石油石化、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交量較前三周上升較多。
成交期限方面，交通運(yùn)輸和建筑裝飾行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債的成交期限縮短較多，本周較上周分別縮短4.5年和3.8年。另外，房地產(chǎn)和社會(huì)服務(wù)行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交期限拉長較多，本周較上周分別拉長2.8年和2.5年。
成交價(jià)格方面，本周有色金屬和建筑裝飾行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交收益率較上周有所上升，社會(huì)服務(wù)和煤炭行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債成交收益率較上周下降較多，分別下降17bp和11bp。
另外，本周社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、煤炭行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債低估值成交占比較高，達(dá)到80%以上。從變動(dòng)來看，本周石油石化和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)超長產(chǎn)業(yè)債低估值成交占比較上周下降較多，而商貿(mào)零售和銀行行業(yè)超長產(chǎn)業(yè)債低估值成交占比上升幅度較大，較上周分別上升約85個(gè)百分點(diǎn)和77個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)超預(yù)期，數(shù)據(jù)提取和處理存在誤差，債市出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整
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