>> 銀河證券-每日晨報-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點集萃
策略:耐心資本與長期資金聚焦在哪些方向？――中長期資金入市政策解讀。我們認為本次中長期資金入市或將主要有利于以下三個方向:一是新質生產力方向。中長期資金聚焦于國家戰(zhàn)略需求和社會經濟的長遠發(fā)展，為科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新提供堅實的資金后盾，是推動新質生產力發(fā)展的關鍵力量。二是兩重兩新方向。中長期資金以追求低風險和長期收益為目標，與“兩重”方向的投資屬性高度契合。中長期資金投資“兩新”相關企業(yè)或產業(yè)鏈，能夠助力企業(yè)加大設備更新、技術研發(fā)和市場拓展力度。三是安全邊際較高的資產。社保、養(yǎng)老金、年金等資金屬性與紅利板塊具有更高匹配度，同時，加強逆周期調控下央國企引領或將發(fā)揮更大作用，亦將獲得更多資金青睞。
宏觀:收支持續(xù)改善，年底或有余糧―― 2024年財政數(shù)據(jù)分析。12月財政數(shù)據(jù)整體收支進一步改善，自8月份之后，廣義財政收支便逐步掠過“洼地”，彰顯一攬子政策轉向以來，財政逆周期調節(jié)力度的持續(xù)加碼。其中一本賬整體支出規(guī)模高于收入，中央支出增速顯著高于地方，二本賬收入規(guī)模高于支出，或反映了投資結構性調整，地方政府減少了部分低效或過剩投資，二本賬或有部分結余資金調入了一本賬，剩余部分“余糧”或留給2025年。全年實際稅收低于預算，地方兩會部分下調收入目標增速，反映當前經濟壓力仍然較大，政策層面對形勢研判更加客觀，可以期待2025年更大的政策力度。
宏觀:地方收入目標降速背后蘊含的信息――深挖宏觀數(shù)據(jù)系列之五?？傮w來看,我們認為當前地方兩會所公布的一般公共預算收入目標增速主要反映了對當前經濟更為客觀的認識，這主要也是基于2024年以來稅收收入實際增速和目標增速的大幅背離，且部分倒逼了非稅收入的高增。且從預算流程上來說目前公布的數(shù)字是經過中央審議和調整的,其也進一步反映了中央層面對于經濟更加客觀的認識。這或是數(shù)字背后所隱含的更重要的信息，這也意味著2025年“更加積極”的財政政策力度應有大幅提升。我們認為狹義赤字率應該在4%左右，預算內廣義赤字率應在9%左右。
研究:春啟新程，政策領航―—2025年2月份投資組合報告?！按杭拘星椤币阎粒盐战Y構性機會。從統(tǒng)計的2015-2024年10年歷史數(shù)據(jù)來看，春節(jié)后A股上漲、獲得正收益的概率較大。我們認為2月市場有望震蕩向上，A股估值中樞有望持續(xù)抬升，春季行情可期。主要原因包括:1)流動性回暖，增量資金逐漸進場;2）春節(jié)后，3月兩會將召開，考慮到通常A股在兩會前市場多數(shù)呈現(xiàn)積極的表現(xiàn)，政策預期帶動風險偏好提升。政策驅動是聚焦的關鍵點之一，受益于兩會政策預期的相關板塊值得重點去把握。3）宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動經濟穩(wěn)中有進;4)當前處于2024年年報預期的投資窗口期，未來政策可能偏積極、市場在流動性整體寬松的背景下，投資者對后續(xù)企業(yè)盈利改善的預期加強，帶動市場風險偏好持續(xù)提升。2月的組合，我們采取偏進攻的策略，活躍度高且具備彈性的科技+業(yè)績超預期+困境反轉的主題或成為春季行情的主要方向。配置的投資策略應當聚焦受益于有政策助力預期+業(yè)績利好預期的成長型價值股。2月我們建議布局科技、消費等板塊里的價值股。
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