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事件：公司披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年全年?duì)I業(yè)收入為62.5億元，同比+22.6%，歸母凈利潤(rùn)為1.1~1.4億元，同比+118.1%~+177.6%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.9~1.2億元，同比+100.7%~+167.6%。
　　2024Q4盈利能力邊際改善百煉海外經(jīng)營(yíng)回暖。1）營(yíng)收端：公司預(yù)計(jì)2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.3億元，同比+19.7%，環(huán)比-5.7%，我們認(rèn)為營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要原因?yàn)楹诵目蛻糍惲λ?、理想、蔚來銷量穩(wěn)健向上，及公司新項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)爬坡。2）利潤(rùn)端：公司預(yù)計(jì)2024Q4歸母凈利潤(rùn)為0.1~0.4億元，業(yè)績(jī)中樞為0.3億元，同比大幅度增長(zhǎng)，環(huán)比+81.8%，扣非凈利潤(rùn)為0.1~0.4億元，中樞為0.2億元，同比+421.7%，環(huán)比+238.0%，盈利能把邊際改善，主要原因?yàn)椋?）公司車身結(jié)構(gòu)件及一體化大鑄件產(chǎn)品在收入結(jié)構(gòu)中的占比實(shí)現(xiàn)提升，進(jìn)而帶來利潤(rùn)增加；2）百煉海外持續(xù)整合，積極推進(jìn)墨西哥等地新工廠持續(xù)建設(shè)及產(chǎn)能釋放工作，經(jīng)營(yíng)持續(xù)回暖。
　　定點(diǎn)持續(xù)突破一體化壓鑄持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。公司一直致力車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)，根據(jù)公司披露，在大型一體化車身件領(lǐng)域，公司獲得多家汽車客戶共14個(gè)大型一體化結(jié)構(gòu)件定點(diǎn)（其中2024H1新獲3個(gè)）；公司一體化壓鑄定點(diǎn)突破，彰顯了全球主機(jī)廠對(duì)公司在車身結(jié)構(gòu)件等輕量化產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、技術(shù)質(zhì)量、生產(chǎn)保障能力的認(rèn)可，將進(jìn)一步提升公司在該產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)能力和產(chǎn)品實(shí)力，鞏固公司在該產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　核心客戶放量明顯有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)改善。公司是華為系賽力斯核心供應(yīng)商，向問界M5/M7/M9車型供貨鋁合金壓鑄件產(chǎn)品，2024年問界新M7年度累計(jì)交付新車19.7萬輛，問界M9發(fā)布12個(gè)月累計(jì)大定突破20萬輛。此外，據(jù)公司披露，公司已獲取樂道第二款車后底板項(xiàng)目及問界新車型M8的項(xiàng)目定點(diǎn)，在手訂單充足。我們認(rèn)為2025年起核心客戶車型放量+新項(xiàng)目投產(chǎn)爬坡將帶動(dòng)產(chǎn)能利用率顯著回升，有望帶來可觀的業(yè)績(jī)彈性。
　　投資建議：公司是一體化壓鑄先行者，積極擁抱頭部新能源車企，在手訂單持續(xù)突破，收購百煉加速全球化，2025年起公司核心客戶項(xiàng)目逐步量產(chǎn)，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)逐步改善，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為62.5/80.2/97.1億元，歸母凈利潤(rùn)為1.25/3.16/4.28億元，EPS為0.40/1.00/1.36元。對(duì)應(yīng)2025年1月24日23.19元/股收盤價(jià)，PE分別58/23/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；核心客戶銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；一體化壓鑄行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R兌波動(dòng)等。