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2025特斯拉或有兩個(gè)超預(yù)期：出現(xiàn)新的執(zhí)行器供應(yīng)商；產(chǎn)能有望再度上調(diào)
　　特斯拉作為全球人形機(jī)器人引領(lǐng)者，歷次產(chǎn)品迭代和量產(chǎn)進(jìn)展一直受高度關(guān)注，是機(jī)器人板塊上漲的主要推動(dòng)力量。我們復(fù)盤如下：（1）2022年4月，馬斯克描繪人形機(jī)器人廣闊前景，市場重點(diǎn)關(guān)注諧波減速器、空心杯電機(jī)等易理解環(huán)節(jié)。（2）2022年10月，一代原型機(jī)發(fā)布，首次引入依靠絲杠傳動(dòng)的線性執(zhí)行器，并提出“車機(jī)”協(xié)同理念。（3）2023年3-9月，發(fā)布三次機(jī)器人迭代進(jìn)展，展示行走、力控、平衡等變化，大幅提升市場對產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，減速器、絲杠、力矩傳感器等環(huán)節(jié)被挖掘。（4）2023年12月，二代整機(jī)公開，輕量化材料、觸覺傳感器等新方向受關(guān)注。（5）2024年10月，三代靈巧手亮相，自由度提升，絲杠、齒輪箱、無刷電機(jī)等微傳動(dòng)部件關(guān)注度提升。（6）2024年11-12月靈活抓取網(wǎng)球，以及“蒙眼”狀態(tài)的爬坡視頻展示優(yōu)秀的運(yùn)控能力。市場對機(jī)器人認(rèn)知逐步加深，一直圍繞技術(shù)確定性、進(jìn)入供應(yīng)鏈可能性、技術(shù)壁壘和價(jià)值量、競爭格局，以事件催化為節(jié)奏尋找投資標(biāo)的，并形成越來越強(qiáng)的板塊效應(yīng)。節(jié)奏上，我們認(rèn)為后續(xù)潛在催化包括：1月8日馬斯克量產(chǎn)指引上調(diào)并宣布未來幾周將對機(jī)器人更新，對應(yīng)2月底到3月初有望發(fā)布新的進(jìn)展；1月30日特斯拉業(yè)績說明會(huì)；3月英偉達(dá)GTC大會(huì)；6月中國人工智能大會(huì)；8月世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)等。投資方向上，或有2個(gè)超預(yù)期：1是出現(xiàn)新的執(zhí)行器供應(yīng)商（TIRE1），2是特斯拉有望在當(dāng)前基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào)量產(chǎn)預(yù)期，尤其是2025Q4。重點(diǎn)關(guān)注絲杠、靈巧手、力矩傳感器，以及輕量化、觸覺傳感器、驅(qū)控和量產(chǎn)最先受益的鏟子股等。
　　人形機(jī)器人是人類科技史上首個(gè)全球巨頭同時(shí)下場的重磅產(chǎn)品，2025為關(guān)鍵
　　英偉達(dá)通過搭建通用大模型、算力平臺(tái)等建立機(jī)器人產(chǎn)業(yè)生態(tài)，目前參與生態(tài)的機(jī)器人企業(yè)已有14家。Open AI核心是大模型，先后投資Figure AI和1X，本月重啟機(jī)器人團(tuán)隊(duì)，后續(xù)更新值得期待。此外，我們認(rèn)為缺席了智能車時(shí)代的蘋果，沒理由缺席作為AI最強(qiáng)載體的人形機(jī)器人，關(guān)注其2025年相應(yīng)的動(dòng)作。
　　國內(nèi)政策引領(lǐng)，2025或?yàn)檎邇冬F(xiàn)年，重點(diǎn)關(guān)注華為等國內(nèi)大廠和頭部企業(yè)
　　國內(nèi)政策支持力度大，動(dòng)員能力強(qiáng)，2025或?yàn)檎邇冬F(xiàn)年，以實(shí)際落地場景為目標(biāo)的量產(chǎn)成為核心支持方向。我們認(rèn)為國內(nèi)有特斯拉同等號(hào)召力的首選華為，且其在機(jī)器人領(lǐng)域早有落子：成立極目機(jī)器人；賽力斯發(fā)布機(jī)器人相關(guān)招聘信息；華為西南數(shù)字機(jī)器人中心和具身智能中心成立并舉行首批15家合作簽約儀式是標(biāo)志性事件。后續(xù)潛在催化包括：國內(nèi)相關(guān)政策、華為生態(tài)圈機(jī)器人進(jìn)展、2025年華為開發(fā)者大會(huì)等。此外字節(jié)、騰訊、大疆等頭部科技大廠的動(dòng)作值得關(guān)注。
　　受益標(biāo)的：（1）特斯拉：五洲新春、震?？萍?、三花智控、拓普集團(tuán)、兆威機(jī)電、豐立智能、步科股份、浙江榮泰、沃特股份、雙林股份、金力永磁。（2）國內(nèi)：賽力斯、雷賽智能、能科科技、柯力傳感、豪能股份、藍(lán)黛科技、瑞迪智驅(qū)、科瑞技術(shù)。（3）其他優(yōu)勢企業(yè)：中堅(jiān)科技、中大力德、安培龍、芯動(dòng)聯(lián)科、貝斯特、南京化纖、漢威科技、金沃股份、鼎泰高科。（4）鏟子股：集智股份、恒鋒工具、浙海德曼、秦川機(jī)床、沃爾德、華銳精密。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期、供應(yīng)鏈發(fā)展不及預(yù)期。