>> 國信證券-美元債雙周報(25年第4周)：朗普2.0時代開啟，美債利率高位回落-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大小： |
2485KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
王學恒,徐禎霆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
美國通脹數(shù)據(jù)放緩。美國2024年12月CPI同比上漲2.9%，與市場預期的2.9%持平，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%，前值為3.3%。環(huán)比看，美國2024年12月CPI上漲0.4%，與市場預期的0.4%持平，前值為0.3%；核心CPI上漲0.2%，低于市場預期的0.3%，前值為0.3%。
特朗普2.0時代開啟。特朗普上任第一周簽署了26項行政命令，聚焦能源、移民、關稅和技術四大領域。能源方面，他支持石油和天然氣生產，退出《巴黎氣候協(xié)定》，壓低能源價格。移民改革主要打擊非法移民，增加邊境安全，長期來看或減少勞動力供應，影響經(jīng)濟增長。關稅政策尚未實施，可能針對特定行業(yè)用于談判。技術領域，特朗普重點投資人工智能，推出“星際之門”項目，推動創(chuàng)新和生產力提升。
美債利率高位回落，10Y-2Y期限利差維持在35bp左右。在核心通脹數(shù)據(jù)放緩的利好下，美債利率近兩周高位回落，由最高將近4.90%下行至4.63%左右。近兩周美債利率曲線呈現(xiàn)牛平走勢，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美債近兩周分別變動-8/-13/-13/-16/-14/-13/-11bp，10Y和2Y分別錄得4.63%和4.27%，10Y-2Y利差在35bp左右浮動。
美元指數(shù)回落，非美貨幣不同程度走強。美元指數(shù)近兩周高位回落，由最高的110.2回落至上周五收盤的107.5，非美貨幣普遍走強，澳元、歐元、英鎊、人民幣和日元分別上漲2.6%、2.3%、2.2%、1.2%和1.0%。
中資美元債發(fā)行放量。1月中資美元債發(fā)行發(fā)量，總發(fā)行規(guī)模達到新高的659.3億美元，到期金額為182.6億美元，凈融資規(guī)模為新高的476.7億美元，其中香港機場管理局是最大規(guī)模發(fā)行人，本次發(fā)行包括41.5億美元債券分3批次發(fā)行、185億港元債券（約24億美元）分4批次發(fā)行、32億離岸人民幣債券（約4億美元）分2批次發(fā)行。
投資建議：美債利率高位回落，高收益?zhèn)A計在軟著陸背景下有望維持相對優(yōu)勢，短期關注美聯(lián)儲1月FOMC會議與特朗普關稅政策。隨著核心通脹數(shù)據(jù)的邊際放緩，美債市場的拋售浪潮暫告一段落，但特朗普上任第一周簽署的一系列行政命令讓市場對再通脹風險保持警惕，短期建議關注加征關稅政策兌現(xiàn)時點。在美國經(jīng)濟軟著陸的基礎假設下，美債利率趨勢性下降的可能性較低，高收益企業(yè)債在市場對經(jīng)濟增長的樂觀情緒以及供給短缺的支撐下，回報表現(xiàn)預計相對于投資級和國債仍將具備優(yōu)勢。此外美債和投資級企業(yè)債建議維持中短久期配置為主以及長債4.4%-4.7%間波段操作。美元指數(shù)盡管短期高位回落，但鑒于美國相對于其他發(fā)達經(jīng)濟體在經(jīng)濟基本面和利率方面的優(yōu)勢難以大幅度收斂，預計一季度仍將在105以上高位波動。
重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點關注1月FOMC會議與24年四季度美國GDP數(shù)據(jù)。
風險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政政策的不確定性。
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