>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報：中長期資金入市政策推出，轉(zhuǎn)債怎么看？-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 1747KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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轉(zhuǎn)債周度專題
1月22日中央金融辦、中國證監(jiān)會等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》），結(jié)合1月23日國務(wù)院新聞辦就大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行發(fā)布會內(nèi)容，我們對本次政策要點進行相應(yīng)梳理。
推動中長期資金入市政策的推出，利好國內(nèi)股市中長期發(fā)展，對于可轉(zhuǎn)債市場有利于：優(yōu)化轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)（市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更受長期資金青睞，進一步推動轉(zhuǎn)債市場中高風(fēng)險轉(zhuǎn)債定價邏輯的調(diào)整重塑）、提高轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)定性（長期資金有助于減少市場短期投機行為、平滑短期市場波動）、提升轉(zhuǎn)債市場吸引力，增強配置價值等（可轉(zhuǎn)債仍具“進可攻、退可守”的特性，高股息轉(zhuǎn)債和高評級偏債信用替代轉(zhuǎn)債品種或更受長期資金的青睞）。
此外，盡管長期資金的進入有助于市場穩(wěn)定，但宏觀經(jīng)濟發(fā)展和上市公司盈利水平仍是定價重要驅(qū)動因素，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險仍需關(guān)注。
展望后續(xù)來看，本次政策推出與24年9月底同樣在美國重要事件之后、國內(nèi)重要節(jié)假日前，且從過去幾年來看春節(jié)后權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場以上漲行情為主，或具有一定日歷效應(yīng)，節(jié)后轉(zhuǎn)債市場或可相對樂觀。此外，關(guān)注后續(xù)政策落地、增量政策下市場博弈情況，及美聯(lián)儲降息、關(guān)稅落地情況
轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)
本周轉(zhuǎn)債市場收漲，其中中證轉(zhuǎn)債上漲1.06%，上證轉(zhuǎn)債上漲1.01%，深證轉(zhuǎn)債上漲1.15%；萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)上漲1.33%，萬得可轉(zhuǎn)債加權(quán)上漲1.03%。
本周轉(zhuǎn)債日均成交額有所增加。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為523.34億元，較上周日均增加37.78億元，周內(nèi)成交額合計2616.71億元。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計28個行業(yè)收漲，1個行業(yè)收跌。其中計算機、汽車和電子行業(yè)居市場漲幅前三，漲幅分別為3.21%、2.50%、2.30%。
轉(zhuǎn)債市場估值
本周全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股價值增加，溢價率上升。從市場轉(zhuǎn)股價值和溢價率水平來看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價值均值為84.66元，較上周末增加0.44元；全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率為55.43%，較上周末上升了1.38pct。
全市場百元平價溢價率水平為24.88%，較上周末上升了2.08pct；拉長視角來看，當(dāng)下百元平價溢價率水平處于2017年以來的30%分位數(shù)水平左右。
轉(zhuǎn)債供給與條款
本周新上市轉(zhuǎn)債2只，一級審批轉(zhuǎn)債3只（2025-01-20至2024-01-24）。本周14只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計觸發(fā)下修公告，35只轉(zhuǎn)債發(fā)布不下修公告，6只轉(zhuǎn)債發(fā)布提議/實際下修公告；本周3只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計觸發(fā)贖回公告，無轉(zhuǎn)債發(fā)布不提前贖回公告，1只轉(zhuǎn)債發(fā)布贖回公告。
截至本周末，仍在回售申報期的轉(zhuǎn)債共2只，尚在公司減資清償申報期的轉(zhuǎn)債供22只，部分轉(zhuǎn)債或有部分套利空間，建議持續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)債價格變動及公司下修傾向邊際變化。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；2）權(quán)益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預(yù)期。4）套利策略僅為理論假設(shè)，實操中存在其他不確定性。
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