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事件：1月24日，杭州銀行發(fā)布公告，新華保險(xiǎn)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的全部杭州銀行股份（截至1月23日為普通股總股本的5.45%），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.095元/股（約為1月24日收盤價(jià)9折）。
　　澳洲聯(lián)邦銀行轉(zhuǎn)讓股份或更多出于自身戰(zhàn)略發(fā)展考慮，且并非首次減持。1）近年來澳大利亞政府金融監(jiān)管趨嚴(yán)，澳洲聯(lián)邦銀行發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂诎拇罄麃喓托挛魈m核心銀行業(yè)務(wù)并剝離非核心業(yè)務(wù)和投資，2017年以來數(shù)次出售包括亞洲、非洲等地區(qū)的投資。2）澳洲聯(lián)邦銀行并非首次減持杭州銀行股份，2022年亦通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向杭州城投和杭州交投出售杭州銀行10%的股份。此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，澳洲聯(lián)邦銀行銀行將不再持有杭州銀行股份。3）根據(jù)澳洲聯(lián)邦銀行的公告，此次交易或在25年年中完成，此前澳洲聯(lián)邦銀行于22年2月28日與杭州銀行簽訂《鎖定協(xié)議》，自簽署之日起三年內(nèi)不處置持有的股份。
　　新華保險(xiǎn)此次舉牌響應(yīng)中長(zhǎng)期資金入市號(hào)召，并彰顯了對(duì)杭州銀行的長(zhǎng)期發(fā)展信心。1）截至24Q3，杭州銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速和ROE分別在上市城商行中排名首位和第二位，綜合考慮區(qū)域融資需求、優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量以及上市銀行中最厚的撥備水平，杭州銀行盈利優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，分紅能力和穩(wěn)定性可期。2）此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，新華保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人將成為杭州銀行第四大股東。根據(jù)杭州銀行公告，在此次權(quán)益變動(dòng)完成前，新華保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人持股比例為0.89%（包括可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股數(shù)），權(quán)益變動(dòng)完成后，綜合股份受讓、部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股以及部分股份和可轉(zhuǎn)債出售，持股比例將升至5.87%，同時(shí)股份鎖定期為五年，股權(quán)穩(wěn)定性無虞。3）新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行，既是響應(yīng)中長(zhǎng)期資金入市的號(hào)召，同時(shí)也有力完善了銀行板塊的布局，截至24H1，新華保險(xiǎn)尚未參股或控股任何銀行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　24Q4其他非息收入或較可觀，預(yù)測(cè)公司24/25/26年BVPS為17.65/20.26/23.25元（原預(yù)測(cè)值17.83/20.55/23.61元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24/25/26年P(guān)B為0.83X/0.72X/0.63X。采用可比公司估值法，考慮到公司較強(qiáng)的盈利能力，給予20%估值溢價(jià)，即25年0.87倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值17.57元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。