>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：美釋放對華關(guān)稅偏鴿信號，內(nèi)外政策共振利好金屬價格上行-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 2798KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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黃金：特朗普釋放溫和信號，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落金價周內(nèi)沖高。周內(nèi)美國1月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值不及預(yù)期錄得52.8（前值56.8，預(yù)期值56.5），經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際降溫；就業(yè)市場方面，美國至1月18日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期錄得22.3萬人（前值21.7萬人，預(yù)期值22萬人），整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落較為明顯。特朗普表示他寧愿不對中國加征關(guān)稅，同時堅稱關(guān)稅是一種“巨大力量”，釋放對華關(guān)稅政策較為溫和的信號，對于年內(nèi)美國貨幣政策、關(guān)稅政策超預(yù)期鷹派的擔(dān)憂可能趨緩，對金價形成短期催化。同時美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險或逐步凸顯，帶動抗通脹資產(chǎn)的需求，對金價形成較為堅實的支撐，對沖降息放緩帶來的利空影響。未來我們持續(xù)看好黃金作為“二次通脹”預(yù)期升溫背景下抗通脹品種以及美元資產(chǎn)替代角色的向上彈性。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：國內(nèi)政策催化持續(xù)，看好宏觀預(yù)期與需求共振下銅價彈性。①宏觀：財政部副部長廖岷表示，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控的需要，2025年將提高財政赤字率，疊加我國GDP規(guī)模不斷增長，赤字規(guī)模將有較大幅度增加。財政總支出會進(jìn)一步擴(kuò)大。②庫存：本周全球銅庫存為49.7萬噸，較上周增加1.81萬噸。其中國內(nèi)總庫存增加1.73萬噸，LME庫存減少0.12萬噸，COMEX庫存增加0.2萬噸。③供給：本周國內(nèi)銅冶煉廠現(xiàn)貨粗煉加工費(fèi)TC繼續(xù)下挫至0.06美元/噸；全球精礦供給偏緊格局預(yù)計難有反轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤或?qū)⒗^續(xù)向上游集中。④需求：國內(nèi)宏觀利好加碼，強(qiáng)調(diào)堅持多措并舉，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新政策覆蓋范圍，撬動更多居民端大宗消費(fèi)；此外未來關(guān)稅政策的不確定性或?qū)⑻嵴窈Ｍ庋a(bǔ)庫需求，從整體供需格局看，國內(nèi)政策催化下需求趨強(qiáng)疊加電解銅庫存穩(wěn)步下降、全球精礦供給持續(xù)偏緊，支撐銅價。（（2）鋁：消費(fèi)淡季壓制鋁價，國內(nèi)供給剛性逐步凸顯鋁價向上彈性。①供給：本周電解鋁行業(yè)理論運(yùn)行產(chǎn)能4340.00萬噸，較上周減少2萬噸。近期有個別電解鋁企業(yè)稍有減產(chǎn)，集中在山西地區(qū)，主要是由于成本仍舊高位以及檢修影響，該企業(yè)減產(chǎn)體量不大，反饋已于本周完成減產(chǎn)計劃。②需求：終端休假訂單減少，下游加工企業(yè)也因此開始減產(chǎn)放假，導(dǎo)致鋁棒鋁板行業(yè)開工較上周減少，對電解鋁理論需求下降。綜合來看，電解鋁供應(yīng)或?qū)⒊址€(wěn)，需求或表現(xiàn)冷清，預(yù)計短期現(xiàn)貨鋁價震蕩運(yùn)行。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：臨近春節(jié)現(xiàn)貨交投轉(zhuǎn)弱，2月電池排產(chǎn)維持高增。①價格：本周電碳上漲0.1%至7.8萬元/噸，電氫上漲0.1%至7.6萬元/噸；碳酸鋰期貨主連跌1.6%至7.9萬元/噸。成本端鋰輝石漲1.0%至845美元/噸，對應(yīng)成本支撐8.32萬元/噸；鋰云母漲5.1%至1870元/噸（含稅），對應(yīng)成本支撐9.20萬元/噸（含稅）。②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)減1%至14157噸，開工率39%（前值40%），累庫278噸至10.85萬噸。③需求：據(jù)SMM預(yù)測，2月國內(nèi)鋰電池排產(chǎn)為117GWh，同環(huán)比+100%/-8%，其中動力電池排產(chǎn)81GWh，同環(huán)比+85%/-8%，儲能電池排產(chǎn)30GWh，同環(huán)比+214%/-9%。本周鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比下滑，小幅累庫，春節(jié)假期即將來臨，部分物流已經(jīng)停運(yùn)，僅有部分剛需采購備庫的交易行為發(fā)生。需求端，2月下游儲能及動力電池排產(chǎn)均維持同比高增，指向終端預(yù)期需求良好，考慮到長協(xié)簽單情況進(jìn)展，預(yù)計碳酸鋰現(xiàn)貨市場將仍然保持相對活躍。疊加原料成本偏強(qiáng)支撐，預(yù)計Q1鋰價淡季不淡，維持偏強(qiáng)震蕩。（2）金屬硅：需求動力不足&庫存高位制約硅價，供需寬松格局難改短期硅價震蕩弱行。①庫存：本周總庫存74.88萬噸，周度增長0.36萬噸，其中工廠庫存21.74萬噸，市場庫存15.7萬噸，行業(yè)庫存37.44萬噸。②成本：金屬硅平均成本為11,716.38元/噸，周跌0.94%，金屬硅利潤-441.38元/噸，周度減少5.41元/噸。③供需：供應(yīng)端，南方地區(qū)總在產(chǎn)礦熱爐不超過30臺，產(chǎn)量進(jìn)一步減少，北方地區(qū)部分廠家停爐減產(chǎn)，但有新增產(chǎn)能投放，產(chǎn)量變動較小，1月份總體產(chǎn)量有進(jìn)一步小幅減少的趨勢。需求端，有機(jī)硅單體廠開工超七成且檢修計劃較少，產(chǎn)量仍會繼續(xù)增加，對工業(yè)硅需求小幅增加；多晶硅廠按計劃生產(chǎn)，整體產(chǎn)量呈減少趨勢，對工業(yè)硅需求減少；鋁合金廠生產(chǎn)穩(wěn)定，按需采購。近期市場成交量較少，多以低價貨源為主，庫存去化較為困難，但目前市場價格已低于部分廠家成本線，廠家繼續(xù)降價出貨意愿較低，同時需求較弱，對價格向上支撐不足，現(xiàn)貨價格短期內(nèi)仍以底部震蕩為主。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風(fēng)險等
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