>> 華泰證券-宏觀圖說美國月報：特朗普2.0 時代開啟，波動性和企業(yè)投資意愿齊升-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬 |
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圖說美國宏觀月報|2025年1月第十七期
本篇為圖說美國宏觀月報第十七期。特朗普正式就任美國總統(tǒng)，首周行政令聚焦移民、政府改革、去監(jiān)管等領(lǐng)域。近期數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增長韌性較強，消費穩(wěn)步增長，企業(yè)投資意愿明顯改善，但地產(chǎn)仍受高利率制約；12月就業(yè)市場整體不弱，而核心通脹環(huán)比回落超預(yù)期，緩解對通脹的擔(dān)憂；往前看，關(guān)注1月FOMC（1月30日）、2024年四季度GDP（1月30日）、1月ISMPMI（2月3日）、1月非農(nóng)報告（2月7日）、1月CPI（2月15日）。
增長：消費維持韌性，企業(yè)投資意愿有明顯改善但地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱
美國經(jīng)濟動能較強，消費穩(wěn)步增長，企業(yè)投資意愿明顯改善，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示四季度GDP季比折年增速為3.0%，1月美國Markit綜合PMI52.4，不及預(yù)期的55.6，主要受服務(wù)業(yè)PMI大幅回落拖累（1月52.8，預(yù)期56.5），制造業(yè)PMI回升至50.1，回到榮枯線以上。消費方面，12月核心零售環(huán)比增長0.3%，低于預(yù)期，但整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，且汽車銷售表現(xiàn)強勁。12月高頻指標(biāo)RedBook零售指數(shù)小幅回落。投資方面，Nowcast實際設(shè)備投資增速回升；企業(yè)投資意愿改善明顯，或來自減稅和去監(jiān)管預(yù)期提振：CEO資本開支預(yù)期意愿有較大幅度回升，NFIB打算增加資本開支的企業(yè)比例反彈至近2年高點。地產(chǎn)方面，高利率仍壓制地產(chǎn)需求，截至1月23日，30年固定房貸利率較上月小幅回落至6.96%，但仍對房貸申請需求和房屋銷售有較強限制性。
金融條件：1月以來高盛金融條件指數(shù)(FCI)放松22個基點
盡管短端利率和長端利率小幅上行，但美股上漲、美元貶值導(dǎo)致高盛金融條件指數(shù)放松22bp。1月1日至24日，高盛金融條件指數(shù)累計放松22bp。股市、信用利差、短端利率、長端利率、匯率分別貢獻(xiàn)-15bp、-2bp、0bp、2bp和-4bp。具體看，截至1月24日，1月以來標(biāo)普500累計上漲3.7%，投資級企業(yè)利差持平于1.0%，2年、10年美債收益率上行2、5個基點至4.27%、4.62%，美元指數(shù)下跌0.9%至107.5。
通脹：12月核心通脹超預(yù)期回落，主要受到核心商品走弱的影響
12月美國核心CPI環(huán)比小幅下行，整體弱于預(yù)期。12月核心CPI環(huán)比從11月的0.31%回落至0.23%，低于預(yù)期。其中，核心服務(wù)環(huán)比小幅下跌0.01pp至0.27%，主要系學(xué)校住宿及酒店、醫(yī)療、娛樂拖累，分別下降4.11pp、0.19pp、0.31pp至-0.95%、0.18%、0.39%。核心商品環(huán)比回落（環(huán)比下降0.26pp至0.05%），主要受家具、二手車環(huán)比大幅回落的影響；二手車價格環(huán)比增速回落，且Manheim指示后續(xù)或延續(xù)回落。從通脹預(yù)期來看，5年5年盈虧平衡通脹率1月以來升至2.6%左右的高位；1月密歇根大學(xué)消費者調(diào)查顯示，消費者一年通脹預(yù)期從12月的2.8%升至3.3%，或受到關(guān)稅預(yù)期影響。
勞工市場：12月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升，且失業(yè)率下行
12月新增非農(nóng)就業(yè)回升超預(yù)期，失業(yè)率下行。12月美國新增非農(nóng)就業(yè)回升至25.6萬，大幅高于彭博一致預(yù)期的16.5萬；失業(yè)率降至4.1%，低于預(yù)期的4.2%；小時工資環(huán)比增速維持在0.3%，符合預(yù)期；10-11月新增非農(nóng)累計上修1.6萬。12月新增非農(nóng)就業(yè)大幅超預(yù)期既有經(jīng)濟動能回升的提振，也存在氣溫，季調(diào)等因素的擾動；失業(yè)率超預(yù)期下行，主要是由于10-11月家庭調(diào)查就業(yè)合計下降61.9萬，12月均值回歸而上升47.8萬所導(dǎo)致。雖然續(xù)申人數(shù)維持高位，但首申人數(shù)仍處較低水平；NFIB企業(yè)招聘意愿指示后續(xù)新增非農(nóng)可能回升；諮商會調(diào)查中表示更難就業(yè)的人數(shù)占比有所下降，崗位空缺量也有所上升。
風(fēng)險提示：特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期，通脹黏性超預(yù)期。
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