>> 東吳證券-途虎-W(09690.HK)24H2業(yè)績前瞻：行業(yè)底部搶占更多份額，盈利節(jié)奏有所放緩-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,張良衛(wèi),郭若娜 |
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投資要點
我們預(yù)計公司2024年下半年收入同比增長7.8%至76.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比略微下滑至2.6億元。我們預(yù)計2024年全年收入同比增長8.5%至147.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長25.3%至6.0億元，經(jīng)調(diào)整凈利率同比提升0.5pct。
行業(yè)底部搶占更多份額，我們預(yù)計公司24H2收入增速7.8%，好于此前預(yù)期。根據(jù)F6汽車科技，2024年汽車后市場累計產(chǎn)值及臺次同比均下滑1%，其中Q3/Q4產(chǎn)值同比分別下降5%/2%，Q4同比降幅有所收窄。分品類看，2024年輪胎、維修等相對剛需的業(yè)務(wù)臺次均同比增長4%，好于相對可選的保養(yǎng)、美容等業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)。在較為疲弱的需求環(huán)境下，途虎2024H2增強了產(chǎn)品價格力和品牌推廣，我們預(yù)計份額加速提升。根據(jù)sensor tower數(shù)據(jù)，24H2途虎養(yǎng)車APPMAU增長表現(xiàn)優(yōu)于主要競對（iOS端）。門店層面，我們預(yù)計2024年公司新開門店1000家，被少部分關(guān)店抵消，截至2024年底總門店數(shù)超過6800家；平均店效受需求疲弱以及下沉市場擴張等影響，同比有所下滑。
短期投入增加影響盈利節(jié)奏，中長期利潤率提升趨勢不變。我們預(yù)計24H2經(jīng)調(diào)整凈利率同比略微下滑至3.5%：公司毛利率更高的自有品收入占比繼續(xù)提升，但我們也觀察到24H2公司在終端產(chǎn)品和服務(wù)定價上有一定補貼策略，并在短視頻平臺增加了投流，因此在總體毛利率及銷售費用率上環(huán)比H1表現(xiàn)較弱，其他費用我們預(yù)計仍能有效控制。隨著需求逐漸修復(fù)，公司通過前期補貼投入及標準化的產(chǎn)品服務(wù)搶占的份額有望保持，對上游供應(yīng)商議價權(quán)的提升、高毛利率產(chǎn)品服務(wù)收入貢獻增加及費用有效控制將驅(qū)動利潤率持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司短期增加投入搶占更多市場份額的策略，我們將公司24-26年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測由7.53/12.28/17.77億元調(diào)整至6.03/8.06/10.21億元，對應(yīng)2025年15倍PE，中長期隨著需求逐步恢復(fù)，公司盈利潛力將釋放，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預(yù)期，競爭加劇，新能源汽車服務(wù)需求不及預(yù)期
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