>> 方正證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)-2024Q4醫(yī)藥持倉(cāng)分析：醫(yī)藥持倉(cāng)進(jìn)一步下降，CXO、創(chuàng)新藥熱度領(lǐng)先-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 1369KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
周超澤,許睿 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周（2025.01.20-2025.01.24）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)跌幅0.64%，滬深300指數(shù)漲幅0.47%，跑輸滬深300指數(shù)1.12pct，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名第18位。截至本周五（2025.01.24）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為25.35倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為11.83倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)率為114.35%，仍處于歷史低位。
2024Q4持倉(cāng)分析：醫(yī)藥持倉(cāng)繼續(xù)下滑，CXO、創(chuàng)新藥相關(guān)板塊分化。
自2024Q1以來(lái)，偏股型基金重倉(cāng)醫(yī)藥占比基本呈一路走低態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)配置醫(yī)藥情緒較為低迷，為2018年歷史新低，同時(shí)申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比也持續(xù)下滑。2024Q4，偏股型基金重倉(cāng)醫(yī)藥占比為8.7%，相較于上年末下滑5.1pct，環(huán)比下滑0.3pct；申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比為6.5%，相較于上年末下滑2.0pct，環(huán)比下滑0.4pct，而剔除醫(yī)藥行業(yè)基金以后重倉(cāng)醫(yī)藥占比為2.7%、相較于上年末下降1.5pct、環(huán)比下降1.7pct，2024Q4全市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥的配置倉(cāng)位持續(xù)回調(diào)，非醫(yī)藥主題基金的持倉(cāng)占比創(chuàng)歷史新低，配置意愿持續(xù)下降，隨著國(guó)內(nèi)商保逐步發(fā)展和丙類(lèi)目錄推出打開(kāi)支付空間，同時(shí)創(chuàng)新投入有望迎來(lái)出海收獲期，我們認(rèn)為醫(yī)藥配置意愿有望穩(wěn)步回升。從申萬(wàn)醫(yī)藥二級(jí)行業(yè)來(lái)看，2024Q4偏股型基金配置前三分別為化學(xué)制藥（2.70%）、醫(yī)療器械（2.46%）和醫(yī)療服務(wù)（1.79%），偏股型基金對(duì)化學(xué)制藥和醫(yī)療器械減倉(cāng)較多，環(huán)比分別下降0.32pct、0.32pct，其次是醫(yī)療服務(wù)、生物制品等，中藥和醫(yī)藥商業(yè)變化較小。本次細(xì)分領(lǐng)域持倉(cāng)減少幅度與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，可以理解為基金系統(tǒng)性的贖回所致。細(xì)分到申萬(wàn)醫(yī)藥三級(jí)行業(yè)指數(shù)，2024Q4偏股型基金配置占比前三的分別為化學(xué)制劑（2.57%）、醫(yī)療設(shè)備（1.77%）和醫(yī)療研發(fā)外包（1.40%）。從持倉(cāng)變化來(lái)看，減倉(cāng)較多的分別為化學(xué)制劑（環(huán)比-0.29pct）、醫(yī)療設(shè)備（環(huán)比0.21pct）、醫(yī)院（環(huán)比-0.14pct），從2024Q4調(diào)整情況來(lái)看，重倉(cāng)細(xì)分行業(yè)倉(cāng)位下滑較多，與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)相關(guān)性較高，因此我們認(rèn)為基金系統(tǒng)性減倉(cāng)醫(yī)藥或被贖回等占據(jù)主要因素，醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域未展現(xiàn)出明顯的因基本面變化導(dǎo)致的倉(cāng)位下降。
具體到個(gè)股來(lái)看：部分大市值個(gè)股如邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥等持有基金數(shù)大幅減少，愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等小幅減少，而部分CXO、創(chuàng)新藥械公司如藥明康德、人福醫(yī)藥和聯(lián)影醫(yī)療等公司表現(xiàn)較強(qiáng)，獲得更多基金買(mǎi)入。從持倉(cāng)總市值的情況來(lái)看，藥明康德（環(huán)比+0.11pct）、人福醫(yī)藥（環(huán)比+0.08pct）、聯(lián)影醫(yī)療（環(huán)比+0.05pct）、東阿阿膠（環(huán)比+0.01pct）持倉(cāng)環(huán)比上漲，持倉(cāng)占比下降居前的為恒瑞醫(yī)藥（環(huán)比-0.17pct）、泰格醫(yī)藥（環(huán)比-0.11pct）、邁瑞醫(yī)療（環(huán)比-0.10pct）、愛(ài)爾眼科（環(huán)比-0.09pct）。
投資建議：市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的關(guān)注熱度繼續(xù)降低，配置意愿清淡，隨著國(guó)內(nèi)商保逐步發(fā)展和丙類(lèi)目錄推出打開(kāi)支付空間，同時(shí)創(chuàng)新投入有望迎來(lái)出海收獲期，我們認(rèn)為醫(yī)藥配置意愿有望穩(wěn)步回升，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)仍然維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：商保和丙類(lèi)目錄拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新支付增量不足風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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