>> 國聯證券-上汽集團(600104)積極變革業(yè)績短期承壓，輕裝上陣看好公司加速智能電動轉型-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國聯證券 |
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買入 |
作者： |
高登 |
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事件
公司發(fā)布2024年業(yè)績預告，預計2024年實現歸母凈利潤15-19億元，同比減少87%-90%；實現扣非歸母凈利潤-41億元到-60億元，同比由盈轉虧。
批售下滑疊加資產減值計提，2024年業(yè)績短期承壓
2024年全年公司預計實現歸母凈利潤15-19億元，同比減少87%-90%；實現扣非歸母凈利潤-41億元到-60億元，同比由盈轉虧。按照業(yè)績預告中樞，2024Q4歸母凈利潤為-52億元，扣非歸母凈利潤為-61億元，同環(huán)比均由盈轉虧。2024年公司業(yè)績下降主要系：1）全年實現批發(fā)銷量401.3萬輛，同比-20%，同時行業(yè)競爭加劇導致收入和毛利均下滑；2）公司于2024Q4對上汽通用及其控股子公司進行資產減值，預計減少公司2024Q4歸母凈利潤約78.74億元。非經常損益方面，2024年公司對印度名爵完成股權轉讓及增資擴股，采用權益法核算，增加歸母凈利潤51.3億元。
積極調整對上汽通用進行減值，輕裝上陣助力轉型加速
公司對上汽通用及其控股子公司計提資產減值準備232.12億元人民幣，根據《企業(yè)會計準則》，在合營及聯營企業(yè)發(fā)生超額虧損時，公司僅對其長期股權投資減記至零為限，不需確認其發(fā)生的超額虧損。因此，公司將上汽通用、東岳汽車、北盛汽車長期股權價值減記至零；將東岳動力總成長期股權投資價值由14.67億元減記至10.62億元，合計使得公司2024Q4歸母凈利潤減少78.74億元。2024年上汽通用積極去庫，批發(fā)銷量達到43.5萬輛，同比-57%；終端銷量達到67.3萬輛，得益于主力車型均推出新能源版本，新能源銷量達到10.5萬輛，同比+56%。此次對通用合營資產進行減值有助于公司輕裝上陣，加速智能電動轉型。
積極變革已經初見成效，看好公司重回正增長
2024年公司采取多維度措施進行變革，銷售端積極去庫，10月以來批售連續(xù)3月在40萬輛以上，重回健康狀態(tài)；技術端升級七大技術底座，能耗出色的DMH混動系統助力公司在電動化領域保持強競爭力；完成主要板塊管理層調整，整體呈現年輕化特點，有助于公司戰(zhàn)略轉型。行業(yè)層面，高階智駕進入5%-30%新階段，公司技術底蘊深厚，看好公司在內生追求增長以及外界多方的共同支持下，以智能化為抓手開啟新一輪增長，2025年有望實現銷量反彈、經營企穩(wěn)的工作目標。
投資建議
基于公司實際經營表現，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為6186/6447/6788億元，同比增速分別為-15%/+4%/+5%，歸母凈利潤分別為16/93/127億元，同比增速分別為-89%/+485%/+36%，EPS分別為0.14/0.80/1.09元/股?？紤]到公司當前積極采取各項措施加速電動化、智能化轉型，估值有望修復，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求不及預期、新能源轉型不及預期、汽車出口不及預期
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