>> 國(guó)盛證券-宏觀定期-高頻半月觀：假期數(shù)據(jù)有三大變化-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價(jià)格、庫(kù)存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度，跟蹤最新宏觀高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，本期為2025.1.13-2025.1.26相關(guān)數(shù)據(jù)跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”，春節(jié)前1-2周，高頻數(shù)據(jù)逐步進(jìn)入“假期模式”，核心變化有三：1）由于假期影響，30大中城市新房、18城二手房、汽車銷售、土城成交等需求有所回落，弱于往年同期季節(jié)規(guī)律；2）人員流動(dòng)顯著增加，航班執(zhí)飛數(shù)量再創(chuàng)新高，約為2019年同期的110.3%；3）由于繳稅、春節(jié)等因素影響，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，國(guó)債收益率有所回升、但長(zhǎng)債韌性偏強(qiáng)。往后看，繼續(xù)提示：接下來1-2月是政策落地期、效果觀察期，短期緊盯：1月信貸、1月發(fā)債進(jìn)度等可能的“開門紅”，中美關(guān)系進(jìn)展，3.4-5全國(guó)兩會(huì)等。
一、供給：春節(jié)假期臨近，上游開工分化，中下游開工有所回落。
>中上游看，春節(jié)前1-2周（對(duì)應(yīng)陽歷2025年1月13日-2025年1月26日），全國(guó)247家高爐開工率穩(wěn)中小升、均值環(huán)比持平前值77.6%，相比2024年、2019年同期分別偏高0.9、0.2個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比降0.5個(gè)百分點(diǎn)至68.0%，相比2024年同期偏高1.2個(gè)百分點(diǎn)、但相比2019年同期仍偏低7.8個(gè)百分點(diǎn)。石油瀝青裝置開工率均值環(huán)比回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至28.7%，仍在偏低水平，相比2024年同期偏高0.6個(gè)百分點(diǎn)、但相比2019年同期偏低8.1個(gè)百分點(diǎn)。
水泥粉磨開工率均值環(huán)比續(xù)降13.2個(gè)百分點(diǎn)至15.2%，降幅小于2018-2024年同期均值的14.9個(gè)百分點(diǎn)，相比2024年、2019年分別偏低6.7、15.8個(gè)百分點(diǎn)。
>下游看，春節(jié)前1-2周，汽車半鋼胎開工率均值環(huán)比續(xù)降4.3個(gè)百分點(diǎn)至74.6%，仍為同期最高；相比2024年、2019年同期分別偏高5.0、15.9個(gè)百分點(diǎn)。江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲開工環(huán)比續(xù)降5.4個(gè)百分點(diǎn)至83.1%，仍為近年同期最高，相比2024年、2019年同期偏高1.9、2.9個(gè)百分點(diǎn)。
二、需求：臨近假期，住房、汽車、鋼材、電煤等需求有所回落。
>生產(chǎn)復(fù)工：春節(jié)前1-2周，沿海8省發(fā)電耗煤均值環(huán)比續(xù)降9.6%至約194.6萬噸，環(huán)比降幅小于近年同期均值（2019-2024年同期均值為-11.0%），同比2024年偏低9.1%。百城土地周均成交1247.1萬㎡，環(huán)比續(xù)降59.0%，仍然弱于近年同期季節(jié)規(guī)律（2018-2024年同期均值為-4.0%）；同比偏低10.8%。鋼材、螺紋鋼表需環(huán)比續(xù)降、降幅小于同期均值：鋼材、螺紋表需分別環(huán)比-6.2%、-22.0%，2019-2024年同期均值分別-9.7%、-25.0%，同比分別-1.7%、-4.8%。
>線下消費(fèi)：新房、二手房銷售回落，弱于季節(jié)規(guī)律；汽車銷售有所回落。具體看：1）新房：春節(jié)前1-2周（對(duì)應(yīng)陽歷2025.1.11-2025.1.24），30大中城市新房銷售環(huán)比續(xù)降32.4%，弱于同期季節(jié)性（2019-2024年同期均值為-2.2%），同比偏低1.6%。趨勢(shì)上看，9.24系列政策出臺(tái)以來，2024年9-12月、2025年1月30大中城市新房月均成交面積分別為23.0、32.6、39.0、49.8、26.6萬㎡，1月以來階段性再創(chuàng)近年同期新低，指向新房銷售內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍弱，后續(xù)不確定性仍強(qiáng)。
2）二手房：春節(jié)前1-2周，18城二手房銷售環(huán)比再度回落14.5%至26.3萬㎡，仍為有數(shù)據(jù)以來同期最高；環(huán)比同樣弱于季節(jié)規(guī)律（2018-2024年同期環(huán)比均值為增1.7%），同比偏高24.6%。趨勢(shì)上看，9.24地產(chǎn)系列政策出臺(tái)以來，2024年9-12月、2025年1月18個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交面積分別為18.3、22.9、25.4、33.1、29.2萬㎡，1月以來有所回落、但有韌性。
3）臨近春節(jié)，1月前19天乘用車日均銷售5.5萬輛，環(huán)比降26.6%，同比降4.7%。
三、價(jià)格：南華指數(shù)有所回升，上中下游價(jià)格多數(shù)上漲。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比再度上漲3.3%，同比偏高1.9%。重點(diǎn)商品中：布油價(jià)格均值環(huán)比漲4.7%、收于78.5美元/桶，同比上漲0.3%；黃驊港Q5500動(dòng)力煤價(jià)均值環(huán)比再度下跌1.2%、收于764元/噸，同比下跌16.4%；鐵礦石價(jià)格均值環(huán)比再度上漲3.2%、同比降幅收窄至23.6%。
>中游工業(yè)品：螺紋鋼價(jià)均值環(huán)比微漲0.1%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期新低，同比下降約14.1%；水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比續(xù)跌3.9%，同比仍然偏高12.3%。
>下游消費(fèi)品：豬肉價(jià)格均值環(huán)比回升1.0%至約22.8元/公斤，同比仍偏高14.4%；蔬菜價(jià)格均值環(huán)比續(xù)漲1.9%，仍弱于季節(jié)性（2019-2024年同期均值為漲6.9%）。
四、庫(kù)存：鋼材、瀝青庫(kù)存回升，電煤、水泥、電解鋁庫(kù)存續(xù)降。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比續(xù)降、略強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律；絕對(duì)值仍為同期最高。
>工業(yè)金屬：鋼材庫(kù)存環(huán)比續(xù)升3.6%，絕對(duì)值仍為同期最低；鋁環(huán)比續(xù)降3.6%。
>建材：瀝青庫(kù)存環(huán)比續(xù)升11.0萬噸、同比偏低97.9萬噸；水泥庫(kù)存環(huán)比續(xù)降。
五、交通物流：商業(yè)航班數(shù)量再創(chuàng)同期新高，航線運(yùn)價(jià)有所回落。
>人員流動(dòng)：春節(jié)前1-2周，商業(yè)航班執(zhí)飛數(shù)量均值環(huán)比續(xù)升11.8%，絕對(duì)值再創(chuàng)同期新高、約為2019年同期的110.3%；貨運(yùn)流量指數(shù)本期暫停更新。
>出口運(yùn)價(jià)：近半月來，BDI指數(shù)環(huán)比再度回落5.7%，同比仍然偏低33.0%；CC
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